金风科技(02208)年报点评：毛利率维持稳定，订单持续增长

本文来自于招商证券，作者为游家训、陈术子。

业绩符合预期，毛利率维持稳定：

金风科技(02208)新增装机量国内第一、全球第三。2017年营业收入251.29亿元，比上年同期下降4.8%；归属于母公司净利润为30.55亿元，较上年同期上升1.72%。公司2.0MW风机毛利率维持在25%左右，体现了公司良好的成本控制能力。

风机销售结构变化，在手订单充足：

公司2.0MW机型销售占比上升显着，风机销售大型化趋势明显，公司技术进步引入2.X平台，满足了客户的定制需求，在此平台上提高了产品的毛利率水平。目前公司在手订单高达15.9GW，已达历史新高位。

弃风限电改善，风场及服务业务增长强势：

受益于弃风限电改善，自营风场平均利用小时数为1994小时，较去年同期上升6.01%。公司累计权益并网容量3868MW，比2016年增加9.79%,收入同比增加34.66%，目前已经成为公司利润贡献的重要来源之一。

积极开拓海上市场，持续研发完善产品线：

公司不断加强研发，报告期内推出多款新机型，适用于包括低风速区和海上在内的不同风区。另外，公司新增中标海上风电650MW，占国内海上风电招标总量的19.58%。

配股和永续债同时启动，募集资金超过90亿：

在平价驱动的背景下，经济性不断上升，公司通过配股和永续债募集资金超过90亿，为公司后续健康的发展奠定基础。

投资建议：维持强烈推荐，目标价23-24元。

风险提示：弃风限电情况恶化；政策风险。（编辑：张鹏艳）