交银国际:头部新游继续拉动手游大盘 看好腾讯(00700)手游收入增长加速

考虑新游增量,以及二次元等品类竞争加剧,预计下半年中国内地手游流水维持高个位数同比增长,其中3季度或放缓至个位数。

智通财经APP获悉,交银国际发布研报称,根据伽马数据,上半年,端游大盘同比增2%,主要受《无畏契约》、《永劫无间》热度攀升以及《鸣潮》等新游上线拉动。考虑新游增量,以及二次元等品类竞争加剧,预计下半年中国内地手游流水维持高个位数同比增长,其中3季度或放缓至个位数,主要因《逆水寒》等的高基数,4季度或恢复至双位数增长。看好《MDnF》等重点新游增量贡献及老游戏稳定运营,维持年初中国内地手游/端游大盘8-10%/4-5%增速预期。建议关注:腾讯(00700)、网易-S(09999)。

交银国际主要观点如下:

手游:新游加速上线,二次元等品类竞争加剧,预计下半年中国内地手游市场维持高个位数同比增长。据交银国际估算,2024年上半年,中国内地手游大盘同比增8-10%,受新游带动2季度应较1季度环比加速。考虑新游增量,以及二次元等品类竞争加剧,预计下半年中国内地手游流水维持高个位数同比增长,其中3季度或放缓至个位数,主要因《逆水寒》等的高基数,4季度或恢复至双位数增长。从游戏类型看,中国内地手游玩家仍偏好中重度游戏,策略、动作、RPG收入规模保持领先,上半年收入占比分别为19%、19%、15%。

端游市场同比增速或小幅加速至中个位数。根据伽马数据,上半年,端游大盘同比增2%,主要受《无畏契约》、《永劫无间》热度攀升以及《鸣潮》等新游上线拉动,《地下城与勇士》热力值同比-39%,但较3月已止跌。考虑多款新游上线及《魔兽世界》国服回归将抵消《地下城与勇士》负面影响,预计下半年端游大盘增中个位数。

小游戏维持高速增长。根据伽马数据,上半年,小游戏市场规模166亿元(人民币,下同),同比增61%,其中内购收入占比提升6.4个百分点至55%。微信小游戏公布其MAU突破5亿,日人均时长超过1个小时,14日留存超过50%,显示小游戏持续渗透更多人群并强化用户心智。

行业趋势:1)国产/进口版号维持常态化月度/每两月发放一次频率,国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》提及网络游戏及电子竞技,广东开启新游APP备案试点。2)游戏公司下架部分安卓渠道,或有利手游利润释放。

投资启示:看好《MDnF》等重点新游增量贡献及老游戏稳定运营,维持年初中国内地手游/端游大盘8-10%/4-5%增速预期。建议关注腾讯(15倍2024年市盈率),考虑《MDnF》稳定增量加持,老游戏维持长线运营,同时海外Supercell旗舰手游释放增长潜力,预计下半年手游收入或加速增长(15%,与VisibleAlpha一致预期基本一致)。网易-S(12倍2024年市盈率)《永劫无间》手游首月表现低于预期,下半年手游增速或低于当前预期,但端游恢复增长趋势不变,整体游戏表现或符合预期。

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