汽车街（02443）:前脚“准”入通，后脚股价便砸盘？

在丐版发行和套路回拨的双重叠甲之下，汽车街（02443）上市首日市值便达108亿港元，符合95%市值红线，其后的入通之路可谓水到渠成。据预测，于2024年9月份的调整中，预计28只股票有望纳入港股通，其中汽车街赫然在列。

入通消息一出，迎接汽车街（02443）的却是大举砸盘。截至7月2日收盘，汽车街收报8港元，跌幅达18.53%。

缘何暴跌？

根据智通财经APP观察，从成交量来看，汽车街从6月24日至28日并无明显提升，五个交易日累计成交70.04万股，成交额约706.99万元。7月2日，汽车街放量大跌，全天成交量约54.40万股，成交金额约451.92万港元。

缘何大跌？笔者试图从筹码分布角度进行解读。毕竟，无论股价走势如何，其在筹码分布的显示上，确是万变不离其宗，即离不开高低位转换运行的筹码运动。

时间拨至5月31日即汽车街上市首日，开盘高开42.16%，盘中涨至日内最高价16.92港元，上涨65.88%。然而下午三点后抛盘激增，股价快速回落至12.6港元，截至收盘上涨26.86%，报收12.94港元，筹码在当日收盘价上方呈单峰密集状态，说明此区间换手充分。

汽车街上市首日最大的买入方为富途证券，净买入40.38万股，其次为AAA证券，净买入31.68万股；最大的卖出方为辉立证券，净卖出43.0万股，其次为瑞邦证券，净卖出24.46万股。

随后几日，汽车街股价过山车，并于6月6日再次迎来一波涨幅，同时获利筹码逐步增多。更为重要的是，高位密集峰仍存在。正所谓，上峰不移，下跌不止。由于高位密集峰没有向下移动，高位套牢盘仍然存在，后市会受到套牢盘的地压，股价很难向上发展。

具体而言，公司股价涨至14.24港元，为筹码密集峰，密集峰筹码解套抛售，形成价格回调，该密集峰从而阻挡股价继续上行。因此，尽管获利筹码已经形成聚集态势，但高位筹码并没有被消化掉，对公司股价上涨形成强压力，此时投资者不能轻易参与中线或长线波段操作。果不其然，后续汽车街在6月7日，股价再度下跌11.7%。

随后，汽车街的股价走势便不温不火。不过可以看到的是，上方的套牢盘减少的同时，低位的获利盘亦逐渐消失，说明这支股票已经没有多少主力资金存在市场之中。

一支没有多少主力筹码存在的个股，上涨的空间是非常有限的，甚至随时可以走出一波出货行情，正如今天的大跌。事实上，自6月24日起，汽车街资金已经开始呈现净流出状态，近五日净流出共计168.58万元。

总之，任何一轮行情都要经历低位换手到高位换手，高位换手再到低位换手，筹码的运动过程就是利润实现的过程。汽车街这一轮高位充分换手是显然是出货阶段的标志。通过此次大跌，成本密集再向低位聚集，即下一阶段行情的准备过程。值得关注的是，截至7月2日收盘，汽车街在低筹码区即8-10港元有形成单峰聚集的趋势。

这一轮究竟是谁在获利，我们或许可以从买卖经济商席位看出端倪。近20日来看，前三大卖出经纪商分别为辉立证券、瑞邦证券及凯基证券亚洲，分别卖出157.98万股、147.00万股及27.58万股。同时三大买方分别为香港上海汇丰银行、富途证券国际（香港）、中国银行（香港），分别买入76.86万股、71.92万股及38.24万股。

二手车交易平台龙头真章几何？

正所谓真金不怕火炼，汽车街作为国内最大的二手车交易平台，真章几何？

根据此前招股书披露，汽车街成立于2014年，由汽车交易平台和二手车拍卖公司的美国COX汽车、全国核心经销商集团、招商银行等共同发起并出资成立。根据灼识谘询的资料，就2022年的交易量而言，汽车街是全国最大的二手车交易服务提供商。

尽管汽车二手车交易量与日俱增，但公司二手车总交易额却并不稳定。2021年至2023年，在公司的交易平台交易的二手车总交易额分别为137.20亿元、67.47亿元及73.98亿元。

而反映在财务方面，汽车街的营收及利润均呈下降态势，尤其是盈利逐年下降明显。期内，公司的收入分别约为6.78亿元、4.68亿元、4.92亿元，年复合增长率为-14.80%;毛利分别约为人民币4.26亿元、2.85亿元、3.12亿元，年复合增长率为-14.31%;年度溢利分别为人民币约1.65亿元、6898万元及926.9万元，年复合增长率为-76.30%。

利率来看，近三年来，汽车街的毛利率在60%左右波动起伏，分别为62.8%、60.9%及63.5%，而净利润率一路下滑至个位数，到2023年仅为1.9%，可见盈利能力下滑明显。而盈利下滑背后，或与大手笔支付薪金费用有关。以2023年度为例，支付销售及分销人员、行政人员的薪金及福利费用合计达到了1.3亿元，远超公司当期净利润表现。

从上述核心财务数据来看，尽管顶着行业龙头的光环，但营收波动，盈利下行的表现却并未显露汽车街应有的龙头气质。

令人欣慰的是，二手车市场仍有较为乐观的增长前景。根据灼识咨询报告，受益于政策法规支持、跨区域交易增加、社交媒体渠道发展和技术进步，我国二手车交易市场正在快速发展，总交易量有望在2027年达到2470万辆，2022年至2027年的复合年增长率将达到14.5%。简言之，国内二手车市场仍具备较大想象空间，于汽车街而言则仍不乏施展身手的空间。

然而，从竞争格局上来看，汽车街亦不乏较大的竞争压力。

招股书披露，2022年汽车街的市场占有率为12.6%，交易量约16万辆；行业第二名的市场份额达到12.2%，年交易量达到15.4万辆，直逼汽车街；第三名的市场份额也有11.9%，年交易量为15万辆。由此可知，汽车街行业排名第一的市场份额并不牢靠。面对瓜子、优信、人人车等知名二手车交易平台，未来汽车街如何保持优势并在行业中胜出，仍待考验。

从上述种种表现来看，营收波动、净利下滑、行业龙头地位不稳等因素显然是汽车街投资价值的减分项，诱发公司股价向下。