中信建投：上半年汽车行业出口支撑行业景气 龙头盈利及高股息双向受益

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，2024年上半年汽车行业出口支撑景气，商用车板块行情表现占优，红利风格优于成长。短期看乘用车内需放缓下竞争加剧，控成本、强技术及新车势能的主机厂占优，中期看智驾迭代及出口弹性有望持续超预期;商用车出口量价齐升且格局稳，龙头盈利高增及高股息持续支撑;汽零业绩延续高兑现度，制造业规模优势带来成长新曲线估值占优。

中信建投观点如下：

复盘：出口支撑景气，商用车相对占优，红利风格优于成长

景气层面，2024年上半年国内汽车销量增速放缓，设备更新及以旧换新政策托底总量，出口贡献增长弹性。行情方面，商用车、乘用车分别跑赢大盘7.6、2.2pct，汽零跑输8.2pct;行情分化的主因在于板块间景气趋势、竞争格局、业绩兑现及市场风格差异。

乘用车：内需放缓下竞争加剧，新车势能分化，出口贡献增量

2024年整车板块国内及出口景气分化，主机厂新车产品周期及品牌势能也有差异，投资逻辑演绎如下：1)国内乘用车市场消费需求阶段性走弱，竞争仍在加剧，主机厂新车销量表现分化;成本控制能力强、具备新技术平台和强劲新车周期势能的主机厂逆势持续提升国内市占率，销量增长和业绩兑现度更强;2)乘用车出口延续高景气，但业绩弹性和海外进展有分化。

商用车：内需弱复苏，出口量价齐升且格局稳，龙头盈利高增

商用车行业国内周期弱化(筑底复苏)下，出口受益于综合竞争优势及客户拓展实现快速放量，三年维度下具备成长空间。此外，商用车行业格局相对稳定且呈现高集中度，潍柴、宇通、重汽等产业链龙头具备议价能力，24年结构性业绩增量兑现度高，资本开支收缩下低估值高分红契合当下市场风格。

汽零：业绩延续高兑现度，估值弹性成压制，新增长曲线占优

汽车零部件板块受益于电动智能化趋势，增量业务及客户贡献业绩弹性;2024年这一趋势并未逆转，个股业绩增长兑现度仍相对较高，但板块估值下行压制整体行情，(中长期)需求增速回落&供给扩张或为汽零板块估值下行主因，投资标的应精选业绩兑现强及估值弹性大，业绩端把握增量客户项目和新产品业务贡献，估值端优选有新增长曲线(智驾、机器人等)&低估值白马。

当前从国内消费信心、PMI及固定资产投资等宏观指标维度看，汽车内需或暂未产生上行拐点;而从产业比较优势及企业出口布局等维度，出口景气有望延续。以业绩兑现为基准，出口占比高及行业格局稳固的细分板块相对占优;个股建议短期精选高分红及低估值标的，适时布局具备新增长曲线或估值弹性标的。