中金：维持卫龙美味(09985)“推荐”评级 目标价升到7.8港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持卫龙美味(09985)“推荐”评级，考虑到1H24毛利率提高且新渠道收入放量较快，上调公司24/25年净利润 6.8%/5.8%到约10.7/12.1亿元。考虑到盈利提高，提高目标价6.8%到7.8港元。公司发布1H24盈利预喜公告：未经审核综合管理账目及现时可得资料初步评估，预计本集团1H24 录得净利润约5.99-6.215亿元，较1H23的4.47亿元同比增长34%至39%，盈利情况略超市场预期。

中金主要观点如下：

该行预计公司收入同比增长25%左右。

该行预计公司线上和线下渠道收入增速相近，其中线下增量渠道包括零食量贩（该行预估1H24零食量贩收入超4亿元）、现代渠道，流通渠道因流量分流收入有所承压。品类来看，该行预计1H24调味面制品收入同比增长个位数，魔芋收入同比增速超20%。

该行预计1H24净利率同比有所提高，主要受益于毛利率同比改善。

根据公司公告，1H24由于公司产能利用率提升及部分原材料价格（如大豆油等）下降、毛利率同比提高。营销活动方面，1H公司增加抖音等新兴电商投入、并且1H相继推出脆火火青柠口味、小魔女麻酱火锅口味、升级版香辣豆皮、小魔女魔芋素板筋、新包装低卡海带、榴莲辣条等，因此该行预计1H公司营销费用投放同比增加。

展望2H24：

增量渠道和新产品将继续放量。渠道：该行预计1H24公司传统流通渠道占比已近50%，另外一半以现代渠道、线上、零食量贩为主，该行预计下半年随着休闲零食进入相对旺季，渠道将持续放量。产品：公司2H23开始新品推出速度明显加快，该行预计2024年新品整体收入贡献有望达几亿元收入，目前脆火火、小魔女等新品试销反馈动销较好。

风险：传统渠道增长持续承压，部分成本大幅波动，竞争加剧，食品安全风险。