新股前瞻|宏信超市:营收约14亿元 扬州连锁超市龙头仍难掩闭店风险

零售业务持续下滑何解?

近年来,民营连锁超市行业可谓风云巨变。永辉超市等巨头们纷纷变换阵营,与此同时,在电商冲击与上涨的运营成本两头挤压之下,很多大型连锁超市业绩并不好看。

在连锁超市江湖的万马齐喑中,来自扬州的宏信超市也积极寻求上市契机,尝试破冰。智通财经APP获悉,据港交所6月26日披露,宏信超市向港交所主板提交上市申请,绰耀资本为其独家保荐人。

招股书显示,IPO前,高峰控制宏信龙约29.68%投票权、疌泉基金持股13.42%及江都基金持股10.2%等。

扬州连锁超市龙头 年营收约14亿元

宏信超市为一家总部设于扬州的驰名超市及便利店连锁运营商,以“宏信龙”品牌经营零售业务及批发业务。截至2024年6月18日,公司在江苏省经营51间超市及109间便利店,其中49间超市及108间便利店位于扬州市,两间超市及一间便利店位于泰州市。除超市及便利店外,公司亦在扬州经营两个商城,即江都商城及宏信龙购物中心。

根据行业报告,按销售额计,公司于2023年在扬州超市运营商中排名第二,市场份额为9.1%,及按销售额计,于2023年在江苏中部地区的超市运营商中排名第五,市场份额为2.3%。

财务方面,2021年至2023年(以下简称:报告期内),宏信超市实现收入分别约为14.32亿元(单位:人民币,下同)、13.29亿元、14.02亿元,总体呈现波动下降趋势;毛利分别为2.83亿元、3.02亿元及3.01亿元,较为稳定;同期年内溢利分别为3508.0万元、5106.5万元、5160.2万元。从利率来看,报告期内宏信超市毛利率分别约为19.7%、22.7%及21.5%,较为波动;同期净利率分别为2.4%、3.8%及3.7%,利润率较为微薄。

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业务来看,宏信超市的业务包括零售业务、批发业务、租赁业务、供应及销售餐食,零售业务仍是主要业态。期内,零售业务营收分别为8.89亿元、7.88亿元及6.89亿元,分别占总收入比例的62%、59.3%及49.1%。批发零售业务在报告期内贡献的营收分别为5.25亿元、5.12亿元以及6.87亿元,在总营收的比重分别是36.7%、38.6%以及49%。租赁业务贡献的收入比较稳定,2021年至2023年三年在总营收的比重均为0.8%,具体为1066.8万元、1057.3万元以及1156.5万元。

简言之,零售业务受到冲击,主营业务规模下滑明显。

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更为重要的是,宏信超市存在闭店风险。招股书显示,宏信超市目前已为157家零售店铺订立167份租赁协议,其中有关零售店铺的13、31及22份租赁协议将分别于截至2024年、2025年及2026年12月31日止年度届满。公开资料显示,宏信龙超市在扬州6个县市区以及泰州、天长等地拥有门店400多家。这意味着2020年至2023年间,宏信超市关闭了240家门店。

对此,宏信超市在招股书中称,“倘我们无法按商业上可接受的条款重续租赁协议,或租赁协议于届满前因任何原因终止,我们将需要关闭或搬迁相关零售店铺。”

连锁超市市场增长缓慢 进军预制菜能否突围?

三十年河东,三十年河西。彼时的民营连锁超市市场百花齐放。物美主要在北方,在北京的地位无可撼动;美宜佳主要在南方市场;永辉早期主攻福建和重庆;步步高、家家悦和红旗连锁,则是典型的区域性商超,分别深度布局湖南、山东(烟威地区)、四川(成都市场),行业一片峥嵘。至今,几大连锁超市巨头们开始退场,似乎也暗示了该行业增长已过高光时期,步入成熟后的缓慢增长阶段。

招股书显示,近年来由于经济增速放缓导致消费需求较少、直播带货和电商抢占零售市场份额、无人店和便利店等业态的迅速发展等因素的影响,2017–2022年全国范围内的连锁超市零售销售额整体呈下降趋势,2017–2022年年复合增长率为-2.79%;未来随着经济复苏、国家及地方促消费政策的落地,以及超市门店数字化、智能化转型的加快,预计2023–2027年全国范围内连锁超市零售销售额将恢复增长,HCR慧辰预计2023E–2027E年间中国连锁超市零售市场以1.07%的年复合增长率增长,同期江苏省连锁超市零售市场会以1.73%的年复合增长率增长。总体来看,连锁超市市场增长较为缓慢。

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为了持续高增长,宏信超市开始瞄准便利店及预制菜赛道。

一方面,利用采购及供应优质新鲜食品配料的能力,宏信超市亦经营一个中央厨房,生产餐食,并交付至当地企业、学校或政府实体。据悉,宏信超市截止目前每天可生产10000份午餐餐食及10000份晚餐餐食。2021年至2023年实现收入分别为772.3万元、1788.6万元以及1531.5万元。在总营收中的比重分别为0.5%、1.3%以及1.1%。

此外,宏信超市计划将扩大预制菜的供应链规模。据其招股书中透露,公司计划收购13000万平方地块来建立新的中央厨房和配送中心,资本支出预计为7480万元。

有券商预测,我国预制菜市场规模于2025年将达万亿元。不过,当前预制菜产业粗放式生长阶段已过,行业竞争愈发激烈。天眼查数据显示,截至2024年1月底,全国现存预制菜相关企业达6.4万余家。宏信超市能否在该赛道站稳脚跟,仍需时间检验。

另一方面,国内便利店正处在连锁品牌化持续进化期。无论从市场规模还是门店规模来看,还有大增长空间,预计2023E–2027年全国范围内便利店零售额将持续增长,年复合增长率为11.81%。

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不过,中国便利店品牌众多,竞争激烈,市场集中度较低。按销售额计,2023年公司便利店零售店铺的一般销售为0.910亿元,在扬州市排名第四,市占率约仅为龙头企业的1/2。不过长期看,便利店市场的增量空间也显而易见,宏信超市有望在该赛道企业下沉市场及全国化发展趋势下,夺取增长红利。

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综上所述,宏信超市主营业务下滑,难掩闭店风险。为了攫取增长动力,宏信超市发力便利店、预制菜等赛道,能否顺利培育新的增长曲线,投资者可以拭目以待。


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