开源证券：业务景气度和政策端带来超额收益支撑 资产端催化有望驱动寿险板块估值持续回升

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，5月人身险保费增速改善，2024H1NBV增速预计良好，全年负债端展望乐观。地产政策松绑、央行对国债收益率偏低的表态、权益市场同比改善有望带来资产端催化；寿险板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。推荐中国太保(601601.SH)和中国人寿(601628.SH)。

5月人身险保费增速改善，2024H1NBV增速预计良好，全年负债端展望乐观

(1)2024年5月单月：5家上市险企人身险总保费合计1266亿元、同比+7.8%，增速较4月上升0.9pct。其中：中国人保+17.0%、中国平安+10.4%、中国人寿+7.7%、中国太保+7.4%、新华保险-6.2%，5家上市险企单5月总保费增速改善，开源证券预计，主要系个险产能提升拉动保费增速回暖，新华保险延续负增长预计与公司主动调整业务期限结构以“聚焦价值成长”有关。(2)2024年1-5月累计：5家上市险企总保费同比+1.3%，增速较4月+0.9pct。其中中国人寿+4.3%、中国平安+3.3%、中国人保-0.7%、中国太保-2.1%、新华保险-10.9%。此外，阳光人寿单月/累计增速分别+35.5%/+9.8%，预计与2023年同期 “停售潮”的差异化策略有关。(3)展望：2024H1 NBV增速预计表现良好，展望全年NBV有望实现小两位数高质量增长。2季度高基数新单或同比小幅承压，考虑价值率大幅提升，预计2024H1 NBV增速良好，展望全年NBV有望实现小两位数高质量增长。结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量产品负债成本，利差损风险担忧有所缓解。

中国人保5月人身险保费高增与基数有关，趸缴和续期保费延续高增

中国人保人身险5月实现保费收入94亿，同比+17.0%，累计增速-0.7%，较4月+1.5pct。单月长险新单保费31亿，同比-7.6%，较4月提升3.5pct，累计增速-14.9%。其中单月新单趸缴/期交保费分别同比+31.4%/-19.7%，累计增速分别为-21.3%/-5.9%。5月续期实现保费收入52亿元，同比+47.6%，较4月-3.4pct，累计增速+13.5%，较4月+3.4%。5月新单期缴同比负增预计受同期银保高基数影响，趸缴保费延续高增与产品投放节奏有关，续期保费延续高增预计与存续业务基数、缴费和期限结构以及续期率等因素有关。

2024年5月财险保费增速明显改善，人保车险和非车险保费增速均回暖

(1)2024年5月4家上市险企财险保费收入818亿元，同比+4.9%，较4月增长3.2pct，各家5月同比分别为：太保财险+6.7%(4月+4.7%)、平安财险+5.3%(4月+4.1%)、人保财险+4.4%(4月-1.4%)、众安在线-2.1%(4月+6.3%)。此外阳光保险同比+9.1%(4月+10.3%)。2024年5月乘用车汽车销量分别同比+1.2%，累计增速+8.5%。(2)人保财险5月车险保费同比+4.4%，增速较4月+1.0pct，乘用车销量回暖带动车险增速改善。非车险5月同比+4.3%，较4月+12.1pct，5月累计同比+3.4%，较4月+0.1pct。其中单月意健险/农险/责任险/企财险/信用保证保险/货运险同比+5.5%/-2.7%/+17.1%/-5.2%/-8.9%/+4.9%，单月保费增速分别较4月+11.6/+9.5/+18.3/+10.1/+16.4/+14.3pct，各非车险业务均有改善。

行业利差损风险持续改善，关注资产端弹性催化，继续首推寿险板块

(1)6月12日上证报报道，部分保险公司将于6月30日正式停售3.0%增额终身寿险，并将于7月1日上市预定利率2.75%的增额终身寿险，并且新产品已报备成功。开源证券认为，本次预定利率调整与以往监管统一调整不同，更多体现了部分险企新产品策略，预计不会出现行业集体性停售。而长端利率持续下行背景下，险企传统险新品报备预定利率调降也反映了监管的意图，行业负债成本有望持续下行。(2)预计2季度 NBV增速良好，全年NBV有望实现小两位数高质量增长。结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量产品负债成本，利差损风险担忧有所缓解。(3)地产政策松绑、央行对国债收益率偏低的表态、权益市场同比改善有望带来资产端催化。板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。推荐中国太保和中国人寿。