投资美债暴雷！日本百年老行向世界发出高利率危机警告

智通财经APP注意到，农林中央金库（Norinchukin Bank）已成为完全不同的金融世界中最大的受害者之一——在这个金融世界中，长期走高的借贷成本给市场中最弱势的一方带来了沉重的打击。

本周，这家日本第五大银行银行宣布将出售价值 630 亿美元的低收益美国和欧洲政府债券，令市场感到意外。

农林中央金库本周表示，除了计划中的1.2万亿日元(合76亿美元)融资外，它不需要额外的资金，尽管本周该行对潜在亏损的估计增加了两倍。

该银行发言人表示，该行正在与成员合作社就计划中的融资进行谈判，筹资金额没有改变。在寻求重建其证券投资组合之际，该公司还在考虑投资日本政府债券。

农林中央金库本周警告称，本财年的亏损可能会增至1.5万亿日元，是不到一个月前首次宣布融资时估计的三倍，并表示将出售630亿美元的低收益美国和欧洲政府债券投资组合。

发言人表示:“资本重组的目的是确保额外的投资能力，以改善我们的投资组合。”“这不是为了弥补损失，所以金额不会改变。”

更高的长期借贷成本导致农林中央金库的主权债务投资组合变得无利可图。这位发言人表示，这些投资主要是通过回购融资进行的。投资组合正在被清算，以帮助公司恢复盈利。

“我们决定通过进一步审查投资组合，出售约10万亿日元的美国和欧洲主权债券，以确保2025财年恢复盈利。”

该公司可能会将更多日本政府债券纳入其投资组合。农林中央金库此前表示，可能会增加对担保贷款债券、国内外债券、股票和项目融资的配置。

该发言人表示，日元利率上升“将导致日本的投资机会增加，因此增加对日本国债的投资是我们的选择之一。”

向世界发出长期高利率警告

虽然农林中央金库和日本政府都表示相信该银行有能力抵御损失，但这一事件提醒人们，在硅谷银倒闭 15 个月后，金融体系中仍潜伏着危险。美联储和其他央行发出的不急于降息的信号，让许多押注更激进举措的投资者措手不及。

这给农林中央金库等机构带来了棘手的局面。该行大举购买美国和欧洲主权债券，因为他们预计利率下降将引发债券市场在两年下跌之后的反弹。农林中央金库目前正在调整其投资组合，出售三分之一的主权债券，转向其他类型的资产，包括担保贷款凭证以及国内外债券。

“令人惊讶的是，他们没有对冲利率风险，”新加坡 Robeco Group 亚洲主权策略师Philip McNicholas表示。“可能是他们对美联储和欧洲央行降息信心十足，最初以为这只是暂时的延迟。”

农林中央金库并非唯一一家因错误押注利率而受挫的银行。去年年初，硅谷银行倒闭，原因是其庞大的长期债券投资组合因利率飙升而贬值。这些损失引发了存款挤兑，并最终蔓延至签名银行和第一共和银行等其他地区性银行。

最近，长期高利率导致许多银行和基金经理出现账面损失。美联储今年尚未采取行动，尽管市场在去年 12 月就已预期降息 150 个基点。监管机构称，截至 3 月底，美国银行的证券投资组合中未实现损失达 5165 亿美元。

西部资产管理公司 (Western Asset Management Co.) 是加州一家资产规模达 3,850 亿美元的债券巨头，其旗舰基金一直是市场上表现最差的基金之一，因为其经理坚持认为，随着美联储接近降息，长期债券将上涨。根据数据，该公司的核心加分基金今年和过去三年的表现仅超过 3%的同行。

虽然农林中央金库拥有稳定的农业合作社客户，因此发生存款挤兑的风险要低得多，但它正面临越来越多的质疑，即它如何管理债务组合不善，以及预计的损失为何如此迅速地膨胀。周三，该银行的利差因亏损加剧的消息而扩大，而日本政府最高发言人表示，该银行的健康状况是安全的。

岩手县农业合作社信用联合会财务和总务科长 Makiko Oouchi 表示，“说实话，我对潜在损失的规模感到很惊讶”。该联合会是一个为当地合作社投资存款的地方机构。

京都森林所有者合作协会成员Junichi Matsuda表示，他没有被农林中央金库告知最近发生的事情。如果该银行要求更多资金来弥补其更大的损失，"那将是巨大的冲击，" Matsuda表示，并称他认为这种可能性不大。农林中央金库上个月说，它将从拥有它的农业和其他合作社筹集1.2万亿日元。

这家拥有百年历史的银行之前曾扰乱过市场。2009年，由于在全球金融危机期间投资于资产支持证券，造成了亚洲最大的已实现和未实现损失，该公司被迫筹集1.9万亿日元资金。农林中央金库是日本大约3300个农业、林业和渔业合作社的中央金融机构。该银行从合作社而不是直接从农民那里吸收存款，并通过中长期投资来管理这些资金。

农林水产部的一位官员表示，“我们将与金融厅一起继续密切关注该银行的经营状况”。该银行的一位发言人周三在一封电子邮件中说，未实现亏损已反映在其资本比率中，不会影响该行的健康状况。

这位发言人还表示，该银行将根据市场情况，在日本和海外资产之间实现收入来源的多元化，从而建立最优的投资组合。

债券占该银行投资组合的一半以上

即使该行能够转向其他资产，美元融资成本高昂的问题仍然存在。如果该银行增加担保贷款债务或公司债券，那么除了利率风险外，还将承担信用风险。截至 3 月份，该公司持有 7.4 万亿日元的 CLO。

美联储的立场比许多投资者预期的更为强硬，6 月份公司债券利差扩大。一些经济疲软迹象也使较弱借款人的还款风险持续存在。根据彭博指数，虽然 2024 年全球公司债券的超额回报率高于政府债券 1.31%，但低于5 月底 1.74% 的高位。

不过，农林中央金库表示，将在 3 月份财政年度结束之前逐步出售其 630 亿美元的债券，这意味着，如果政府债券在今年晚些时候因降息而进一步上涨，它可以减少损失。

农林农林中央金库几乎没有投资股票的空间，根据巴塞尔协议 III 银行规则，股票的风险更大，而且需要的资本也比其他资产更多。截至 3 月份，该银行只有约 2.3% 的投资是股票。

这项棘手的改革现在落到了首席执行官Kazuto Oku的肩上。这位公司资深人士已经表示管理层将接受减薪，并且不准备在短期内辞职。