施罗德：地缘政治紧张和金融脆弱性同现 或触发最强劲黄金牛市

智通财经APP获悉，7月10日，施罗德发文表示，地缘政治局势紧张和金融脆弱性同时出现，共同推动着黄金需求持续增长，这可能触发自1971年11月美国总统尼克逊(RichardNixon)关闭“黄金窗口”以来最强劲的牛市之一，从而终止美元与黄金的兑换。此外，尽管金价持续上升，但黄金股票的表现仍落后于金价，即使说黄金股有可能上升50%亦不夸张，因其估值仍属便宜。若有必要将黄金股纳入长期的贵金属投资配置中，该机构认为现在正值合适时机。

2023年至2024年期间，尽管西方投资者持续抛售黄金，但金价仍轻易突破历史高位，目前金价已超逾每盎司2,300美元。东方国家的央行、投资者和家庭持续承接西方投资者所抛售的黄金，这趋势不但由中国主导，中东和其他地区对黄金的需求亦大幅增加。

尽管金价持续上升，但黄金股票的表现仍落后于金价。原因是黄金价格主要受到东方投资者强劲买盘所推动，基本面强劲，但由于西方投资者对黄金持悲观看法，以及某些黄金业龙头企业营运表现欠佳，以致黄金股估值已接近过去40年以来的最低水平。

由年初至今，黄金平均价格为每盎司2,200美元，在预期成本通胀将大幅放缓的情景下，2024年黄金业的利润率和现金流将出现显着改善。该机构相信，这些良好的财务表现和监管政策将会成为金融市场亮点，利润率增长及所产生的现金流将极为强劲。该机构认为，金融市场将难以忽视黄金业强劲的现金流及严格的财务监管，最终有望改善负面情绪。

即使说黄金股有可能上升50%亦不夸张，因其估值仍属便宜。目前整个黄金股票市场的总市值约3,000亿美元，但仍被投资者长期忽视，该机构认为这情况将改变。若有必要将黄金股纳入长期的贵金属投资配置中，该机构认为现在正值合适时机。

中美贸易竞争加剧了地缘政治紧张局势，以及2022年乌克兰危机后，欧美国家对俄罗斯实施制裁，促使各国央行大幅增持黄金作为货币储备，其黄金储备量亦创下历史新高。2023年，中国、新加坡、波兰等地的央行成为最大的黄金买家，但目前为止，创记录的购买量仅导致黄金储备占总储备持仓的比例，由2021年底的12.9%升至2023年底的15.3%。

长远来看，各国央行增持黄金反映了环球地缘政治和货币或财政动态的演变。2022年和2023年期间，各国央行买入逾1,000吨黄金，相当于环球需求的20%，并于2024年第一季度继续以相同速度买入，这可能会产生深远的影响。目前或正在崛起的大国关系趋向紧张，不仅导致主要的储备货币面临财政困难，发达经济体亦面临财政压力和财政脆弱状况，这些因素可能推动持续的黄金购买潮。

坦白而言，目前黄金市场的规模仍不够大，若金价不大幅上升，市场根本无法承受持续的购买量，尤其是在其他环球投资者在大致相同时间买入的情况下。

中国投资者的需求持续增长。2022年和2023年期间，中国家庭在已创记录的超额储蓄基础上，再积累数万亿美元的储蓄。他们可能是涌入黄金市场的重要参与者之一。此外，中国长达30年的房地产牛市终结亦是造成投资者对黄金态度发生转变的关键。该机构认为，中国家庭对黄金的需求增强并非短期现象，而是一种持久趋势。

此外，西方投资者一直在抛售黄金，但这并不能阻止黄金价格创新高，因此他们很可能在接下来几个季度内，由卖家转变为买家，成为另一个关键的黄金市场参与者。

过去西方投资者的买入(及卖出)行为，往往会跟随货币政策走向而转变。2024年仍有可能出现周期性的宽松货币政策，以及未来可能出现财政政策主导的局面，届时美国联邦储备局(美联储)可能需要出手干预，以维持国债市场的偿付能力和流动性。在这种背景下，西方投资者将继续视黄金为一个重要的对冲工具，并用作对冲央行和主权违约风险。