宏观数据“扎堆”走弱，德国经济再添“噩兆”

智通财经获悉，德国的商业前景意外恶化，加剧了人们对欧洲最大经济体反弹的担忧。德国7月IFO商业景气指数从88.6降至87，低于预期的89。其中，德国7月IFO商业预期指数从上月修正后的88.8降至86.9，与经济学家们小幅改善至89的预测相悖。衡量当前状况的指标也有所下降。IFO总裁Clemens Fuest在一份声明中表示:“经济前景正在恶化。对未来几个月经济的担忧显著增加。德国经济陷入危机。”

德国7月PMI显示经济萎缩

在商业信心下降之际，周三公布的德国7月PMI也大幅下挫，突显出德国经济在经历了两年近乎停滞的状态后复苏的难度。德国7月SPGI综合PMI初值从上月的50.4降至48.7，低于预期的50.7。该指标曾显示，欧洲最大经济体整个第二季度都在扩张，分析师此前预计经济增长势头将逐步改善。这一数据进一步表明，从数月的停滞中复苏将比预期的更加困难。

支撑德国经济前景的服务业正受益于一些稳定的私人消费和略微放缓的通胀。但该国经济复苏的主要阻碍因素仍然是制造业。最新的7月PMI数据进一步显示了这种情况，7月份德国制造业的萎靡再次意外恶化，进而拖累整体经济。

制造业意外萎缩，德国7月SPGI制造业PMI初值从43.5进一步降至42.6，低于预期44。关键的工业部门也推动了劳动力市场的进一步疲软。虽然服务业保持增长，但扩张速度有所下降，在就业岗位稳定增长6个月后，企业也开始裁员。德国7月SPGI服务业PMI初值从53.1降至52，低于预期的53.3。

汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia表示：“这看起来是个严重的问题。制造业的疲软似乎将持续下去，预计至少在今年秋季之前不会出现反弹。”

工业数据令人失望之后，德国央行本周警告称，第二季度增长可能弱于预期。德国央行仍然预计第三季度经济将缓慢增长0.3%，尽管它承认“需求疲软的魔咒尚未完全克服”。不过该央行警告称，制造业的情况只会缓慢改善。

de la Rubia则警告称，德国经济可能在第三季度出现收缩。de la Rubia将其归咎于“德国汽车和机械制造商的全球市场份额日益被夺走”，以及备受诟病的结构性问题，如员工短缺、缺乏投资和能源价格高企。根据研究，结构性问题是造成经济困境的部分原因。该研究表明，德国工业可能遭受了永久性打击，估计7%的生产能力缺口中有一半将持续存在。

出口、消费信心、投资信心以及工业订单等经济数据“扎堆”走弱

在前瞻性指标低迷表现的背后，是制造业的萎靡不振，最近工业生产和工厂订单数据都令人失望——德国5月份工业生产和工厂订单下降。而且上周公布的数据显示，投资者对德国经济的信心一年来首次恶化，原因是工业未能跟上其他行业逐步复苏的步伐。ZEW研究所编制的一项预期指标从6月份的47.5降至7月份的41.8，低于预期的42.3。

其中，很大原因是国外需求并没有以预期的速度增长，给这个出口大国带来了压力。德国联邦统计局7月初公布的最新数据显示，由于亚洲、北美和欧洲大陆地区的需求出现疲软迹象，德国5月份出口降幅大于经济学家普遍预期。与上月相比，德国5月份出口最终统计值为环比下降3.6%，而机构调查的经济学家们预测中值为下降1.9%。

ZEW总裁Achim Wambach在一份声明中表示:“经济前景正在恶化。德国5月份出口降幅超过预期，法国的政治不确定性，以及欧洲央行未来货币政策缺乏明确性，这些因素都促成了这一发展。”

此外，德国消费者信心初值数据显示，德国7月消费者信心小幅下滑，结束连续四个月的上升势头，主要原因是物价上涨和德国经济缓慢复苏带来的不确定性令家庭选择捂紧钱包。调查初值显示，德国7月Gfk消费者信心指数出人意料地从6月份小幅修正后的-21.0降至-21.8，市场预期则为-18.9。

NIM消费分析师Rolf Buerkl表示，“近期消费者信心上升趋势被打断，意味着走出消费低迷的道路将是艰难的，总是会有挫折。”他表示，持续的复苏只有在消费者拥有规划安全和明确的未来前景时才会到来。

雪上加霜，楼市深陷衰退危机

尽管德国政府承诺提供支持和投资，但已陷入困境数月之久的德国建筑业仍未显示出复苏的迹象。根据上周公布的最新建筑许可数据，德国5月新建筑许可数量较去年5月下降了24.4%，较2022年5月下降了近40%。另有数据显示，今年1月至5月，德国单户住宅建筑许可同比下降了31%以上，多户住宅建筑许可则同比下降了21%以上。

荷兰国际集团宏观研究全球主管兼德国首席经济学家Carsten Brzeski表示，最近的数据表明，德国建筑业仍处于“低迷状态”。德国建筑业中央协会主席Felix Pakleppa指出，德国建筑业前景黯淡，德国建筑许可数据仍然会下跌。

多年来，低利率和强劲的经济维持了德国房地产行业的繁荣，但这种繁荣在2022年结束，当时猖獗的通胀迫使欧洲央行迅速提高借贷成本，并逐渐导致房地产融资枯竭，交易失败，项目停滞，大型开发商破产。

德国拖累欧元区经济，或将推进欧洲央行再降息

由于欧元区最大经济体的经济活动下滑，本月欧元区私营经济部门活动几乎没有增长。周三公布的数据显示，欧元区7月SPGI综合PMI初值微从50.9降至50.1，尽管这一数据高于荣枯线50，但这是自今年2月以来最糟糕的读数，也低于经济学家预期的51.1。欧元区经济活动疲软可归因于德国制造业，该国经济意外收缩。

由于欧洲央行7月会议维持利率不变，借贷成本仍居高不下，德国经济恐怕将继续承压。虽然欧洲央行承认经济增长已经减弱，但它正在等待进一步确认通胀明年仍有望达到2%的目标。尽管如此，在欧元区最大经济体前景疲软的情况下，欧洲央行后续很可能加快降息步伐。市场目前预计欧洲央行在2024年剩余时间里将降息48个基点。