德邦证券：24Q2铜价创新高 Q3TC骤降 供需持续紧张

智通财经APP获悉，德邦证券发布研报称，2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块有望迎来超额收益，经济底部夯实后，与国内经济相关的工业金属价格有望迎来持续上涨行情，铜行业金融属性和工业属性或将迎共振。据测算整理，2024年全球铜矿供给增量为37.5万吨，增速1.7%，再生铜增量4万吨，增速0.9%，铜总供给2734万吨，增速1.5%；2024年全球精炼铜需求为2724万吨，增速2.6%；全年铜供给维持紧平衡。

标的方面：推荐紫金矿业(601899.SH)、洛阳钼业(603993.SH)、铜陵有色(000630.SZ)、藏格矿业(000408.SZ)、金诚信(603979.SH)，关注西部矿业(601168.SH)、江西铜业(600362.SH)、云南铜业(000878.SZ)、五矿资源(01208)、中国黄金国际(02099)、中国有色矿业(01258)。

德邦证券主要观点如下：

2024年Q2电解铜价格创新高

德邦证券指出，二季度以来TC一路大幅走低，加之前期降息预期较高，贵金属等大宗商品价格涨势强劲，纽约铜的挤仓风险也使得铜价一路高涨至历史最高点，之后随着宏观情绪的降温，和基本面高库存低消费的制约，铜价高位震荡回落。6月联储上调美国2024年核心PCE通胀预期至2.8%。美国6月ADP就业人数增长15万人，大幅低于预期16.5万人，较前值15.2万人小幅下滑。这是ADP就业连续第三个月下降，也是四个月来的最低水平，表明就业市场正在逐渐降温，对降息预期有一定支撑，铜价上涨。2024年6月财新中国制造业PMI录得51.8，较5月上升0.1个百分点，连续八个月高于荣枯线，为2021年6月来最高，国内增长预期也在升温。

成本方面，全球铜矿现金成本不断上升

据安泰科数据，2021年90%分位现金成本飙升至5718美元/吨，铜价底部空间持续抬升；冶炼端，截至7月初，中国铜冶炼厂粗炼费现货价格已经降至2.7美元/干吨，中国铜原料联合谈判小组(CSPT)在上海召开了季度会议，并正式敲定了2024年第三季度铜精矿现货采购的指导加工费为30美元/吨及3.0美分/磅。这一决定相较于今年第一季度的80美元/吨及8.0美分/磅，降幅显著。据SMM测算，6月铜精矿现货冶炼亏损2211元/吨，长单冶炼盈利1418元/吨。

供需方面，矿端供应从宽松到紧平衡，电力、新能源、家电领域用铜表现较好

供给端：铜矿进口增速收窄，5月精炼铜出口放量。铜精矿TC价格从3月底的6.30美元/干吨继续下降至7月初的2.70美元/干吨。CSPT正式敲定了2024年第三季度铜精矿现货采购的指导加工费为30美元/吨。2024年4月，据ICSG统计，全球再生精炼铜产量38.3万吨，原生精炼铜产量190.9万吨，合计产量229.2万吨，同比增加0.5%。截至2024年5月，中国精炼铜产量累计553.7万吨，同比增加8.2%。

2024年5月，我国进口铜矿石及精矿226.38万吨，同比减少11.3%，从进口来源看，5月铜精矿进口增量主要来自秘鲁、墨西哥等地，而来自智利、西班牙、加拿大的进口量减少；1-5月我国累计进口铜矿石及精矿1159.33万吨，同比增加2.7%；2024年5月，精炼铜出口7.4万吨，同比增加313.08%；1-5月累计出口14.4万吨，同比减少1.74%。

需求端：电力、新能源、家电领域用铜表现较好。电源和电网完成投资均同比增长。2024年1-5月，全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长6.5%；电网工程基本建设投资完成额累计值为1703亿元，累计同比增加21.6%。另一方面，新能源汽车产销量高增，对铜消费拉动明显。2024年1-6月，汽车产销分别完成1389万辆和1405万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，其中，新能源汽车产销分别达到493万辆和494万辆，同比分别增长30.1%、32.0%，市场占有率进一步提升至35.2%。

风险提示：光伏、新能源等领域需求不及预期；经济复苏不及预期；铜矿供给放量超预期。