中国银河证券：纺服基本面稳中向好 优选细分赛道龙头

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报认为，1-5月国内服装零售增速有所承压，预计在渠道库存健康状态下，下半年服装零售有望提速。出口方面，海外主要品牌去库存结束，出口拐点显现，国内龙头纺织制造企业订单修复弹性较大。需关注数智化搭建完善，高效赋能的龙头企业。数智化建设提升公司在供应链生产、运营效率、消费者洞察、精准营销等领域效率。上游制造企业通过数智化降低生产成本，灵活排产，达到降本增效和柔性生产的目的。

2024上半年内销承压，出口拐点兑现：回顾2024上半年，1-5月国内服装零售增速有所承压，主要是去年同期内销基数较大、且服饰消费需求有累积释放。预计在渠道库存健康状态下，下半年服装零售有望提速。出口方面，海外主要品牌去库存结束，出口拐点显现。国内龙头纺织制造企业订单修复弹性较大，预计24H2会延续稳健增长趋势，同时行业竞争格局会不断优化。

下半年需关注数智化搭建完善，高效赋能的龙头企业：提高企业运营效率是未来企业维持增长的核心竞争力。数智化建设提升公司在供应链生产、运营效率、消费者洞察、精准营销等领域效率。上游制造企业通过数智化降低生产成本，灵活排产，达到降本增效和柔性生产的目的。下游品牌服饰企业产品设计贴近终端需求，费用营销更加精准。2024年需关注数智化建设较为成熟和完善的龙头企业，未来有望在消费需求放缓的背景下持续取得稳健增长。

投资方向1：消费弱复苏下优质男装龙头更具韧性：对于下半年中国银河证券认为男装依旧是稳定的投资赛道，主要基于以下三点：1、男装是弱时尚，强场景属性，客户粘性和购买频次相对稳定，在消费趋缓的背景下，男性消费者对男装购买和喜好不会发生过多变化。2、男装龙头市占率不断提升，且在持续优化中。3、时尚商务男装当前仍处于稳健增长期，渗透率不断提升。男装龙头拥有核心优势突出，客户粘性高等特点，在消费平缓背景下市场份额不断增长。

投资方向2：奥运赛事加持、24H2国产体育服饰或有催化：国内体育产业政策支持力度较大，国民健康消费理念不断提升，对体育服饰行业规模增长提供长远动力。同时，小众户外运动逐步兴起，带动更多户外场景需求。国产体育服饰龙头近年在品牌形象打造、产品时尚设计、功能技术开发上大力投入，已不断缩小与国际体育大牌之间的差距，未来市场份额有望持续提升。并且，2024奥运会举办有望提升国产品牌关注度，促进产品销售。

投资方向3：出口拐点验证，2024下半年仍是主线：纺织和服装出口预计下半年增速环比提速。海外大牌经历2023年去库存周期后，当前库存结构健康，对上游新订单需求增加。同时，海外大厂持续优化供应链，减少中小制造商订单，扶持大厂，利好服装出口龙头。中国银河证券预计海外大牌补库存下半年仍会延续，出口龙头凭借规模体量、产能结构、大客户等优势持续兑现业绩弹性。

投资建议

1、体育服饰：体育服饰行业调整结束，奥运赛事催化下，建议关注国产龙头安踏体育、特步国际、李宁、361度。2、纺织制造：出口订单持续修复，龙头更具弹性，建议关注华利集团、申洲国际、新澳股份、健盛集团。3、拥有品牌影响力，客户粘性、以及渠道竞争力的中高端品牌服饰，建议关注报喜鸟、比音勒芬、波司登。4、低估值、高股息标的，关注海澜之家、罗莱生活、富安娜。

风险提示

国内消费不及预期的风险;海外消费需求放缓的风险;原材料价格波动的风险。