广发证券：卡车行业持续复苏 上半年重卡出口依旧亮眼

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，2020年下半年以来，随中国汽车供应链的率先恢复使得中国品牌卡车出口数量显著提升，21年以来卡车出口保持高速增长。中汽协口径下，24年6月卡车出口7.1万辆，同环比分别+16.5%/-2.0%；24年H1卡车累计出口38.9万辆，同比+26.1%，其中，重卡累计出口15.2万辆，同比+9.3%。中汽协口径下，卡车出口占比从21年的8.2%提升至24年H1的21.5%，出口占比提升有助于提高销量稳定性及盈利能力。23年以来卡车行业持续复苏，出口稳中有升，龙头公司有望释放较大业绩弹性。

广发证券主要观点如下：

2020年下半年以来，随中国汽车供应链的率先恢复使得中国品牌卡车出口数量显著提升，21年以来卡车出口保持高速增长。

广发证券认为，前期疫情冲击下海外供给不足为中国品牌卡车出口提供突破契机，疫情后国内企业良好的要素成本控制提升了中国品牌海外竞争力及盈利能力。其次，口碑传播或将为出口弹性及持续性贡献正面影响：参考中国重汽MAN系列车型在国内单一市场的口碑传播及销量爬坡尚且需要较长周期，在更加复杂的海外市场实现突破难度系数更高，一旦通过性价比建立良好口碑，出口弹性及持续性可期。

此外，性价比支撑出口长期增长逻辑，卡车出口在中南美及“一带一路”地区有望保持良好态势，并逐步突破其余市场，出口增长或将打开中国品牌第二增长曲线。

根据海关总署，高基数下6月重卡出口同环比有一定下滑，剔除俄罗斯后重卡24年H1同比+28.6%。根据海关总署，24年6月卡车出口6.3万辆，同环比分别+7.5%/-8.3%。其中，重卡出2.6万辆，同环比分别-10.8%/-24.9%，剔除俄罗斯后同环比分别+6.4%/-20.2%。24年H1卡车累计出口36.7万辆，同比+11.5%，剔除俄罗斯后同比+20.7%；其中，重卡累计出口16.9万辆，同比+8.4%，剔除俄罗斯后同比+28.6%。

中汽协口径下，24年6月卡车出口7.1万辆，同环比分别+16.5%/-2.0%；24年H1卡车累计出口38.9万辆，同比+26.1%，其中，重卡累计出口15.2万辆，同比+9.3%。2024年H1，中国重汽/北汽福田/陕汽集团/一汽集团/东风汽车卡车分别出口6.4/7.0/3.1/3.1/2.9万辆，同比分别-3.6%/+31.2%/+15.1%/+74.5%/+79.2%。2024年H1，中国重汽/陕汽集团/一汽集团/东风汽车/北汽福田重卡分别出口6.3/3.0/3.0/1.4/0.6万辆，同比分别-3.5%/+19.0%/+58.7%/+67.1%/-50.3%。

根据海关总署，24年6月卡车出口前三大地区分别为俄罗斯、墨西哥、越南，同比分别-19.8%/+37.7%/+10.7%；24年H1累计出口前三大地区分别为俄罗斯、墨西哥、越南，同比分别-17.9%/+17.5%/+48.2%。

投资建议：中汽协口径下，卡车出口占比从21年的8.2%提升至24年H1的21.5%，出口占比提升有助于提高销量稳定性及盈利能力。23年以来卡车行业持续复苏，出口稳中有升，龙头公司有望释放较大业绩弹性。整车推荐产品市占率有阿尔法、出口表现亮眼的中国重汽(000951.SZ)、福田汽车(600166.SH)、一汽解放(000800.SZ)；零部件推荐坚持同心多圆战略、国际化领先的潍柴动力(000338.SZ,02338)，低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科(000581.SZ)，品类拓张与国际化战略并举的天润工业(002283.SZ)。

风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。