国信证券：以“零存整取”的思路应对港股振荡走势 建议关注高股息、互联网龙头公司等板块

智通财经APP获悉，国信证券发布港股8月策略研报称，料美联储从9月份开始进入降息周期，认为市场对其期待显示当前为典型的扩张期的中继，认为可以采取分部加仓的策略。考虑到：1、PPI尚未转正；2、恒生科技前瞻EPS下修，估计港股弱势振荡可能还将维持一段时间。该行建议以“零存整取”的态度来对待后期的市场，即逐步加仓。建议关注高股息、黄金、互联网龙头公司、医药及ROE模型组合板块。

国信证券主要观点如下：

预计从9月份开始进入降息周期。

该行在6月报与半年报两次提及了3季度美股会有回落，其原因是经济增速放缓，以及市场担忧企业盈利可能被下修。随着7月份非农数据以及失业率的恶化，市场开始担忧衰退的到来。该行的看法并不悲观，理由是劳动力缺口依然较大，以及企业主动裁员比例很低。因此该行将3季度的回调看成是在上涨途中的回落。目前市场对降息的期待已经达到了年内3次，2025年上半年4次的程度：也就是说，这是典型的扩张期的中继——即随着降息落地，经济基本面将逐步企稳，进而信心回复，市场重拾上涨。按照扩张期标普平均7.4%的回调幅度（本轮回调6.5%），该行认为可以采取分部加仓的策略。

二季度出口相对较好。

二季度出口数据相对较好，地产复苏在路上。整体看，工业企业利润同比依然保持比较健康的增长。市场预计PPI将于12月份回到零轴附近。考虑到大宗商品指数同比序列近期也在回落中（领先PPI约2个月），因此该行认为市场的预计是相对客观的。PPI对A股ROE有明确的指引作用，在PPI转正之前，市场可能依然会有振荡。

以零存整取的思路应对振荡。

该行回顾了2000-2003年、2006-2008年、2018-2020年三次降息周期里港股的走势，结论是：降息周期中就是寻找具有时代特征的成长行业。目前看，从5月下旬到7月港股呈现了回落的局面，考虑到：1、PPI尚未转正；2、恒生科技前瞻EPS下修，该行估计这种弱势振荡可能还将维持一段时间。但由于港股风险溢价已经升至8.3，距离极值9.0已经相去不远，且人民币汇率持续受益于海外降息，因此我们建议以“零存整取”的态度来对待后期的市场，即逐步加仓。板块方面，该行建议：

1、高股息：高股息中的电信、电力、燃气、高速公路，包括香港本地公用事业公司，这些企业受到宏观经济基本面的影响较小；国有大行股息较高，也是不错的品种；

2、黄金：资源品中看好黄金板块，但此前受益于全球宏观经济上行的能源、金属可能会伴随美国3季度经济压力而有所回落；

3、互联网龙头公司：互联网的几家龙头公司手上握有大把现金并回购，结合其基本面逐步向好，也属于性价比不错的方向，且可控制回撤风险；

4、医药：医药股下跌时间已经长达3年，在全球降息周期即将到来，以及美国生物医药基金（XBI）底部已经探明的背景下，该行认为医药可能成为继互联网之外的可能在未来会产生超额收益的成长类板块；

5、ROE模型组合：ROE选股组合是该行根据《港股ROE量化投资策略》的输出，历史上该组合有较为优异的回报，可作为择股参考。

风险提示：地缘政治的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。