新股前瞻|太美医疗再递表：三年累计亏损12.6亿元 亟需上市“输血”

数字化赋能如今已经成为了医药产业的共识。而随着数字化深入发展，未来医疗将形成涉及整个医疗系统的数字化变革。从面向to C端的数字化个人健康管理，到面向to B全产业的数字化升级，医药产业的数字化升级依然存在巨大空间，产业链重构将带来新的发展机会。

站在行业风口上，太美医疗开始冲刺港交所IPO。首战折戟之后，公司于7月30日再次向港交所主板提交上市申请，中金公司、摩根士丹利为其联席保荐人。

三年累计亏损12.6亿元

招股书显示，作为一家在中国专注于医学科学行业的数字化解决方案供货商，太美医疗设计及提供行业特定的软件及数字化服务，以加速创新药物及医疗器械等医学科学产品的研究及开发(研发)及营销。

具体来看，太美医疗科技的云端软件及数字化服务主要通过其两个数字化协作平台(即TrialOS及PharmaOS)提供。公司的数字化协作平台扮演连接医学科学产业链各方(包括医药及医疗器械企业、医院、第三方服务供货商、患者及监管机构)的枢纽角色。根据灼识咨询的资料，太美医疗科技是国内唯一一家能够为中国医学科学行业提供从研发到营销的一站式数字化解决方案的供货商。

2013年成立至今，由于补上国内临床试验数字化的缺口，加上精准踩中国内药审改革的风口，太美医疗获得知名机构扎堆投资。凯风创投、北极光创投、五源资本、软银中国资本、赛富投资基金、浙商创投、金蛟朗秋实体、共青城元熙、常州常春藤、云锋基金、珠海芙恒（高瓴）、启创科远等众多豪华投资机构均有持股，累计金额超30亿元（单位：人民币，下同）。

作为枢纽角色，公司平台连接参与生命科学研发和营销的产业链各方，从制药企业、医院、第三方服务供应商、患者到监管机构都有所覆盖。根据灼识咨询的资料，公司是国内唯一一家能够为中国生命科学行业提供从研发到营销的一站式数字化解决方案的供应商。

截至2024年3月31日，公司已为1400多家医药企业及受托研究机构提供服务，覆盖全球25大医药企业中的21家及中国医药创新企业100强中的90家。根据灼识咨询的资料，按客户数量计算，太美医疗已成为中国医学科学研发和营销领域应用最广泛的数字化解决方案供应商。

备受客户肯定的同时，公司营收也稳步上行。2021年至2024年截至3月31日止三个月（以下简称：报告期内），公司实现收入分别约为4.66亿元、5.49亿元、5.73亿元及1.32亿元，年复合增长率为10.88%。毛利分别约为1.64亿元、1.85亿元、1.79亿元、0.38亿元及0.50亿元，年复合增长率为4.37%。

近年来，公司的营收主要来自于其提供的数字化服务，包括数字化临床研究服务及IRC服务。于报告期内，来自该业务的收入持续增长，分别为2.68亿元、3.38亿元、3.70亿元及8670万元；其占主营业务收入比例也连年攀升，分别为57.6%、61.6%、64.5%、65.7%。

与此同时，来自公司云端软件的销售收入并不稳定。据招股书显示，该业务包括SaaS产品及定制软件以及相关技术支持。其收入由2021年的1.97亿元增至2022年的2.11亿元，有滑落至2023年的2.01亿元；占总收入的42.3%、38.4%、35.2%及34.3%，营收占比持续下滑。

尽管营收持续增长，但太美医疗仍处于亏损状态。报告期内，公司亏损分别约为4.80亿元、4.23亿元、3.56亿元及1.18亿元，三年累计亏损约12.6亿元。

根据招股说明书，报告期内，亏损主要来源于公司各业务发展迅速，由此带来的人员扩张导致的工资薪酬和股份支付金额大幅增长，叠加业务发展相关的各类费用增加，营业收入无法覆盖主营业务成本和期间费用的增加，最终导致公司报告期内净利润亏损较大。

反映在财报上，公司行政开支分别约为-2.67亿元、-2.89亿元、-2.69亿元及-1.4亿元，年复合增长率为0.38%；行政开支占亏损比分别约为55.65%、68.42%、75.46%及114.44%。

持续的亏损，导致公司现金流动性表现不佳。报告期内，公司经营活动所用现金流分别约为-2.12亿元、-3.29亿元、-3.51亿元及-1.13亿元，持续为负。同期，公司现金及现金等价物分别约为13.24亿元、6.79亿元、6.68亿元及5.78亿元，缩水严重。

现金大幅锐减，且“流血”不止的太美医疗，亟需上市“输血”。

行业增速放缓

得益于SaaS产品的出现降低了医学科学公司的数字化门坎，医学科学行业对数字化的需求激增。云端软件和数字化服务相结合的解决方案为中国医学科学行业的研发和营销创造了商业价值。

2023年，数字化解决方案的整体渗透率仍相对较低，为0.9%，预计到2028年将增长至1.5%。到2027年，中国生命科学研发和营销数字化解决方案市场规模预计将达243亿元，2023年至2028年的年复合增长率为20.2%。不过需要注意的是，这一增速较2019年至2023年34.1%的增速已大幅放缓。

太美医疗科技所在的中国医学科学研发和营销数字化解决方案市场高度分散，以2023年的收入计前五大市场参与者的市场份额占比为23.1%。根据灼识咨询的资料，公司按同一指标以2023年的5.9%的市场份额位居该市场第一位。值得关注的是，前三名的差距并不算大。

此外，目前太美医疗业务主要聚焦在国内市场，在全球临床研究项目的市场竞争中，受制于品牌知名度及海外项目经验，面临一定的竞争劣势。同时，外资企业的客户多为大型跨国制药企业，而太美医疗科技的服务对象还是以国内药企和中小跨国药企为主，这也导致太美医疗的客单价和毛利率低于外资企业。

综合来看，太美医疗在中国生命科学研发和营销数字化解决方案市场占据了一定的发展先机，并取得营收上的增长。但在行业增速放缓、市场竞争激烈、公司盈利艰难等一系列发展困境，需要太美医疗一一克服。