中金:维持泡泡玛特(09992)“跑赢行业”评级 目标价上调至46港元

中金上调泡泡玛特(09992)2024/25年经调净利预测7%/7%至17.5/22.5亿元。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持泡泡玛特(09992)“跑赢行业”评级,考虑到国内店效恢复良好,Q2延续快速增长,海外重要市场泰国已实现突破,全年有望加速成长,上调2024/25年经调净利预测7%/7%至17.5/22.5亿元。基于盈利预测调整以及海外市场顺利突破、多元业务持续推进,目标价上调15%至46港元。该行认为,现阶段公司经营持续表现优异:国内Q2有望延续快速增长势头,海外在高速成长的同时本土化工作持续推进,此外品类拓展有序落地,重申看好公司中长期的广阔成长前景。

中金主要观点如下:

1、国内销售增长势头延续,品类拓展落地。

该行基于官方公众号统计,在衍生品、新品类带动下,4-5月推新节奏有所加快,合计盲盒新品15个,同比相对稳定,MEGA/搪胶脸毛绒/其他品类合计5/5/55个,同比+1/+4/+23个,有望支撑Q2业绩增长保持较优势头。新品类拓展亦成功落地,5月30日上线首套收藏卡牌,6月13日首发拼搭积木(Labubu森林秘密基地系列),此前推出的搪胶系列销售热度持续居高,该行认为成功的品类拓展有望进一步提振IP生命力,并助力开发用户群体与消费场景。

2、海外市场快速拓展,继续推进本土化运营沉淀。

根据公司官方账号统计,1-5月海外开店数超20家,其中东南亚占比约35%位列第一,5月新开岘港巴拿山景区及胡志明市Crescent Mall,该行预计地标性门店有望继续带动海外平均店效提升、快速拓展区域市场影响力。继东亚市场打下基本盘后,公司现阶段发力扩张东南亚市场,同时继续强化美国战略市场布局。本土化方面,公司基于不同市场喜好联合当地设计师开发IP(如叛桃、泰国版Labubu),并通过聘请当地团队负责开店、运营等,为长期成长奠定坚实基础。

3、多因素拉动,毛利率有望进一步向好。

该行认为,后续伴随搪胶、积木等新品类占比提升替代外采产品,出海顺利推进、收入占比提升,以及越南等产能陆续投产,公司毛利率有望保持稳中向上。

4、创新业务多点开花,IP有望加速破圈。

公司《梦想家园》手游公测定档6月27日,截至6月17日18点该行统计预约人数已超390万人;乐园二期亦在筹备规划中。IP授权方面,公司4月与瑞幸、安踏合作,6月与Vans合作。该行持续看好公司多元创新业务助力IP破圈,持续开拓新成长曲线。

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