兴业证券:下半年重塑供给侧或再度成为经济主线

展望下半年,重塑供给侧或再度成为经济的主线。

智通财经APP获悉,兴业证券发布研报称,2024年上半年经济稳健增长,完成全年GDP增速目标基本无虞。经济数据呈现供给强于需求、数量强于价格、实体强于融资的特征,房地产周期与产能周期双双下行是造成上述现象的主要原因。2015年前后我国也曾面临房地产与产能周期下行的挑战,最终通过供给侧改革实现破局。展望下半年,重塑供给侧或再度成为经济的主线。

在供给端,房地产方面,与棚改去库存相比,收储去库存有助于建立市场与保障双轮驱动的新发展模式,但收储规模需要扩容,而扩容的关键是要解决收储回报率如何覆盖融资成本的问题。

产能方面,与减量置换相比,设备更新更注重存量产能的降碳与技术进步,使产能利用率下降与制造业投资高增得以并存。已经完成了一轮降杠杆的国有企业成为设备更新的主力军,一定程度上承担起稳投资的“准财政”职能。

在需求端,出口方面,下半年全球制造业景气小周期的改善有望延续,“抢出口”对出口读数有额外提振。尽管贸易环境不确定性增加,但价格优势与绿色技术优势将继续支撑我国出口竞争力。消费方面,居民消费有望稳健增长,社会集团消费可能拖累社零读数。收入分配格局改善,必选消费或继续好于可选。投资方面,制造业投资有望维持韧性,基建投资或较为平稳。考虑到收入与房价预期有待稳定,稳定房地产投资需要更大力度的政策支持。

由于房地产库存与工业产能均需要一段时间来消化,下半年价格回升的幅度可能较为温和。CPI方面,猪价可能阶段性反弹,但新一轮猪周期还未到开启时点;房价将继续影响房租CPI,下半年CPI同比中枢或小幅回升至0.6%。PPI方面,产能利用率偏低加剧价格竞争,压低PPI新涨价,但翘尾因素上升,下半年PPI同比或提升至-0.8%。

房地产与产能周期下行影响居民与企业融资意愿,加之停止“手工补息”的影响发酵,下半年货币信贷增速或放缓。

兴业证券指出,为巩固经济回稳向好态势,并兼顾内外平衡,待停止“手工补息”的影响消退后,存贷款利率可能进一步下调,7天逆回购利率调整节奏仍受汇率影响。MLF利率与NCD利率差距较大,即使下调MLF利率对市场的影响也有限。流动性充裕时降准必要性有限,下半年MLF到期上升后降准窗口或打开。

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