华创证券：消费有待提振 等待第二拐点

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，就2季度而言，预计GDP增速在4.9%左右，低基数与强生产是主要贡献力量，预计上半年GDP增速依然大于5%。就6月而言，预计生产强于需求，工增5.2%左右，消费偏弱，社零预计2.4%左右，投资偏弱，预计1-6月固投累计增速进一步降至3.8%左右。PPI偏弱，预计6月PPI环比-0.2%左右。

但需要注意的是，无论是PPI、还是名义GDP增速，2季度预计都好于1季度。同比读数上未进一步恶化，这意味着权益资产或很难突破前低。对于投资而言，需要等待的是价的第二拐点的出现（即，开启上行同比转正之路）。

就需求而言，外需好于内需。政府部门的支出（基建）与居民部门的支出（消费与地产）偏弱。企业部门的支出（制造业投资）偏强。6月，重点关注社零的变化，预计受汽车低迷、网购降温影响，增速降至2.4%左右。对于经济而言，消费、制造业投资、出口是三大内生动能，内生动能走弱往往对应政策加码应对。若消费低迷，后续若再叠加制造业投资走弱或者外需走弱，可能会迎来新一轮的政策对冲。

华创证券主要观点如下：

2024年6月经济数据前瞻：

（一）物价：PPI环比走弱，同比回升

预计6月CPI同比从0.3%回升至0.5%。预计6月PPI同比从-1.4%回升至-0.8%左右，预计PPI环比下降0.2%左右。

（二）GDP：预计增速小幅回落

预计2季度GDP同比读数依然保持在较高水平，或在4.9%左右。一方面，从环比季调来看，2023年2季度环比季调仅为0.5%（年化2%左右），属于较低水平。另一方面，从4-5月已公布的数据来看，预计2季度工增读数依然较高，建筑业（2季度施工项目投资增速有所回落）、批零等7个行业（2季度服务业生产指数同比有所回落）增速回落。但其他行业（教育医疗等）缺少高频数据，从偏低的基数来看，预计2季度增速有望好于1季度。

（三）社零：汽车低迷，网购降温

预计6月社零增速在2.4%左右。其中餐饮增速为5.0%，网购增速为8.0%，汽车类零售额增速为-10.0%，石油及制品增速为5%。线下零售（不含汽车、石油）增速为0.5%。

1）对于汽车，根据乘联会报告，“消费者对于降价保持较高期待。本月狭义乘用车零售市场约为175.0万辆左右，同比去年-7.6%”。

2）对于网购，关注618促销数据。根据《“618”消费洞察报告(2024)》，“5月31日-6月18日，实物网络零售额9949.9亿元，同比增长7.8%。”从邮政快递量来看，根据交通部数据，6月四周同比为23%，低于5月的28.3%。

3）对于餐饮，从航班执行班数来看，6月同比有所回升。但从主要城市地铁客运量来看，6月同比低于5月，预计餐饮增速与5月一致。

（四）其他经济金融数据

1）外需：预计6月以美元计价的出口同比为7%，进口为3%。

2）投资：预计1-6月固投增速为3.8%。其中，基建(不含电力)累计增速为5.4%，制造业投资累计增速为9.5%，房地产投资累计增速为-10.3%。

3）生产：预计6月工增增速为5.2%左右。

4）金融：6月新增社融预计约3.7万亿，较去年同期同比少增2600亿。社融存量增速预计在8.3%左右。6月M2同比预计6.6%左右；M1同比预计-4.5%左右。

风险提示：

房价下跌。物价疲软。