极右翼领导人勒庞崛起 德法债券利差压力或持续到2027年

智通财经APP注意到，债券投资者将在未来数年内提高法国政府借款的利率，该国的政权更迭可能对这个欧洲第二大经济体产生深远影响。

苏黎世保险公司和Neuberger Berman表示，即使勒庞的国民联盟在即将到来的投票中未能获得绝对多数，市场也将继续要求更高的收益率来购买法国债券。包括法国兴业银行在内的其他机构预计，令债券承压的政治不确定性将持续到2027年总统大选。

自本月早些时候法国总统马克龙解散议会要求提前投票以来，法国10年期政府债券收益率相对于德国10年期政府债券上涨了30多个基点，目前已稳定在略低于80个基点的水平——这是十多年前欧元区主权债务危机期间的水平。

苏黎世保险首席市场策略师 Guy Miller 表示，“相对于德国，法国的贸易方向发生了重大变化。”“我只是不认为法国债券的息差会再次达到过去的水平。”

重新定价的驱动因素是双重的。勒庞领导的政党在民意调查中遥遥领先，尽管人们对法国债务负担的担忧日益加剧，但该党仍吹捧了一些代价高昂的预算措施——尽管该党最近几天收回了一些承诺，以寻求在经济问题上提高可信度。

还有一种担忧——至少在一定程度上——极右翼的崛起会破坏与欧盟的关系，并可能在某一天对欧元区的存在构成挑战。

法国债券收益率是否有可能在更高的水平上稳定下来，将对法国经济产生深远的影响。法国财政部估计，更高的借款价格将使国家每年额外支出8亿欧元(8.59亿美元)。如果这一水平持续下去，五年后，每年的额外成本将在40亿至50亿欧元左右，10年后将高达90亿至100亿欧元。

法国兴业银行警告称，即使马克龙的政党在未来几周意外赢得议会多数席位，这种风险溢价也可能持续存在。这是因为一个更强大的极右翼队伍仍可能使法律制定过程复杂化，并阻碍改革。

法国兴业银行利率策略主管Adam Kurpiel表示，即使在马克龙所在政党获得多数席位的市场“最好情况”下，“法国债券的特殊溢价可能会缩小，但不会完全消失”。

他补充称，在这种情况下(与当前民调结果相反)，法德利差可能收窄，但不会低于50- 55个基点区间，而若国民联盟获胜，利差可能在75- 90个基点区间找到新的平衡。

“因此，OAT政权更迭的风险可能被当局低估了，”库尔皮尔说。

紧张的财政状况

选举之争使这个国家本已捉襟见肘的财政状况更加引人注目。国际货币基金组织(IMF)表示，如果不采取进一步措施控制预算，法国债务将在2024年升至经济产出的112%，并在中期以每年约1.5个百分点的速度增长。

欧盟周三谴责法国的赤字超过了欧盟3%的上限，标普全球评级公司上个月刚刚下调了法国的主权信用评分。

Neuberger berman高级投资组合经理Robert Dishner表示:“（法国）财政状况并不好。”

不过，富达国际宏观和战略资产配置全球主管 Salman Ahmed 表示，法德利差稳定在当前水平附近不一定会引发恐慌。

"市场正在消化更多风险溢价，但我们预计不会出现全面的主权危机，" Ahmed表示。“法德利差达到120个基点将令人担忧，我们离这个水平还有一段距离。”

其他人预计，德法利差扩大的势头远未结束。Federated Hermes预测，在大选前，收益率差将上升90个基点，而凯投宏观表示，100个基点可能成为新常态。

安盛投资管理公司首席投资官 Chris Iggo 表示:“市场仍可能出现相当大的波动。”“很难看到价差回到三、四周前的水平。”