华福证券：从“制造出海”到“品牌出海” 关注本轮摩托车出海中长期机会

智通财经APP获悉，华福证券发布研报称，现阶段，国产品牌将眼光放至全球市场，在产品力提升基础上，加快海外渠道拓展，逐步迎来出口收获期。与此前的“制造出海”相比，现阶段摩托车企业更加侧重“品牌出海”，短期来看，产品+渠道共同发力，摩托车出口有望延续高景气，中长期来看，随着海外市场品牌力提升，国产品牌有望持续抢占外资份额，盈利能力有望得以改善，估值水平亦有望提振，从而实现戴维斯双击，建议关注本轮国产品牌摩托车出海的中长期机会。

过去几年，国内大排量摩托车快速放量，国产品牌表现尤为亮眼。从竞争力角度来看，中国企业在工业设计和营销上面发力仅是近几年刚开始的事情，品牌力和产品力与海外龙头仍有一定差距，后续仍有较大的提升空间，未来也有望在海外市场提升份额，国产替代仍有较大的空间，因此建议中长期关注摩托车赛道。

今年，国内摩托车出口景气度高涨，拉美、亚洲、欧洲等出口区域均有亮眼表现，在海外市场整体趋稳的背景下，本轮出口红利更多来自国产品牌综合竞争力的提升，从而持续抢占海外市场份额，国产替代逻辑正在持续兑现。

从国内出口数据看本轮摩托车出海趋势

国内摩托车出口自2000年左右开始放量，凭借性价比优势，抢占拉美、亚洲、非洲等新兴市场，经过十余年快速增长，2011年摩托车出口量达到历史峰值，随后进入稳定发展阶段，2024年1-6月摩托车出口景气度明显提升，分区域来看，拉美、亚洲、欧洲等主要出口区域增速均有改善，分排量段来看，全排量段出口增速均有提振，且250cc以上大排量出口表现更优。

海外不同区域摩托车市场表现如何？国产品牌进入难度？

全球摩托车行业呈稳健增长趋势，根据Statista，2023年全球摩托车市场规模约1371亿美元，同比增长2.8%，近五年复合增速为2.84%。2022年全球主要地区摩托车销量合计约5240万辆，2014-2022年CAGR为0.46%。分区域来看，亚洲市场以印度、东南亚等国家为主要消费区域，日系、印系品牌占主导，部分市场进入难度较大，国产品牌在菲律宾等市场已有突破；欧洲、北美机车文化深厚，以大排量摩托车为主，其中欧洲市场格局相对分散，国产品牌进入难度相对小，北美外资品牌相对强势，国产品牌进入门槛较高；南美、非洲仍以小排量代步车型为主，格局相对分散，国产品牌此前主要以代工模式进入，预计未来国产自有品牌进入空间较大。

投资建议：建议关注用户需求洞察能力强、品牌出海经验丰富、两轮出海已见成效的春风动力(603129.SH)；打通海外自主渠道、逐步迎来渠道拓展收获期的钱江摩托(000913.SZ)；海外代工经验丰富、无极自主品牌表现靓丽的隆鑫通用(603766.SH)。

风险提示：宏观经济波动、贸易政策发生不利变化、汇率波动、市场竞争加剧