海通国际:维持东方电气(01072)“优大于市”评级 目标价上调至15.73港元

海通国际预计东方电气2024-2026年公司归母净利润为43.3.74/51.8/57.2亿元。

智通财经APP获悉,海通国际发布研究报告称,维持东方电气(01072)“优大于市”评级,基于公司2023年订单高速增长,预计2024-2026年公司营业收入分别为696.9/776.8/835.9亿元,对应归母净利润为43.3.74/51.8/57.2亿元,基于公司在新能源领域的新布局,将永续增长率从0.2%上调至0.5%,根据DCF模型,将目标价从12.3港元/股上调至15.73港元/股。

海通国际主要观点如下:

营收及净利润保持稳定增长。

东方电气发布2023年和2024Q1财报,公司2023实现营收606.8亿元,同比增长9.6%,实现归母净利润35.5亿元,同比增加24.23%;2024Q1实现营收150.5亿元,同比增加2.28%,归母净利润9.06亿元,同比下滑11.12%;从营收结构来看,2023年清洁高效能源发电版块营收占比为33.93%,同比增加7.4pct;可再生能源装备版块营收占比为22.81%,同比下降4.13pct;工程及服务版块占比为19.81%,同比增加0.77pct;现代服务业版块营收占比5.47%,同比提升1.54pct,2023年,公司实现新生效订单865.32亿元,同比增长31.95%,增长动能足。

毛利率实现稳步提升。

2023年综合毛利率为18.83%,较去年同期增长0.57pct,其中火电设备版块毛利率为21.33%,同比增加0.19pct;燃机设备版块毛利率为12.15%,较去年同期增加达12.64pct,实现转正;运维服务版块毛利率为29.77%,同比增加3.96pct,风电设备版块毛利率为9.94%,同比下降1.17pct,主要原因是风机中标价格下降;工程及服务版块毛利率为12.49%,同比增加2.18pct,2024Q1公司毛利率达18.69%,同比增加0.86pct,毛利率有望进一步提升。

三费率保持较低水平,增厚利润。

2023年公司期间费用为12.97亿元,同比增长11%,小于营收增速,其中销售费用为15.87亿元,同比增长7%,管理费用为34亿元,同比增长9.2%,主要原因是本年职工薪酬、修理费、差旅费同比增长,三费率为8.2%,同比增加0.1pct,维持较低水平,研发方面,2023年公司加大研发投入,本年研发费用同比增长20.85%,费用率4.53%,同比增加0.42pct,新增有效专利545件,5个项目获省部级科技进步一等奖。

大力开拓海内外市场。

国内市场方面,稳住市场订单大盘,巩固提升传统产业优势地位,加快突破新产业新领域。推动水、煤、核、气要持续领先。海外市场方面,2023年海外市场实现营收76.6亿元,占比为12.62%,同比提升3.71pct,公司风电力争进入第一梯队,重点机型完成国际型式认证,争取自主品牌海外突破,有序拓展海外营销机构和布点,

风险提示:1、相关政策不及预期;2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降;3、原材料价格大幅上涨;4、汇率风险。

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