星亚控股(08293)：专注旅游业“拉皮条”未来业绩可期

新加坡人力资源服务供应商星亚控股(08293.HK)7月15日登陆港股市场，正式成为一家上市公司。智通财经获悉，该公司此前的公开发售获得4.31倍的超额认购，表明市场对其较为追捧。但股权高度集中、2016财年净利润或大降等因素，让星亚控股并没有看上去那么美好。

事实上，股权高度集中导致股价容易大幅波动的风险正在一步步显现：上周五上市当天，星亚控股股价在开盘前15分钟猛涨至2港元，但随后就一路震荡走低。截至7月19日，星亚控股收报1.21港元，下跌12.95%。该价格比上周五的开盘价1.49港元跌去18.8%，这也意味着上周五追高杀入的绝大多数投资者已被深套。

不过，预期所处行业发展前景良好，凭借领先的市场地位，星亚控股未来业绩仍有一定的期待性，投资者仍可保持一定关注。

公司股权高度集中，股价容易大幅波动

星亚控股成立于2004年，是以新加坡为基地的人力资源解决方案供应商，提供人力外包、招聘和培训服务，客户涵盖中小型企业到跨国企业，行业覆盖酒店及度假村、餐饮、零售等。

人力外包服务类似于中国内地的劳务派遣，由星亚控股负责招聘全职、兼职员工或者无业人员并支付工资和福利，然后派遣给客户为其工作。派遣给客户的员工中，65%以上是星亚招聘的无业人员。

人力招聘服务则是客户根据自身需要，临时或者长期将自己内部的人力资源及人力招聘部门的工作转给星亚控股，其中大部分客户从事酒店及度假村、餐饮业和零售业。在人力招聘过程中，因为经常要帮客户招聘外籍劳工，所以星亚控股通常是通过中国内地、韩国以及中国台湾的代理合作来达成业务。

人力培训服务主要针对大学、高中、私立学院等教育机构。星亚控股给有意向在酒店及度假村、餐饮及零售业求职的人安排参加当地教育机构提供的培训课程，或是星亚控股内部的培训课程，提升求职者的业务素质和技能。

目前公司的股权结构是由两名执行董事和三名高级管理层共同控制的Centrex Treasure持有1.875亿股，占经发行后总股本的75%，剩余25%由公众股东持有。

值得注意的是，Centrex Treasure的94.89%股权由星亚控股主席兼执行董事沈学助持有。而根据全球发售的结果，本应该由公众持有的25%股权，107名配售承配人就分去了22.5%。而这107名承配人中，前25名的合计股权比例就高达21.86%。

股权高度集中，股价就容易大幅波动，其中的风险显而易见。

大客户依赖度较高，风险系数高

作为新加坡一家专注于酒店及度假村、餐饮及零售的人力资源服务商，星亚控股的营收处于增长状态：截至2015年7月31日止两个年度的总营业额分别为1395.3万新加坡元和1932.1万新加坡元，增长率为38.5%。

但净利润却呈现出下滑的态势：上两个年度净利润分别为2249万新加坡元和2111万新加坡元，下滑6.1%，主要是2014年度有两项非经常性收益，加上2015年度营运规模大幅拓展导致行政开支大增等原因所致。

在星亚控股目前展开的三大业务中，人力外包是星亚控股最赚钱的业务，2015财年贡献收入1793万新加坡元，占当年总收入的92.8%。

截至2015年7月31日止两个年度，星亚控股分别派遣11870和14397名员工到客户处工作，而截至今年1月31日止6个月，星亚控股已派遣8953名员工到客户处工作。若人数保持这个幅度增长，可预见的是，星亚控股2016财年的收入将比上年度有较大幅度的增长。

2014和2015两个财年，星亚控股共有43名和309名客户，其中来自五大客户的收入分别约为910万和1050万新加坡元，分别占总收益的65.1%和54.1%，而来自最大客户的收益占比分别为41.7%和38.2%。如果该客户的需求减少或者终止合作，那星亚控股的业绩可想而知。

而且，还需注意的是，星亚控股提醒，预计2010万港元的上市开支将严重影响2016财年的净利润。

垂直领域龙头，未来业绩仍可期

新加坡有721家以就业中心或职业介绍所为名义运营的机构，不过大部分专营其他领域，并不跟星亚控股在酒店及度假村、餐饮及零售行业竞争。

从2004年之后，同类型的职业介绍所因为酒店及度假村对非正式工人的需求增长而纷纷涌入市场，导致行业竞争加剧。

不过，星亚控股由于进入行业较早，目前在该领域算是龙头。2014年旅游服务业外包人力市场规模约为4600万新加坡元，星亚控股市场份额约29%，排名第一。

星亚控股的业务，与新加坡旅游服务业的发展联系比较紧密——旅游业增长将带动酒店及度假村、餐饮及零售业对人力的需求，从而推动公司业绩增长。反之亦然。

根据咨询机构益普索的报告，旅游服务及零售业占新加坡总雇佣人口月11%，2015年第二季度，旅游服务业聘用了3.54万人，零售与餐饮业分别聘用了16.18万人和20.09万人。

益普索预计，该行业机遇仍然正面，酒店宴会业的人力外包服务市场规模将按每年5.1%增长，由2014年的约4590万新加坡元增至2019年的约6800万新加坡元。零售业的兼职聘用方面，估计市场会由2014年的9310万新加坡元增长至2019年的1.24亿新加坡元。

虽然2016财年净利润或表现不佳，但凭借在行业内的领先地位，星亚控股未来的业绩还是有一定的期待性。