中金:维持泡泡玛特(09992)“跑赢行业”评级 目标价升至50港元

泡泡玛特预计1H24收入增速不低于55%,集团溢利增速不低于90%。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持泡泡玛特(09992)“跑赢行业”评级,上调2024/25年经调净利预测13%/14%至19.8/25.8亿元,目标价升9%至50港元。公司公布1H24正面盈利预告,预计1H24收入增速不低于55%,集团溢利增速不低于90%,均超市场及该行预期,因国内及海外市场均超预期快速成长。该行认为,公司现阶段海外市场开拓趋势持续强劲,搪胶、积木等品类多元化拓展不断突破,后续成长势能强劲。

中金主要观点如下:

1、国内增长逆势提速,品类突破助力IP势能进一步提升。

继2023年末上线搪胶系列后,公司1H24首发积木等新品类,MEGA、衍生品等亦快速推新。在新品类成功培育的带动下,Q2国内销售增长进一步提速。其中,成功的品类拓展持续提升IP势能,该行预计有望助力公司会员数快速增长;同时,考虑新品类单价较盲盒普遍更高,该行认为亦有望带动客单价的进一步提升。

2、海外重点市场持续突破,带动增长势能持续强劲。

根据公司官方账号统计,1H24公司海外新开店数约20家。泰国市场6月新开曼谷小野快闪店,作为泰国的第6家店首日营收近500万元表现强劲,泰国官方授予LABUBU“神奇泰国体验官”称号,推动中泰潮流文化互动。欧美市场,6月新开英国牛津街三号店,同样吸引大量当地客流;此外,美国市场IP运营、门店设计等团队负责人近期陆续就位。该行认为,重点市场的突破有望辐射所在文化圈,带动周边市场成长长期,本土化运营的持续推进亦为公司长期海外发展夯实基础。

3、区域及产品拓展下,毛利率、净利率有望取得双升。

考虑到毛利率更高的海外市场占比提升,以及新品类成功培育带动外采产品销售占比下降,该行预计1H24公司整体毛利率进一步得到优化。此外,海外市场收入快速增长有望摊薄刚性费用,带动海外经营利润率同比、环比均持续向好。


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