景顺：亚洲高收益债券表现强劲 下半年三个关键主题值得留意

智通财经APP获悉，景顺投资发文称，年初，亚洲高收益债券表现强劲，截至2024年5月，摩根大通亚洲信贷指数(JACI)高收益债券总回报达到9.2%。年初至今，亚洲高收益债券大幅跑赢欧洲及美国高收益债券，后两个资产类别录得负面总回报。

亚洲高收益债券总回报主要受房地产行业的超额回报(约占指数总回报的三分之一)推动。然而，截至2024年5月，房地产行业高收益债券的最低收益率已从2023年9月逾25%的高位大幅降至17%以下。高收益指数内的非房地产行业方面，年初至今息差收窄导致收益率降至约7.5%，低于美国高收益指数。

图1 – 非房地产行业高收益债券与房地产行业高收益债券的最低收益率比较

对于下半年关注亚洲高收益债券的投资者而言，以下三个关键主题值得留意。

1. 专注于收益，并偏重短期高收益票据;

2. 高收益债券供应复苏，但信贷选择是关键;

3. 亚洲高收益与亚洲投资级别之间的相对价值。

专注于收益，并偏重短期高收益票据

正如在2024年投资展望中所强调，证券选择是关键，投资者可识别出基本因素强劲，能够在利率上升的环境下维持经营的强韧的业务模型。有鉴于此，对自由现金流超出到期短期债务的高收益评级公司持乐观态度，而且相信这些发行人的短期高收益票据可为专注于收益的投资者提供具吸引力的经风险调整后回报。

于短期高收益债券领域，可投资于亚洲国家冠军银行的整个资本架构，因其资本与拨备充足，亦可投资于澳门博彩业，因其盈利复苏持续加快，推动业内发行人维持去杠杆模式。继近期息差修正后，印度可再生能源业存在不错的机会。

高收益债券供应复苏，但信贷选择是关键

正如在第二季度展望中所讨论，息差收窄降低了亚洲高收益企业的整体融资成本。在此情况下，亚洲高收益债券的发行量有望增加，并带来新的投资机会。2024年，亚洲高收益债券的总发行量为56亿美元，几乎相当于2022年和2023年发行量的总和。发行人的构成有所变动，印度发行量占2024年总发行量的近一半。

亚洲高收益债券的相对息差收窄，但这仍然被美国国债的高收益率所抵销。今年是高收益债券票息最高的年份之一，平均为8%。此符合信贷选择主题，透过稳健的信贷审批流程捕捉收益。

图2-虽然亚洲高收益债券发行量正在回升，但仍距2021年水平较远

亚洲高收益与亚洲投资级别之间的相对价值

从亚洲高收益与亚洲投资级别(房地产发行人除外)的相对价值当中，注意到截至2024年5月，高收益债券收益率的增幅已从2023年年底的3.5%持续降至1.9%。因此，高收益资产类别的额外收益率增幅已变得较不具吸引力。尽管如此，亚洲高收益债券仍可提供亚洲投资级别债券所不具备的差异化行业及国家敞口，且收益率更高及存续期更短于利率波动时期带来利好。就收入及经风险调整后利差而言，票息更高的新增高收益债券有望在当前利率波动时期带来具吸引力的机会。

灵活配置于投资级别与高收益债券将是超额收益的主要来源，可允许基金经理于所有评级及行业范围内选取最佳的经风险调整信贷构思。

图3 – 亚洲高收益(房地产除外)债券与亚洲投资级别(房地产除外)债券孳息率升幅比较