方正证券:看好泉峰控股(02285)在锂电渗透率提升背景下表现 维持“推荐”评级

方正证券预计泉峰控股(02285)2024-2026年归母净利润分别为0.8亿美元、1.3亿美元、1.7亿美元。

智通财经APP获悉,方正证券发布研究报告称,维持泉峰控股(02285)“推荐”评级,锂电渗透率提升背景下,看好公司持续拓展销售网络,凭借优秀产品力、品牌力,实现对高端与大众市场OPE、消费级与工业级电动工具的全方位覆盖,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.8亿美元、1.3亿美元、1.7亿美元。

方正证券主要观点如下:

泉峰控股为全球领先的电动工具及OPE供应商。

公司1994年以外贸起家,现已完成集研发、采购、制造、销售及售后为一体的完整价值链布局。目前,公司业务分为OBM和ODM模式,OBM模式下公司拥有以EGO为代表的5个品牌,覆盖不同目标客群,并通过Lowe’s、沃尔玛、ACEHardware等大型零售连锁、专业分销商及电商等多元渠道销售至终端消费者。公司总体表现较为稳健,大客户去库导致2023年收入、利润短期承压,2024年1-4月,得益于有利的天气因素及有效的促销活动,公司销售额同比恢复至正增长,经营拐点已现。

全球电动工具&OPE市场增长稳健,泉峰市占率快速提升。

根据弗若斯特沙利文预测,2025年电动工具、OPE市场规模或分别达到386亿美元、324亿美元,2020-2025年CAGR分别为5.9%、5.3%。电动工具属于“GDP+”行业地产企稳修复后有望拉动需求释放;欧美对OPE的需求偏刚性,油动目前仍为主流,2020年无绳OPE占比14.3%,环保政策趋严以及电池技术的进步,有望助力锂电OPE逐步替代传统油动。行业竞争格局相对集中,泉峰凭借优秀的产品力,在锂电OPE渗透率提升的背景下,在电动OPE市场的市占率由2018年的5%快速提升至2020年的11.4%,位列全球第2。

产品端,电池平台技术领先,持续推出新品,进一步扩大平台兼容范围。

公司旗舰产品EGO56VArc-LithiumTM电池平台是市场第一款差异化产品,2020年EGO在全球10大电动OPE品牌中位列第三,市占率9.8%。截至2023年末,EGO品牌锂电池平台全球销量增至1400万个,公司基于电池平台将产品拓展至生活方式范畴,例如高压清洗机、吸尘器及迷你自行车,进一步扩大EGO56V生态系统范围,不断扩张的兼容范围彰显公司技术实力。2024年1-4月,EGO品牌在北美各渠道销售表现强劲,加速了主要客户的去库进程,客户订单因此逐月增加。

渠道端,第一大客户劳氏合作稳固,电商渠道快速增长。

零售商为公司主要销售渠道,公司与劳氏深度合作,双方互惠互利,进一步开拓北美市场2021-2023年劳氏在公司营业收入中占比分别为40.9%、49.8%、34.5%。2023年第三季度起,公司与美国农机制造商JohnDeere达成战略合作,公司产品未来将逐步进驻JohnDeere位于美国及加拿大的经销商网络,进一步扩大EGO锂电OPE的销售范围。电商渠道快速放量,2023年EGO在北美主流电商平台直流电OPE品牌中位列第一,全年实现双位数增长,EGO作为无绳OPE品类中评级最高的品牌,预计将保持增长势头。

风险提示:汇率大幅波动,海外需求不及预期,客户流失风险,渠道拓展不及预期,锂电OPE渗透率提升不及预期,海运费大幅波动,联营公司亏损风险等。

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