中金：对A股后市不悲观 下半年继续多关注阶段性及结构性机会

智通财经APP获悉，中金发布研报称，信心修复仍需政策支持，后市不悲观。当前A股市场整体估值已经重新回到历史偏底部水平，指数5周连阴后资产价格可能已经反映投资者过于悲观预期，下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，有助于继续活跃资本市场，再度提振投资者信心，下半年继续多关注阶段性及结构性机会。

中金主要观点如下：

市场展望

信心修复仍需政策支持，后市不悲观。5月底以来A股市场持续回调，投资者风险偏好承压，交投意愿不足。从我国宏观环境来看，近期公布的部分5月物价、金融和经济数据表明相比一季度，经济景气出现边际转缓迹象，且在结构上表现为供给强于需求、内需缓于外需。经历明显政策调整后，近期房地产市场虽然出现了一些积极变化，如新房销售面积和销售金融同比降幅均有所收窄，但整体地产市场景气度仍偏弱，中金53城同质可比二手房价格指数同比降幅为15.8%，房地产开发投资增速也延续放缓态势。海外方面，全球地缘风险加剧、主要经济体间贸易争端增多、美国降息预期反复等也对全球资金流向带来影响。

我们在不久前发布的下半年展望《击楫中流》中认为，虽然2月份以来的修复行情面临波折，但今年预期最为悲观时期可能已经过去。当前A股市场整体估值已经重新回到历史偏底部水平，指数5周连阴后资产价格可能已经反映投资者过于悲观预期，下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，有助于继续活跃资本市场，再度提振投资者信心，下半年继续多关注阶段性及结构性机会。

配置方面，陆家嘴论坛释放积极资本市场改革信号，支持新质生产力发展，本周证监会发布深化科创板改革 8 条措施，结合前期集成电路大基金三期成立、大飞机基础研究基金设立等科技领域利好政策，科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块有望表现相对活跃；外需较强背景下出口链行业和全球定价资源品仍有配置机会；红利资产近期虽有调整但中长期逻辑未变；新能源等绿色板块重点关注近期产业政策的边际变化。

近期关注以下进展：

1）5月经济数据显示我国增长动能仍需稳增长政策发力。消费方面，受五一假期错位支撑，5月社零同比较4月小幅上升1.4个百分点至3.7%，但耐用品消费仍偏弱，汽车零售同比下降4.4%。投资方面，固定资产投资同比继续下行，1-5月累计下降4%，其中，外需偏强的支撑下，制造业投资仍较高，累计同比上升9.6%，前4月为9.5%；化债背景下，基建投资增长受限，累计同比6.7%，前4月为7.8%；房地产销售与投资均偏弱，投资累计同比下降10.1%，前4月为下降9.8%。总体来看，5月经济数据整体仍偏缓，尤其受房地产市场尚未明显修复的影响，国内经济动能仍显不足，需要稳增长政策继续加码。

2）陆家嘴论坛开幕，多部门释放政策信号。央行、金融监管总局、证监会等多部门主要负责人在陆家嘴论坛发表讲话。央行行长潘功胜表示[1]，将继续坚持支持性货币政策立场；未来逐步淡化对数量目标的关注，考虑以短期利率为主要政策利率，目前看7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能，逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。金融监管总局局长李云泽表示[2]，保险业服务中国式现代化大有可为，将研究出台推进保险业高质量发展的指导意见。证监会主席吴清重点[3]阐述新质生产力、上市公司提升投资价值和投资者保护等三个问题。同日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，进一步推动科创板改革。

3）国家发改委召开6月新闻发布会，回应“双新”、新能源车、节能降碳等热点问题[4]。发改委表示，大规模设备更新和消费品以旧换新工作深入推进，去年增发1万亿元国债项目加快建设，截至5月末项目开工率已超过80%；将加快推广应用智能充电设施，今年全国计划新增公路服务区充电桩3000个、充电停车位5000个；抓紧出台电解铝、数据中心、煤电低碳化改造和建设等重点行业节能降碳专项行动计划。关注相关行业的投资机会。

4）海外方面，美国国会预算办公室（CBO）最新预测显示[5]，美国2024年赤字规模将达1.92万亿美元，比2月份的预测调高了4080亿美元；预计的美联储降息时间从年中推迟到明年一季度。在前期公布的宏观数据疲软的背景下，本周五公布的美国6月Markit PMI初值数据意外上扬。汇率方面，美元指数连续三周走强，日元跌至近两个月新低，离岸人民币汇率已至去年11月中旬以来低位。

行业建议

向内求稳定，向外寻超额：1）基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块，重点关注分子端具备提升分红潜力的自下而上的机会。2）受益于外需好转的出口&出海领域仍具备比较优势，全球定价资源品高景气有望持续。3）行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域，如电子半导体、锂电等新能源板块，公用事业的改革和涨价预期也值得关注。