平安证券保险业24年中期策略：负债端已行稳 资产端待起航

智通财经APP获悉，平安证券发布研究报告称，目前保险行业估值和持仓仍处底部，β属性与地产投资风险缓解将助力板块估值底部修复，看好行业长期配置价值。负债端，24Q1寿险NBV普遍较大幅增长，居民储蓄需求旺盛、保险竞品收益率下降，储蓄险需求将持续释放，预计24Q2的NBV增长压力有望缓解、2024全年有望延续负债端改善之势。产险马太效应明显、结构优化，预计2024年保费稳增、COR改善。资产端，预计十年期国债收益率下行空间不大，地产政策持续发力、A股下半年结构性机会增加，将助力险企投资收益率和净利润改善。

建议关注：中国太保(601601.SH)、新华保险(601336.SH)、中国人寿(601628.SH)。

平安证券观点如下：

行情回顾：机构持仓仍处底部，地产投资是影响保险股表现的主要因素

尽管寿险NBV较大幅增长，但行情受地产影响明显，2024年保险指数呈现出先升后降再反弹的特征。截至6月14日，A股主要指数2024年以来涨跌幅分别：上证指数1.94%、沪深300指数3.22%、非银金融指数(申万)-4.00%、保险Ⅱ指数(申万)5.98%，保险Ⅱ较沪深300指数形成超额收益2.76pct。

具体来看：1)1月中旬至3月中旬，在市场高分红策略崛起和央国企市值管理概念的双重催化下，保险股估值低、股息率高，受到市场资金青睐，保险指数较沪深300指数形成超额收益。2)2月底至4月中旬，尽管上市险企3月陆续披露年报，2023年寿险总新单、NBV实现较大幅正增长，但受2月底万科与保险机构债务“展期传闻”的影响，保险指数拐头向下、较沪深300指数形成超额亏损。3)4月中旬以来，地产政策持续发力、助力化解险企资产端风险，保险指数持续反弹，尤其是5月17日多部委推出保交房组合拳助力消化存量商品房以后，保险指数再次较沪深300指数形成超额收益。

负债端：寿险有望持续向好，负债成本总体可控。

1)保险需求：居民对储蓄险的需求依然旺盛。2)产品策略：聚焦储蓄险销售，加大保障险推广。3)渠道发展：银保价值为王，个险量稳质升。4)负债成本：新业务成本行业性走高，监管持续引导成本压降。近年来，险企投资收益率承压、寿险负债成本走高，市场对寿险利差损担忧加剧。2023年主要上市险企集中下调风险贴现率假设和投资收益率假设;同时，监管加强引导和险企主动调整并行，寿险负债成本有望压降、利差损风险有望缓解。

资产端：长债为锚，地产修复与权益弹性可期。

1)长端利率底部企稳，长期国债将继续发挥“稳定锚”的作用。超长期特别国债的逐步发行将加大市场优质长期债券的供给力度。2)地产政策持续发力，助力化解险企投资风险。若房地产市场边际改善，将有望改善保险公司的资产减值压力、化解险企投资风险。3)结构性行情延续，中期权益机会在增加。随着A股下半年结构性机会的增加，上市险企投资收益率有望同比改善、净利润有望企稳回升。

风险提示：权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。寿险新单与NBV不及预期。监管政策不断趋严。长端利率超预期下行。产险赔付超预期导致承保利润下滑。