国联证券：内外需共振 水泵千亿市场规模有望持续扩容

智通财经APP获悉，国联证券发布研报称，水泵属于被低估的千亿规模市场，行业估值处于底部区间，格局分散有望加速集中。国内制造业回暖&万亿国债&设备以旧换新政策积极创造内需，海外地产回暖&库存周期拐点有效拉动外需，双向利好泵业发展，集中度趋势利好头部供应商。标的方面，推荐凌霄泵业(002884.SZ)：塑料卫浴泵龙头，受益于美国地产回暖&主动补库周期；中金环境(300145.SZ)：不锈钢泵龙头企业，受益于万亿国债和以旧换新政策。

国联证券主要观点如下：

市场空间：具有千亿市场规模的通用设备

2024年全球水泵行业市场规模预计达到4600亿元，同比增速约6%，其中中国水泵市场空间约2360亿元。此外，中国是全球水泵最大的供应商，得益于国内产品以出口为主&高性价比优势，2023年中国水泵产量的全球占比预计超过30%。其中，中国水泵出口主要以欧美发达国家为主，其次是中东、非洲、东南亚等新兴国家。

内需：制造业回暖&政策加码节能泵更新替换

2024年3月中国制造业PMI时隔6个月重返扩张区间，收于50.8；4月收于50.4，保持在扩张区间；5月/6月均收于49.5，有所回落，主要系前期高基数&当期需求不足影响。国联证券认为，5月/6月生产指数收于50.8/50.6，仍高于临界点，表明生产增速虽有所放缓但仍保持上升势头。此外，万亿国债&以旧换新政策加速不锈钢泵对传统铸铁泵的更新替换，节奏上以央国企为主导，下游客户央国企占比高的设备商率先受益。

外需：美国地产回暖&库存拐点拉动需求

2024年2月全球制造业PMI时隔17个月重返扩张区间，至今持续4个月；发达经济体中，美国制造业PMI回升幅度较大，至今持续6个月，且成屋和新屋销售呈波动上升趋势。国联证券表示，看好美国地产回暖，预期有效拉动卫浴泵等家居建材消费。从库存角度，中国出口美国建筑建材同比增速2024年2月转正，但美国建筑建材行业仍在加速去库，美国需求旺盛，当前为被动去库末期，或即将进入补库周期。

竞争格局：国内CR10约15%正加速对标国外提升集中度

海外产品定位中高端，竞争集中度高，CR10市场份额约50%，包括美国赛莱默12%、日本荏原8%、丹麦格兰富8%等。国内产品定位中低端，竞争格局分散，CR10约15%，包括中金环境2.1%、大元泵业0.8%、凌霄泵业0.6%等。当前国内头部企业正在加速拓展中高端产品，有望凭借规模效应和技术壁垒淘汰尾部企业，头部集中趋势加快。

风险提示：原材料价格波动、下游需求增长或不及预期、低端产能过剩、高端产能投产或不及预期、宏观经济下行风险、地缘政治风险等。