欧舒丹（00973）：溢价退出港交所，一场双赢的私有化要约

港股市场作为中国金融市场的桥头堡，吸引了无数优秀的企业来港上市。然而近几年来，港股市场的持续低迷，且下行趋势尚未完全缓解，令不少企业萌生退意。Wind数据统计，仅2021年至2023年期间，累计有51家港股公司完成私有化退市。今年以来，中智全球、锦州银行、魏桥纺织、中国擎天软件、松龄护老集团、永盛新材料海通国际等7家港股公司已完成私有化退市。此外，还有部分公司已在推进私有化退市进程。

大批企业私有化退市的背后，主要源于香港股票市场持续下跌，流动性差、估值偏低、融资受限叠加需要维持上市地位所需的成本。Wind数据显示，2020年至今，恒生指数下跌31.25%。截至2024年7月16日，恒生指数平均PE仅9.3倍。

对于深陷港股低估值困境的投资者来说，持仓名单里有公司宣布高溢价私有化要约，可谓“喜大普奔”的消息，近日宣布即将私有化的L'OCCITANE欧舒丹(00973)便是其中之一。

据智通财经APP了解，在港股上市长达14年的L'OCCITANE欧舒丹于7月1日发布公告称，集团控股股东提出以每股34.00港元收购其目前尚未持有的公司股份，此次要约价不仅较不受干扰日(2024年2月5日)之前的连续60个交易日平均收盘价每股21.14港元溢价约60.83%，也高于2010年上市以来的最高价33.6港元。最高价格要约收购显示出欧舒丹的诚意，对于投资者的利益保护也做到了最大化。

公告显示，要约人持有本公司已发行及发行在外的72.63%股本总数，阻碍第三方向股东提出其他要约，并明确表示将不提高要约价格。根据最新信息，当前已有47.66%的无利害关系股东支持要约，其中38.06%的为不可撤销的承诺接受要约，其余9.60%为承诺向其客户建议要约或提供不具约束力的支持函件接受要约。

对于投资者而言，此时接受现金形式的要约无疑是最好的选择，因为一旦约收购完成，欧舒丹将不再需要对外披露信息，对于选择股份投资者而言，不仅面临信息不透明的风险，同时也缺乏有效的监督和制衡机制，存在较大的不确定性。

对于欧舒丹来说，私有化能够帮助企业达到更好的决策速度和灵活性，更快地响应市场变化，灵活调整经营策略，从而实现更长远的发展目标。

曾经中国是欧舒丹的第一大消费市场，在港股市场上市，有利于中国消费者提高对欧舒丹品牌的认知，但由于市场竞争激烈，地缘政治因素等，中国暂时不再是欧舒丹第一大消费市场。财报数据显示，2022财年中国市场占欧舒丹总销售比重的18.4%，但在2023财年下滑至14%，2024财年再度下滑至12.9%，成为欧舒丹第二大市场。

诚然，虽然中国也是全球第二大化妆品消费市场，但较发达国家，人均化妆品消费量仍处低位。据 Euromonitor 和《2022年美妆原料与产品洞察报告》显示，2021 我国人均化妆品消费约为62美元，与美国的310 美元、韩国的266美元、日本263美元还存在较大差距。随着中国本土美妆企业的崛起，欧舒丹市场竞争压力加大，并且中国的人均化妆品消费金额远小于发达国家，因此在目前中国市场消费降级的环境下，完全没必要跟中国企业硬卷价格来扩大区域销售占比;相反，在美洲市场，凭借着植物环保等概念，欧舒丹在美洲市场得以更快速发展。

再者，从港股市场退市并不意味着放弃中国市场。相反，私有化后，欧舒丹可以更加灵活推进品牌线的并购等推进全球化发展，再次壮大中国市场。曾私有化的娇韵诗发展历程为欧舒丹提供宝贵的借鉴经验。2008年，为了摆脱资本市场对短期财务数据的过度追求，保持品牌的调性，娇韵诗以36亿美元的价格从巴黎证交所退市。将品牌彻底私有化，此后娇韵诗集团通过一系列品牌调整以及供应链的完善升级持续推进集团发展。

此外，欧舒丹本身就是由多品牌组成的美妆集团，因此在全球化扩张的背景下，公司并不需要依赖某一单一市场。私有化后，公司能更灵活的调整其全球化发展战略，以满足不同消费者的需求。

值得一提的是，欧舒丹与雅诗兰黛的发展路径有共同之处，雅诗兰黛也是通过并购在全球范围内扩张，目前其市场估值达到56倍，而欧舒丹在并购方面刚刚起步，伴随着品牌并购的发力，公司后续的发展空间亦得以打开，其估值也将得以提高。

综合上述来看，欧舒丹的私有化，在要约收购价格方面诚意满满，选择现金要约的投资者将获得市场溢价，从中获益;对于公司自身而言，私有化后能更灵活能的调整其全球化发展战略，可以说是一场“双赢”的局面。