国泰君安：北美云厂投入坚定 重视光互连布局机会

智通财经APP获悉，国泰君安证券发布研报认为，AI产业进程趋势未改，四大云厂Capex增长投入决心强。当前北美新系列算力卡出货节奏变化，目前看北美云厂在考虑采用H系列来填补当下的需求。该团队预计Q3光互联有望继续保持环比抬升态势，同时后续北美设备商财报、Meta Connect大会、CIOE光博会等都会带来催化，继续看好光模块板块。整体来看，全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价值。

四大云厂Capex增长投入决心强。具体看，四大云厂Q2合计为570亿美金，同环比增长66%/22%，同时，Meta、AWS明确表示下半年资本开支会比上半年更高，Google、Microsoft也预计会维持高位。从投入决心看，Google明确表示不投入的风险大于过度投资;AWS表示自己当前是合理控制投入产能和需求的平衡，同时看好AI的中长期影响;Meta表示正在规划未来几年所需要的计算集群和数据，宁愿冒险建设AI能力而不是太晚，同时认为继续投入AI是有意义的。微软也正在规划10年维度的增长。

光互连后续催化依然很多。当前北美新系列算力卡出货节奏变化，目前看北美云厂在考虑采用H系列来填补当下的需求，短期看400G/800G需求有望持续拉动。国泰君安证券预计Q3光互联有望继续保持环比抬升态势。同时后续北美设备商财报、Meta Connect大会、CIOE光博会等都会带来催化，继续看好光模块板块。

投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价值;二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会;三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题;四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。

催化剂：GB200改良超预期;H系列出货节奏超预期;光模块订单追加。

风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加剧影响盈利能力。