海通证券：以旧换新政策进一步落实，支持资金央地共担

智通财经APP获悉，海通证券发布研报称，以旧换新政策进一步落实，支持资金总体按照中央地方9:1的原则实现央地共担。本次补贴力度及中央财政支持力度较大，有利于激活存量更新需求、优化产品结构，利好行业龙头。

以旧换新政策进一步落实。国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，推动《大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

家电补贴力度有所加大。对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。相对于前期多数地方补贴约10%且不超过1000元的力度有所提升。

支持资金中央9:1原则共担。直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实营运货车、农业机械、汽车、家电等支持政策。支持资金总体按照中央地方9:1的原则实现央地共担（其中东部、中部、西部中央承担比例分别为80%、90%、95%）。若某地区用完中央下达资金额度，超出额度由地方财政支持。2024年12月31日未用完的额度收回中央。

拉动测算：取决于最终家电支持额度及政策刺激下能拉动的新增更新需求。根据产业在线数据，按照10年左右的更新时间，我们测算2024年的空调、冰箱、洗衣机的更新需求约为6507万台、5249万台、3813万台，占据2023年销售量的65%、121%、91%，由于家电保有量处于较高水平，目前更新需求在家电销售中占据绝大多数比例，本次补贴有利于进一步激活存量更新需求。若假设家电获补贴额度100亿元，按照15%-20%的补贴力度，可刺激终端需求500亿元-667亿元，按照2023年家电社零总额万亿规模测算，刺激比例约为5-6.67%。

投资建议：本次补贴力度及中央财政支持力度较大，有利于激活存量更新需求、优化产品结构，利好行业龙头。推荐方向：1）低利率背景下，白电龙头高股息稳增长低估值优势依旧突出，持续推荐白电龙头美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）、海尔智家（600690.SH）、海信家电（000921.SZ）等。2）黑电方面，行业长期格局持续优化，短期面板价格逐渐趋稳，行业龙头全球份额提升，通过品牌优势以及垂直一体化构筑盈利护城河，关注海信视像（600060.SH）和TCL电子（01070）。

风险提示：终端需求不及预期。