长江证券：计算机板块底部特征明确 后续下游需求侧拐点来临有望回暖

智通财经APP获悉，长江证券发布研报称，作为技术密集型轻资产行业，计算机受到行业下游需求持续低迷影响，2023 年开始计算机行业员工数总数首次转负(-0.19%)，行业开始加速出清。计算机持仓比例与估值分位数来看，现阶段板块底部特征明确，后续下游需求侧拐点来临将有望带动板块回暖。计算机下游行业众多，板块整体供给出清背景下，国产算力、能源IT、工业软件等细分赛道景气度有望迎来率先改善。

需求不振是现阶段板块核心矛盾

计算机是技术密集型轻资产行业，人力成本对板块盈利影响巨大，受到行业下游需求持续低迷影响，2023 年开始计算机行业员工数总数首次转负(-0.19%)，行业开始加速出清。2022 年-2024 年一季度计算机三费合计分别同比增长 7.1%、6.6%、3.4%，2023 年开始三费增速明显下降，但是由于下游需求下跌严重，2022 年-2024 年一季度计算机营收增速分别为 0.8%、2.6%、2.1%，下游需求不振导致 2023 年以来费用率持续上行，营收费用剪刀差收窄，2023年计算机行业扣非后归母净利润率 0.34%，较 2022 年下降 0.69pct，较疫情前 2019 年下降2.31pct，处于历史近十年来最低位。需求端是现阶段板块核心矛盾，一旦需求回暖后续板块利润修复空间巨大。

底部明确，静待风来

自 2023 年年初以来，受 AI 技术驱动、数字经济政策驱动计算机板块股价与基本面发生背离，估值分位数与机构持仓量快速提升，4 月份指数短期见顶后板块持续回调，截止到 2024 年 6月 19 日板块估值 PE-TTM (剔除负值)44.5，位于历史 26.4%分位数。截止到 2024Q1 计算机基金持仓达 3.0%，较 2023Q1 下滑 4.2pct，计算机持仓比例与估值分位数来看，现阶段板块底部特征明确，后续下游需求侧拐点来临将有望带动板块回暖。

细分景气抬升初现，优选国产算力、能源 IT、工业软件三大核心赛道

计算机下游行业众多，板块整体供给出清背景下，部分细分赛道景气度有望迎来率先改善。国产算力：受益于国内大模型发展与海外封锁，国产算力板块景气度有望持续提升，未来发展国产算力已经是国内 AI 发展必由之路，目前国内大模型落后海外 1-2 年，从海外发展路径来看，国产算力需求还有巨大的提升空间。能源 IT：2022 年以来新能源消纳迫切性日益抬升，过去今年特高压、火电、储能建设持续高景气，新能源消纳需要多重手段结合共同解决，新能源消纳倒逼下电力交易、电网数字化、配网信息化新模式有望加速发展，后续景气度有望持续抬升。工业软件：中国作为制造业大国，有着优良的工业软件土壤，受益于智能制造与国产化驱动，部分工控细分领域有望景气度进一步增强，重视以 PLC 为代表的国产工控崛起带动的相关投资机会。

风险提示

1、AI 等底层技术变革不及预期;

2、下游客户信息化支出修复不及预期。