中信证券维持复星医药（600196.SH，02196）“买入”评级目标价32元，业务聚焦创新兑现加速

近日，中信证券发布复星医药(600196.SH，02196)最新研报，报告显示，随着新冠相关业务负面影响出清，复星医药经营拐点明确，单季度盈利已回到疫情前水平，随着业务聚焦，利润率有望逐步改善。参考可比公司估值，给予复星医药 2024年27倍PE，对应目标价32元，维持“买入”评级。

复星医药作为国内领先的全球化医药健康产业集团，成立30年来，创新和国际化是公司显著的特征。作为国内较早开启国际化征程的创新药企，复星医药经过十多年的耕耘，不断夯实其全球化运营能力。

报告表示，2024年第一季度复星医药的归母净利润和扣非净利润均已经回升到疫情前2019年水平，且随着公司业务聚焦，逐步剥离非核心资产，利润率有望迎来上行。另一方面，随着6月份，复星医药宣布拟私有化旗下子公司复宏汉霖(2696.HK)，进一步聚焦制药业务及创新药。

2023年，复星医药整体营业收入人民币414亿元，不含新冠相关产品，营业收入同比增长约12.43%，其中汉斯状、汉曲优、苏可欣等重点创新产品收入均保持快速增长。公司的创新产品聚焦肿瘤(实体瘤、血液瘤)、自身免疫、中枢神经、慢病(肝病/代谢/肾病)等核心治疗领域，并重点布局小分子、抗体/ADC、RNA和细胞疗法四大核心技术平台。

近年来，复星医药自主研发的创新产品出海加速，特别是在欧美主流市场进展顺利。2024年4月，注射用曲妥珠单抗(中国境内商品名：汉曲优)获美国FDA批准上市，用于辅助治疗HER2过表达乳腺癌、治疗HER2过表达转移性乳腺癌、以及治疗HER2过表达转移性胃腺癌或胃食管交界腺癌，成为首个在中国、欧盟、美国获批的国产生物类似药。截至目前，汉曲优现已在全球40余个国家和地区获批上市，成为获批上市国家和地区最多的国产生物类似药，为当地患者提供更多剂型选择和灵活的组合用药方案，助力全球肿瘤诊疗高质量发展。

此外，复星医药自主研发的斯鲁利单抗注射液(PD-1抑制剂，中国境内商品名：汉斯状)用于治疗广泛期小细胞肺癌(ES-SCLC)已于 2023 年 12 月获印度尼西亚食品药品监督管理局(BPOM)批准，并于2024年一季度完成首批海外发货，成为首个在东南亚国家获批上市的国产PD-1单抗，其于欧盟的上市许可申请(MAA)亦已于2023年3月获得欧洲药品管理局(EMA)受理，于美国启动的桥接试验正在有序开展中。复星医药持续深化汉斯状在肺癌、消化道肿瘤等领域的差异化、多维度布局，以期推动患者获得更高获益。

据智通财经APP了解，作为中国领先的医药企业，复星医药聚焦制药业务及国际化布局，创新投入持续加大，多款产品陆续进入关键临床审批阶段。

2024年4月，复星医药自主研发的地舒单抗生物类似药HLX14(重组抗RANKL全人单克隆抗体注射液)用于治疗骨折高风险的绝经后妇女的骨质疏松症的国际多中心III期临床研究已达到主要研究终点，5月，HLX14欧洲上市许可申请(MAAs)已获得欧洲药品管理局(EMA)的受理。

此外，包括DaxibotulinumtoxinA型肉毒杆菌毒素(项目代号：RT002)、盐酸替纳帕诺片(项目代号：Tenapanor)及注射填充产品Profhilo(即注射用透明质酸钠溶液)在内的多款在研产品在中国境内的上市申请获国家药监局受理。

伴随公司多年的前瞻布局，制药业务的国际化，创新药和生物类似药(Biosimilar)管线有望逐步迎来收获期，将给公司带来强劲增长动能。