海通证券：中高端制造韧性强 家电、汽车及机械行业或表现相对稳健

智通财经APP获悉，海通证券发布研报称，中美贸易关系扰动下，家电、汽车和机械得益于供给优势和需求对冲，或表现相对稳健。自下而上看，中国家电、汽车和机械企业存在技术和成本等优势，并且海外需求拓宽空间较为广阔。落实到投资，A股家电、汽车和机械板块估值处于相对低位，基本面表现显著占优，投资性价比凸显。

海通证券主要观点如下：

中美贸易扰动下重视家电、汽车和机械的机会

海通证券表示，为分析在中美贸易扰动下哪些制造行业更加稳健、更值得重视，以中国出口对美国依赖度和美国进口对中国依赖度来衡量各行业受中美贸易扰动程度，筛选出受扰动最大和较大的行业，并从贸易低位和依赖度角度细化分析这些行业能否在欧盟、东盟和中东寻找缓冲，实现贸易替代。结果显示，家电、汽车受中美贸易扰动较小，机械受扰动较大，而家电、汽车和机械均可在全球其他地区寻找到一定的缓冲空间。

家电：龙头技术成本领先，新兴市场空间广阔

从供给端看，家电龙头销量市占率全球领先，全国家电技术专利申请量占全球比重过半。行业龙头通过收购整合、自主建设等方式在全球布局产业链供应链，毛利率相对国际龙头具备优势。从需求侧看，发达国家家电普及程度较高，增量主要来及设备更新换代，中长期维度处于消费升级的新兴国家市场空间更为广阔，行业龙头有望凭借技术成本优势在新兴市场发力。从投资性价比来看，受地产下行、成本走高影响，家电行业估值已处于低位，24年以来外需改善叠加以旧换新政策发力，基本面表现优异,投资性价比较高。

汽车：电动车绝对优势明显，渗透率仍在提升

我国头部汽车厂商全球销量近三年稳步提升，新能源产业链逐渐完善，核心零部件已逐渐占据主导地位，成本端销售扩大催生规模效应，头部企业销售毛利率显著提升。需求端来看，发展中国家占比较高的新兴市场新能源汽车渗透率较低，销量增速较高。在RCEP贸易框架以及部分国家进口税收优惠政策推动下，头部厂商有望在关税友好、渗透率低且增速高的地区发挥技术成本优势。自21年以来，补贴退坡、贸易摩擦等内外因素导致汽车行业估值回落，已处于低位，年初稳增长方案及出口贸易政策推动下，汽车行业基本面有所回暖，投资性价比上升。

机械：技术水平不断提升，海外空间增量打开

国产厂商工程机械市占率相对日韩提升明显，工业机器人装机量具备绝对优势。受益于锂电产业链崛起，部分厂商技术已较为成熟。头部厂商产品交付及时、售后完善，贸易竞争力强。全球产业链重构下北美、欧洲等地区设备更新和购置需求上行，东盟、中东等处于快速工业化和消费升级阶段的新兴国家对资本品进口需求高。未来国产厂商或受益于外需走强，利用技术服务优势加速出海。从投资角度看，21年以来受成本上涨、基建增速放缓等影响，机械行业股价震荡下跌，估值处于历史低位。近期受益于大规模更新政策与“一带一路”高质量建设政策，机械行业基本面已相对改善，投资性价比回升。

风险提示：中美关系出现超预期下滑，海外贸易环境超预期恶化。