景顺：近期美元涨势将于年底前消退 看好亚洲当地货币债券

智通财经APP获悉，6月11日，景顺高级投资组合经理丁一飞发文称更看好亚洲当地货币债券，而非硬通货债券。鉴于美国国债与其他已发展市场政府债券的票息率曲线持续拓阔，亚洲当地政府债券票息率一直处于相对较高水平。绝对票息率水平较高对寻求无风险回报的当地投资者具吸引力。随着全球通胀升温以及美联储等主要央行维持高利率，近年来，大多数亚洲国家均上调利率。

丁一飞指出，2024年上半年，亚洲新兴市场硬通货主权债券息差持续紧缩。此资产类别的绝对息差处于自全球金融危机以来的最为紧缩水平。新兴市场硬通货主权债券的整体息差亦有所收紧。然而，目前新兴市场债券全球核心指数的息差与全球金融危机后的紧缩水平相比仍相差甚远。

近年来，亚洲新兴市场主权发行人的信贷基本因素持续改善。然而，亚洲与其他新兴市场之间的相对价值变得较为不利。亚洲新兴市场硬通货主权债券的技术因素较为均衡，资本外流压力与净赎回在很大程度上相互抵销。然而，需求方面，主要出于对估值的担忧，全球资本持续流入已发展市场债券，而非新兴市场和亚洲。

另一方面，亚洲当地投资者热衷于买入由其本国政府发行的美元债券。由于近年来该地区地方政府的财政状况有所改善或国内融资成本更低，因此，与其他新兴市场市场相比，亚洲硬通货主权债券的发行量偏低。

丁一飞称，目前，全球宏观环境看似稳定。市场普遍预期，已发展市场可能会实现软着陆，而新兴市场的宏观前景亦未令市场感到过分担忧。于此基本情境下，风险资产有望受惠于宏观环境稳定，因此景顺预期其他新兴市场将跑赢亚洲新兴市场硬通货主权债券。在不太可能发生的情境（即市场遭抛售）下，景顺认为强劲的本地需求将有助于亚洲新兴市场主权债券跑赢其他地区。

对国内投资者而言，相对于历史水平，亚洲当地政府债券票息率具吸引力。整体而言，亚洲各国政府近年来在实现宏观和财政目标方面表现良好。推动需求的另一个因素是人口结构。在大多数亚洲市场，中等收入家庭规模快速增加，从而推动投资需求创历史新高。亚洲当地政府债券对国内投资者而言属无风险投资，因此，对这类新投资者而言，该资产类别是合适的投资选择。

与此同时，景顺表示，由于美联储因国内通胀压力而维持利率不变，相对于美国国债，该资产类别的相对票息率涨幅并不大有吸引力。景顺预计，一旦美联储及其他已发展市场央行开始减息，国际投资者会发现亚洲当地利率具吸引力。

尽管如此，由于市场已重估美联储于今年剩余时间的减息周期，景顺认为近期美元的涨势将于年底前消退。主要受汇率影响，近期以当地货币计价的亚洲新兴市场政府债券表现逊色。一旦美元涨势消退，景顺预期以美元计价的亚洲当地货币政府债券有望录得正面表现。