招银国际：下调九毛九(09922)评级至“持有” 目标价降至3.59港元

智通财经APP获悉，招银国际发布研究报告称，由于下半年行业前景严峻、销售增长乏力和目前较高的估值，下调九毛九(09922)评级至“持有”，目标价降至3.59港元。鉴于上半年6%的销售增长和70%的净利润下滑(24财年预期约19%的销售增长和56%的净利润下滑)，该行认为估值仍然偏高。

报告中称，在二季度，太二、怂和九毛九的翻台率分别为3.6次、2.8次和2.6次，比上季度的3.9次、3.0次和3.0次有所下降，且同店销售同比亦下降了18%、37%和13%，另客单价也有所下降，至69元、104元和55元人民币。公司预计上半年净利润约为6700万元人民币，同比下降约70%。公司表示原因包括客单价和翻台率的下滑、降本措施推行较晚、政府补助减少及一些餐厅资产的减值损失等等。未来管理层将加大力度推进加盟和主力外送的卫星店，优化菜单和定价，完善员工激励，并加强成本控制等等。

该行表示，公司业绩低于预期，其对餐饮行业和九毛九的预期已经较为悲观，但二季度的数据仍然低于预期，太二和怂在二季度的同店销售分别下滑18%和37%，相比该行预计的8%和25%更差;太二的恢复率(相较于2019年水平)在二季度约为71%，低于一季度的76%，即便基数较低，但增长仍然乏力;新措施未见成效，管理层在业务转型上已经较为积极(为解决明星产品酸菜鱼的创新和年轻人消费力下降的问题)，但新产品的口碑一般，而且客单价的下调也未能有效提升客流量，成本削减措施推行较晚且力度不足，因此负经营杠杆效应比较明显。

展望未来，由于宏观环境疲弱和去年基数较高，该行对24年三季度和下半年的表现保持谨慎，预计所有品牌的翻台率将进一步降低(太二、怂和九毛九的分别为3.6倍、2.8倍和2.8倍)，同时也预计店铺扩张会因此而放缓，该行调整了24年的新店开设预期(太二约110家，怂约30家，原预期分别为120家和35家)。