海通国际:维持统一企业中国(00220)“优于大市”评级 目标价8.9港元

海通国际预计统一企业中国(00220)24年净利润为17.8亿元(同比增长6.6%)。

智通财经APP获悉,海通国际发布研究报告称,维持统一企业中国(00220)“优于大市”评级,预计公司2024-2026年营收分别为306.3/324.5/341.9亿元;预计2023-2025年归母净利润为17.8/19.6/21.7亿元,对应EPS分别为0.41/0.45/0.50元,予目标价为8.9港元。

海通国际主要观点如下:

24H1业绩略超市场预期。

公司24H1实现收入154.5亿元、同比+6.0%,归母净利润9.66亿元、同比+10.2%,扣非净利润同比+57%(23H1基数剔除合肥工厂出让一次性税后收益2.6亿元)。其中24Q2扣非净利润5.1亿元、同比+31%。24H1业绩略超市场预期。

饮料表现亮眼,食品稳健增长。

24H1饮料收入同比增长8.3%,其中Q1为双位数增长,Q2饮料收入环比有所降速。分品类来看,24H1茶饮料/果汁/奶茶收入分别同增11.8%/8.2%/3.3%,茶饮料表现优异,主因户外消费景气,有糖茶持续快速增长,新品无糖茶春拂绿茶铺货与动销情况优良;果汁增长明显,受海之言收入双位数增长带动。24H1公司食品收入同增0.9%,其中方便面同增1.9%,表现优于行业,茄皇和老坛酸菜面同增双位数,红烧牛肉面持平,汤达人小幅衰退。

毛利率表现略超预期,净利率提升逻辑持续兑现。

1H24公司毛利率同比提升2.7pct至33.8%,主要得益于成本下降、产能利用率提升及减少促销等。友商对多品类进行了提价,这对统一获取市场份额、提振销量、提高产能利用率及减促有持续贡献,该行预计下半年毛利率仍同比改善。分品类看,方便面/饮料毛利率分别同比+2.5pct/+2.7pct。费用端,24H1公司销售费用率同比基本持平,费用投放符合公司预期;管理费率由于部分区域直营模式转经销,人员费用小幅优化。

股息率具有吸引力,高分红仍为股价提供支撑。

基于宏观消费环境较弱,该行推荐具有确定性的高股息公司。公司多年来坚持百分百分红,2020-2023年度现金分红比例为100%/120%/120%/110%。该行预计公司24年净利润为17.8亿元(同比增长6.6%),假设公司继续保持历史100%的分红率,则以目前市值计算,对应股息率将达7.2%,其分红价值十分可观。

风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动,食品安全风险。

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