中泰证券:市场开拓&业务结构优化促量利齐升 首予途虎-W(09690)“买入”评级

作者: 智通财经 刘璇 2024-07-19 16:20:02
随着公司二线城市拓展加速,叠加线上订单转化驱动,注册用户数和交易转化率提升有望促公司收入端持续增长。

智通财经APP获悉,中泰证券发布研报,首予途虎-W(09690)“买入”评级。研报称,该公司深耕汽车后市场10余年,是汽车后市场IAM龙头,主营业务包括:轮胎和底盘零部件、汽车保养、其他汽车配件&美容&维修等。凭借品牌&管理&资金等综合优势,开创线上线下一体化模式筑核心壁垒,后续成长依靠城市开拓&业务结构优化促量利齐升。

中泰证券分析如下:

公司概况:深耕10余年的汽车后市场IAM龙头;公司深耕汽车后市场10余年,是汽车后市场IAM龙头,主营业务包括:①轮胎和底盘零部件;②汽车保养;③汽配龙;④其他汽车配件&美容&维修等;凭借品牌&管理&资金等综合优势,开创线上线下一体化模式筑核心壁垒;后续成长依靠城市开拓&业务结构优化促量利齐升。

行业分析:万亿级汽车后市场规模,格局分散且集中度持续提升;1)行业规模:万亿级市场,过去由经销商主导(销售-售后粘性大,经销商具标准程度高&服务体验好的先发优势),第三方份额较低。2)格局变化:①IAM份额逐步提升:随自主品牌崛起,大量4s店逐步退出,叠加IAM优势凸显,IAM份额有望快速提升;②IAM格局趋于集中:当前IAM CR5仅3%。随着O2O模式下的第三方持续沉淀品牌&建立客户粘性,其有望逐步出清尾部传统第三方;③格局集中趋势下,兼具品牌+资金+管理3大能力的厂商更具竞争力。

整体认知:品牌&管理&资金综合优势强,线上线下一体化模式构筑护城河;优势①-品牌:公司深耕汽车后市场10余年,品牌底蕴深厚,并通过完善渠道布局&拓展新能源供应链持续巩固品牌力。优势②-管理:公司自建仓储物流&全流程数字化管理体系,供应链管理能力较强,运营效率显著高于行业。优势③-资金:受益于腾讯背书&强议价权,公司具备雄厚的资金实力,利于保证充沛现金流。

成长逻辑:二线城市开拓&业务结构优化,业绩呈量利齐升之势;1)成长逻辑-量:注册用户数和交易用户转化率是核心要素。随着公司二线城市拓展加速,叠加线上订单转化驱动,注册用户数和交易转化率提升有望促公司收入端持续增长。2)成长逻辑-利:①品牌&业务结构优化:随着公司高盈利性业务结构性改善(自有品牌&汽车保养业务占比持续提升),公司毛利率有望稳步提升。②规模效应&精细化管理下,公司降本增效成果显著,有望进一步促进盈利能力提升。


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