中国银河证券：24H1铁路投资创新高 投产新线超预期

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，7月16日，据国铁集团发布统计数据显示，2024年上半年，全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%，创历史同期新高。上半年累计新开通线路979.6公里，并进一步完善了区域路网布局。在设备更新+客流复苏+大修周期三重逻辑演绎下，轨交行业迎来新一轮景气向上，铁路投资有望维持高位，持续看好未来三年机车招标、动车组新车及高级修采购，铁路装备或仍存在预期差，继续推荐标的中国中车(01766)、时代电气(03898)。

中国银河证券主要观点如下：

上半年投产新线超预期，全国铁路固定资产投资有望保持高位

铁路投资可分为基建投资、机车车辆购置费、技术改造投资和其他费用，其中以基建和车辆购置为主，近年来技改和其他费用投入呈上升态势。根据国铁集团发布的2023年统计公报，截至23年底全国铁路运营里程达到15.9万公里，其中高铁4.5万公里，普速铁路11.4万公里。按照20年国铁集团出台的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，到2035年全国铁路网规模达到20万公里左右，其中高铁7万公里左右，则未来12年，高铁还有2.5万公里，普铁还有1.6万公里预计将通车，即平均每年通车高铁约2083公里、普铁约1333公里。随着新线路的稳步开通，未来我国铁路投资金额有望维持高位。

受益客流复苏+存量维保，持续看好动车组新车采招及维保向上

铁路客流复苏超预期，假期单日旅客发送量屡创新高，高铁动车组新造需求有望向上。受疫情影响近三年出行低迷致新车采购量偏低，动车组数量存在较大缺口，未来有望逐步释放新增通车里程及车辆采招，23年新增高铁通车2776公里，累计通车4.5万公里，预计2024-2025年年均新增将保持在2500公里上下，若维持当前配车密度，未来年均动车组需求量将超200组。

铁路车辆庞大存量存在更新维保需求，按修程修制和谐号部分车型6年进入大修期，前期受疫情影响而推迟的维修需求有望逐步释放。24年高级修首次招标323列超预期，其中三级修28列，四级修93列，五级修202列。从动车组高级修的招标规模来看，动车组高级修市场已提前进入高增长期，预计未来需求将保持高位并仍将小幅提升。

中央推动大规模设备更新及公转铁，机车货车需求有望释放

2024年2月23日，中央财经委提出大规模设备更新和降低全社会物流成本，再提公转铁，有望促进铁路货运量提升。5月31日，交通部等十三部门联合印发《交通运输大规模设备更新行动方案》，明确老旧铁路内燃机车报废运用年限为30年，到2028年重点区域老旧机车基本淘汰，实现新能源机车规模化替代应用。截至2023年，我国铁路机车保有量2.24万台，其中内燃机车7800台，其中老旧机车占比约一半。今年以来国铁集团累计采购机车330台，一方面随着大规模设备更新政策的推进，机车招标将继续释放；另一方面新能源机车替代老旧内燃机有望带动机车量价齐升。

风险提示：固定资产投资增速不及预期的风险；经济增长不及预期的风险；下游需求复苏不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；招标不及预期的风险等。