美国经济真要衰退了吗？多项数据评判不一

智通财经APP获悉，美国非农就业报告意外疲弱，失业率创疫情后新高，再度引发对美国经济衰退可能即将来临的担忧，或令美联储期望的经济软着陆落空。在美联储将利率维持在过高水平太久的前提下，美股出现震荡，持续数月的“金发姑娘”(Goldilocks)结局叙事突然被愤怒的看空者推翻。

美国经济目前状况如何呢?单一数据点通常难以反映所有情况，以下将列述一组指标，部分显示当前仍有利于持续增长，并不会出现衰退，另一部分则相反：

增长和需求

大多数衰退的发生是因为总体经济产出，即国内生产总值(GDP)显著下降。不过，这种情况还未发生，看起来也并不会马上发生。第二季度美国GDP年化增长率为2.8%，是第一季度的两倍，正好是过去六个季度的平均值，与疫情前三年的平均增长率相当。

虽然经济增长的组合正发生变化，但美联储主席鲍威尔追踪的衡量潜在私营部门需求的指标，面向国内私人购买者的最终销售额，第二季度仍保持在2.6%的水平，这与过去一年半的平均水平及与疫情爆发前的运行速度皆相符。

服务业水平

备受关注的美国供应管理协会(ism)服务业活动指数攀升至扩张区间，新订单和就业指标均出现反弹。标准普尔全球衡量服务业活动的指标7月接近两年多来最高水准。服务业活动占美国经济活动的三分之二。

S&P Global Market Intelligence首席商业经济学家克里斯•威廉姆森(Chris Williamson)表示:“调查显示，第三季度初，美国经济将继续增长，其增速与GDP年化增长率2.2%相当。”

通胀冷却

利率维持在如此高的水平在于，2021年和2022年通胀飙升，而且下降的速度比上升的速度要慢。今年伊始，通胀意外回升，让美联储暂停了转向降息的计划。

不过，最近的数据显示，通胀正接近美联储2%的目标水平，这应会让美联储很快开始降息。许多投资者的问题在于，美联储是否等了太久才将关注点从通胀转向就业?

就业市场预示衰退?

美国雇主已经放慢了招聘速度，上一季度平均每月增加约17万个就业岗位，7月份仅增加11.4万个，而2024年第一季度每月增加26.7万个，去年每月增加25.1万个。

与此同时，7月份失业率连续第四个月上升，达到4.3%，比2023年1月的低点高出近一个百分点，为2021年10月以来的最高水平。一旦失业率以这种势头上升，在美联储降息之前，通常不会稳定下来。

反映失业率上升与经济衰退之间历史关系的“萨姆法则”(Sahm rule)近日引起了市场关注。该法则认为，当失业率的三个月移动平均值比前12个月的低点高出0.5个百分点时，经济衰退就开始了。迄今为止，这条规则从来没有错过。

该法则以经济学家Claudia Sahm命名，这位经济学家周一告诉彭博，她认为经济目前可能没有陷入衰退，但“我们正在令人不安地接近衰退”。

拖欠率上升

纽约联储数据显示，今年第一季度，美国家庭债务拖欠率上升至3.2%，而去年四季度则为3.1%。这远低于疫情前的2019年底的4.7%。在已达到借款限额的信用卡借款人中，拖欠率已大幅上升，而这一群体往往更加年轻，收入水平也更低。

分析人士说，低收入家庭感受到的压力可能会波及整个经济。纽约联储将于周二公布第二季度数据。

下行的意外

过去几个月，经济报告往往不及经济学家的预期，周五疲弱的就业数据只是最新的例子。

花旗集团的“意外指数”(Surprise Index)接近两年来的低点。该指数问世仅20年左右，因此在预测经济衰退方面并没有成熟记录，但可以在很大程度上说明投资者对美联储经济软着陆的信心发生了变化。

能做什么?

2020年疫情经济衰退时期，财政和货币当局曾全力应对，美联储将利率降至零，并购买数万亿美元债券以缓解金融状况，国会和连续两届总统政府推动了数万亿美元支出，以支持消费者和企业。

这次情况可能会大不相同，部分原因也在于经济衰退(若被证实)看起来远小于此前美国和世界经济因新冠疫情而造成的巨大漏洞，但原因不仅于此。

美联储目前的政策利率处于5.25%-5.5%的区间，与2020年3月的基准利率在1.50%-1.75%的区间相比，拥有着更大空间以削减借贷成本。在财政方面，高企的美国政府债务水平可能会阻碍现任或下一届总统政府采取强有力的刺激措施。