辉立借出百亿孖展!散户抢筹老铺黄金(06181)主力如何应对?

作者: 智通财经 曾辉 2024-06-24 19:32:11
老铺黄金于2024年6月20日至2024年6月25日招股,孖展金额已破百亿。

港股打新再掀热潮,古法黄金第一股——老铺黄金(06181)正在被散户抢筹。

智通财经APP获悉,老铺黄金于2024年6月20日至2024年6月25日招股,拟全球发售1945.13万股H股股份,包括香港公开发售194.52万股及国际发售1750.61万股发售股份,另有最多291.76万股发售量调整权及15%超额配股权。发售价将为每股H股40.50港元,H股将以每手100股H股进行买卖,预期H股将于香港时间2024年6月28日(星期五)上午九时正开始在香港联交所买卖。

此外,公司已与腾讯控股全资附属Huang River Investment Limited、南方基金管理有限公司及CPEFUND订立基石投资协议,基石投资者已同意按发售价认购以总金额5600万美元可购买的若干数目的发售股份。

假设发售量调整权及超额配股权未获行使,按发售价每股40.50港元计算,全球发售净筹约7.132亿港元。

根据历史经验,凡冠以“第一股”的名号的新股,总会获得市场重点关注。例如,6月13日,以港股上市规则18C章上市的首家特专科技公司晶泰科技-P(02228),香港公开发售获103.35倍认购。

老铺黄金不仅有“第一股”的名号,同时还踩中黄金价格高企历史当口,顺理成章被投资者当成“风口上的猪”。数据显示,截至6月24日14点31分,老铺黄金的孖展总额达到145.43亿港元,孖展倍数(实际)为184.6倍,预测孖展倍数将达到239.98倍。其中,辉立证券借出的孖展资金达到99亿港元,占孖展总额的68.07%,凭一己之力就开出了逾125倍的孖展倍数;另外,富途证券的孖展金额也达到了37.86亿港元。

百倍孖展乃“护身符”?

诚然,高孖展倍数一定程度反映出市场对老铺黄金IPO的高度热情和预期,投资者愿意承担更高的融资成本来参与申购。同时,券商愿意提供高孖展倍数,可能表明对新股的前景持乐观态度,或者认为市场有足够的需求来支撑这样的融资服务。然而,高孖展倍数并不保证投资回报,反而可能增加投资的不确定性和风险。

智通财经APP注意到,今年在港股上市的次新股,“杀热门”的例子并不鲜见。如:中深建业(02503)、富景中国(02497)和晶泰科技-P(02228),公开发售分别获58.44倍认购、294.13倍认购和103.35倍认购,但其上市后股价经过短期拉升后均遭遇剧烈打压至破发。其中,中深建业上市后的最大跌幅为53.3%,富景中国的最大跌幅为63%,晶泰科技的最大跌幅为21.3%。

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按照认购倍数算,2024年最大的热门当属优博控股(08529)。该公司于6月3日上市,发行价格为0.5港元。其公开发售获得2503.03倍认购,超越惠生国际排在港股史上第五位。遗憾的是,优博控股股价在上市第二天便破发,目前股价为0.32港元,较0.68港元的高点下跌52.9%。

由此可见,散户聚集的热门标的,往往也是“收割机”的聚集地。因而,百倍孖展或许并不是散户们的“护身符”而可能是“紧箍咒”。

作为散户的对手盘,“主力”想将自身利益最大化,通常通过吸筹、洗盘、拉升、出货来实现。其中,最根本的是掌握尽可能多的筹码,以便于减少控盘阻力。在港股新股市场,“主力”掌控筹码的方式较为丰富,如上市前的“丐版发行”、“套路回拨”等方式,或者上市后通过操盘手法实现“筹码归边”等方式。

套路回拨”或将安排?

老铺黄金的IPO情况显示,公司拟发行1945.13万股,其中10%为香港公开发售,其余为国际配售。这表明公司在IPO时采取了较为常见的发行策略,而非所谓的“丐版发行”。

不过,“主力”仍有望通过“套路回拨”的方式来收集筹码。根据回拨机制,若公开发售认购15倍至少于50倍,公开发售比例将由10%增至30%,50倍至少于100倍即增至40%,认购100倍或以上则回拨至50%;但若配售未足额而公开发售却足额,或配售及公开发售均足额而公开发售认购少于15倍,公开发售比例可由10%增至最多20%,但必需下限定价。

因此,即便老铺黄金股票在公开发售阶段获超百倍认购,但可能由于国配不足的原因,击中“套路回报”的玩法。

据智通财经APP了解,在实际分配过程中,主要分三种回拨方式,其一是按照如上回拨机制分配,称为被动回拨。其二是公开发售部分认购小于15倍,却回拨至20%,通常被称为主动回拨。即在可以不回拨的情况下,主动提高散户的持货比例。此举可理解为国际配售卖不出去。采用这种回拨方式的新股,上市后股价以大跌为主。其三是公开发售部分超购较多,而国际配售部分却认购不足,根据规则,最多只能回拨至不超过20%。第三种回拨方式,通常被称为“套路回拨”,可以简单理解为,“主力”不想把筹码分给散户,便于上市后拉升股价。

前文提及的富景中国就采取了“套路回拨”的方式。公司公开发售获得294.13倍认购,公开发售的回拨比例应为50%,但其实际回拨比例只有14%。由于散户手中股票较少,大大减少了无序抛压,富景中国上市首日实现了股价大涨。

需要故意的是,“套路回拨”策略也存在一定风险,如果市场对公司基本面不买账,或者后续业绩无法支撑高估值,股价可能会面临较大压力。所以,“套路回拨”这种做法虽然短期内可能有利于股价表现,但也要考虑公司的长期发展和投资者利益。

“打金”还需自身硬

站在老铺黄金的角度,“打金”自然还需自身硬。

业绩方面,近年来黄金价格上涨使得黄金投资需求增加,从而拉动老铺黄金产品销售“量价齐升”。2023年,老铺黄金实现营收31.8亿元(人民币,下同),同比增长145.7%;年内利润4.16亿元,同比增长340.5%。

需要注意的是,老铺黄金后续保持这样的业绩高增长并非易事。据悉,老铺黄金的产品定位于高端市场,价格相对较高,主要针对高净值人群,这可能可能会限制其市场覆盖面,尤其是在经济不景气或消费降级的情况下。此外,老铺黄金的产品依赖传统工匠手艺,这可能不利于大规模量产,限制了公司产量和业绩的提升空间。

事实上,在过去的15年里,老铺黄金主要采取自营模式经营线下门店,公司门店仅覆盖了中国14个城市(其中大部分为一线和新一线城市)的知名商业中心,门店数量仅为33家。

短期来看,受到金价的高位波动致消费者持谨慎观望态度,以及春节后进入消费淡季等因素影响,黄金消费出现疲态。据国家统计局数据,2024年1-4月金银珠宝社零当月同比增速基本与限上企业社零增速保持一致,5月同比明显下滑11.0%。

招商证券预计,2024年降息预期兑现后金价可能出现一定时间的小幅回调,整体依然呈上行趋势。在此预期下,黄金珠宝终端消费需求将在金价企稳后有所恢复,但由于金价已处于历史绝对高位,消费意愿依旧会受到一定影响;而金价企稳后出现上行趋势时,预计投资需求将出现更为明显的恢复。整体综合来看,年内需求或难恢复至较高水平。

所以,带老铺黄金上市后,“主力”是顺水推舟抬拉股价,还是完成一轮“收割”?这值得思量。

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