国信策略：ESG视角看美国大选中法案埋了哪些“雷”

在美国，从法案的提出到最终落地，需要经历5个步骤。从提出—众议院通过—参议院通过—总统签署—法案落地，每一步都需要经过详细的讨论、修改和批准。这体现了美国立法制度的透明度，也展示了各个立法机构在决策中的重要角色。

美国在环境(E)维度上积极推动一系列法案，以应对气候变化、提升可再生能源使用比例、减少碳排放，并推动可持续发展。上述举措旨在通过立法和政策支持来实现国家环境目标。这些法案涵盖多个领域，主要涉及能源政策、环境保护和可持续发展等。

美国在社会(S)维度上积极推动的法案涵盖劳动权益、人权和多样性、社区影响以及消费者保护等方面。当前，系列法案大多停留在“提出(Introduced)”阶段，可能影响的行业中公共部门占比较大。然而，最终法案能否通过两院审查，并获得总统签署法案落地，在很大程度上还取决于本次大选的情况。

美国在治理(G)维度，关注度持续提升，法案主要涉及对企业的管理，包括结构和信息的透明度、问责制度和公正性。确保公平竞争和信息披露；包括小企业合同透明度法案、信息质量保证法案、机构问责法案等。这些立法活动对不同的行业和企业都有着深远的影响。

哈里斯胜选概率已超特朗普。据Real Clear Politics最新数据，民调显示的胜率口径上，哈里斯胜选概率已超过特朗普。从另一个视角看，Predict It数据示了博彩市场对于双方胜选概率的押注，基于赔率角度体现市场认知，目前哈里斯胜选预期已达到57%，即购买“哈里斯胜选”的期权，并预计在大选结果公布后得以兑现的投资者人数更胜一筹。

摇摆州对美国大选局势有举足轻重的作用，二人对ESG政策态度也反过来影响其在摇摆州的支持率。“每张选票都作数”这句话尤其适用于摇摆州，在现阶段的选举结果中，民主党在摇摆州占据优势。在各州的立法中，不乏有反ESG法案的推行，这可以被认为是该州对ESG政策的态度。在七个摇摆州中，佐治亚(1项立法)、北卡罗来纳(1项立法)均有反ESG法案落地，而亚利桑那在2022年至今虽然无ESG法案落地，但其仍有12项反ESG法案处于审议过程中，位居各州之首。所以，佐治亚、北卡罗来纳和亚利桑那可以被认为是偏向于反ESG偏好的，特朗普在这三个州的支持率有望超过哈里斯。

美国大选结果将决定未来一段时间的ESG政策走向，进而辐射到贸易、制造业等多重维度。在ESG政策方面，如果是哈里斯就任，有望支持清洁能源和环境保护政策，继续推进“全民医保法案”，推动保障市场公平竞争、防范非法金融活动等；在贸易政策方面，若哈里斯上台，那么民主党预计延续上一任期的全球策略，避免直接冲突，采用贸易同盟、分而化之的手段实现全球影响力。在这种策略下，激烈的贸易制裁措施如关税、配额可能性较小，贸易检疫、技术性壁垒等非关税措施或继续扩大。

风险提示：美国大选中的黑天鹅事件；海外地缘冲突尚未缓解；美国经济衰退风险。

美国大选焦灼战况跟踪

哈里斯胜选概率已超特朗普。据Real Clear Politics最新数据，哈里斯胜选概率已超过特朗普。从另一个视角看，Predict It展示了资本市场对于双方胜选的押注，是一种赔率的概念，目前哈里斯胜选预期在以达到57%，这说明投资者能够以57美元购买“哈里斯胜选”的期权，并在大选结果公布后得以兑现。

美国大选结果将决定未来一段时间的政策走向。在ESG政策方面，如果是哈里斯上台，那么支持清洁能源和环境保护政策，继续推进“全民医保法案”，推动保障市场公平竞争、防范非法金融活动等等；在贸易政策方面，如果哈里斯上台，那么民主党将延续上一任期的全球策略，避免直接冲突，采用贸易同盟、分而化之的手段实现全球影响力。在这种策略下，激烈的贸易制裁措施如关税、配额等可能性较小，而贸易检疫、技术性壁垒等非关税措施将继续得以扩大。

摇摆州将决定美国大选局势。在美国大选中，摇摆州(swing states)亦被称为“战场州”(battleground states)或“紫色州”，指象征共和党的红色和象征民主党的蓝色混合而成的颜色。自美国选出第二位总统以来，它们一直扮演关键角色，“每张选票都作数”这句话尤其适用于摇摆州。据Real Clear Politics，在现阶段的选举结果中，民主党在摇摆州占据优势。

两党对ESG的政策或将影响其在摇摆州的支持率。在各州的立法中，不乏有反ESG法案的推行，这可以被认为是该州对ESG政策的态度。在七个摇摆州中，佐治亚(1项立法)、北卡罗来纳(1项立法)均有反ESG法案落地，而亚利桑那在2022年至今虽然无ESG法案落地，但其仍有12项反ESG法案处于审议过程中，位居所有州之首。所以，佐治亚、北卡罗来纳和亚利桑那可以被认为是偏向于反ESG的，特朗普在这三个州的支持率有望超过哈里斯。

美国法案从提出到落地的一般流程

在美国，法案的通过是一个极其复杂而严谨的过程，涉及多个步骤和广泛的审议。这一过程不仅体现了立法决策过程的透明度，也展示了各个立法机构在决策中的重要角色。从法案的提出，到最终法律落地，需要经历5个步骤(提出—众议院/参议院通过—总统签署—法案落地)，每一步都需要经过详细的讨论、修改和批准。当然，在特殊情况下，如国家紧急状态，法案可能会跳过某些步骤，迅速通过。此外，在预算调节程序中，将允许预算相关的法案通过简化的流程。

法案提出(Introduced)

法案的提出可以由任何一名众议员或参议员发起。当议员正式提出法案后，该法案会被分配一个编号，一般众议院法案以“H.R.”开头，参议院法案以“S.”开头。之后，法案会被提交到相关的常设委员会进行初步处理，主要是根据法案的内容和主题进行分类，如预算、教育、国防等。

初步处理后，相关委员会会进行更加详细的审查和讨论，必要时还会进行听证会，听取专家证词和公众意见。在这个阶段，法案可能会被修改(称为“标记”)，修改后的法案在委员会审查并表决通过之后，法案才会被提交给整个院进行讨论。

全院表决(Floor Action)

经过审查后，如果是众议院提出的法案则会先在众议院全体会议上进行辩论和表决，获得简单多数通过，再被送至参议院；如果是从参议院提出的法案，则需先通过参议院的表决，再被送至众议院进行表决。

众议院通过(Passed House)

一旦法案通过委员会的审议，它将进入全院表决阶段。首先，相关法案将会被送至众议院全院。在众议院，规则委员会会决定何时以及如何在全院进行辩论。众议院成员可以对法案进行辩论，并提出进一步的修正。经过辩论和修正的法案将进行表决。如果获得简单多数通过，则送至参议院审议。

参议院通过(Passed Senate)

在参议院，参议院多数党领袖会安排法案的辩论时间。参议院成员也可以对法案进行辩论和提出修正。如果参议院对众议院的立法有修改，修正后的法案将被再送回众议院审议。

通常，参众两院对法案会有不同意见，这时为了协商解决分歧，会成立一个由两院代表组成的协商委员会(“会议委员会Conference Committee”)，协商出一个统一的版本，再由两院再次进行表决，如果两院都通过，法案则被送交总统签署。

总统签署(To President)

总统收到法案后，会有几种情况：①签署法案：总统若签署法案，法案立即法案落地。②否决法案：总统也可以选择行使否决权，否决法案，则被否决的法案将会被退回国会并附上反对意见。或者总统可以选择冷处理，若总统在十天内未签署也未否决法案，而国会在此期间休会，法案自动否决，这被称为“搁置否决(Pocket Veto)”。

法案落地(Became Law)

即使总统否决了法案，如果国会以三分之二多数重新通过法案，则可以覆盖掉总统的否决，法案仍然通过法案落地。总之，一旦总统签署或国会覆盖否决，法案正式法案落地。

以《通货膨胀削减法案(2022年)》为例，该法案于2021年9月27日由众议院提出，先后通过众议院和参议院表决，最后由拜登签署通过成为最终落地的法律。全程历时一年半时间，经历了多方协调，多次修改。

美国ESG法案追踪

1.环境(E)维度

近年来，美国在环境(E)维度上积极推动一系列法案，以应对气候变化、提升可再生能源使用比例、减少碳排放，并推动可持续发展，旨在通过立法和政策支持来实现国家环境目标。这些法案涵盖多个领域，主要涉及能源政策、环境保护和可持续发展等：

在能源政策方面，多个法案旨在增强美国能源独立性，通过推动碳封存技术合作、降低能源成本、保护传统能源生产技术(如水力压裂)、修复废弃油井以及限制某些环保措施(例如削减绿色腐败和税收法案)来影响能源行业。

在环保措施方面，相关法案包括管理清洁水、减少柴油排放以及增强清洁能源项目的透明度等，这些法案在推动环境保护的同时，也考虑到行业的经济效益和运作效率。

整体来看，众议院提出并通过了10项法案，占环境相关法案的多数。这一方面是因为众议院的立法流程相对参议院更加快速和直接，允许简单多数票通过立法；另一方面则展示了多数党的影响力，能够更加有效地推动其政策议程。

一般而言，美国立法流程较长，周期在一年至一年半左右，因此，当前法案最终是否能法案落地，在很大程度上受到美国目前大选的影响，具体而言：

如果是哈里斯上台，那么民主党成为执政党，可能会继续支持清洁能源和环境保护政策，推动绿色经济的发展，加强环境监管，支持碳排放管理项目。因此，哈里斯有更大的可能性支持环境保护相关的法规修改和加强，如水质标准和排放控制方面的法案。

反之，如果是特朗普上台，那么共和党作为执政党可能会更加倾向于支持传统能源产业，减少环境监管，以促进经济发展和能源独立。因此，特朗普可能会支持有利于传统能源的法案的通过，如谴责拜登政府有害的反美能源政策以及其他目的的决议等；同时废除或削弱一些拜登政府时期通过的环保法案，如建立对清洁水许可信心的法案，柴油减排法案，清洁能源示范项目透明度法案等；并通过立法和行政命令支持石油、天然气和煤炭行业的发展，鼓励国内能源生产。

总体而言，这些法案展示了美国政府在环境保护、能源安全、气候变化应对、推动可持续发展的决心、策略和行动。从这些法案中可以看出，美国国内对ESG理念的两种声音，和在环境(E)维度上的分歧：一方面，支持清洁能源和环境保护的声音强调可持续发展和应对气候变化的重要性；另一方面，支持传统能源的声音则侧重于保障能源独立和经济发展。这两种声音反映了不同利益群体和政策制定者的立场和优先事项。同时，在未来的政策走向上，不同的政府可能会根据其政策优先级做出相应的调整和改变。

2.社会(S)维度

在社会(S)维度，美国推动的法案涵盖劳动权益、人权和多样性、社区影响以及消费者保护等方面。具体而言，在劳动权益方面，包括最低工资、工作环境、员工福利等；在人权和多样性方面，可能涉及性别平等、种族多样性、残障人士权益等；在社区影响方面，可能涉及社区投资、教育和医疗支持等；而在消费者保护方面，包括产品安全、隐私保护、透明度等。

当前，系列法案大多停留在“提出(Introduced)”阶段，可能影响的行业中公共部门占比较大。然而，最终法案能否通过两院审查，并获得总统签署法案落地，在很大程度上还取决于在本次大选中，是哪位候选人获选，最终民主党和共和党二者谁能成为执政党。

首先，需要对比两党的社会政策。就民主党而言：在劳动权益方面，民主党通常支持提高最低工资，改善工作环境，提供更多的员工福利；在人权和多样性方面，通常支持维护人权，促进性别平等，倡导种族多样性和包容性政策；在社区影响方面，支持增加对社区的投资和支持；在消费者保护方面，注重加强产品安全法规，保护消费者隐私，加强市场透明度。

相对地，共和党的社会政策则更为保守：在劳动权益方面，共和党更倾向于自由市场，支持减税和放松劳动法规；在人权和多样性方面，对性别和种族多样性政策上较为保守，采取更加强硬的移民监管措施；在社区影响方面，主张减少联邦政府的干预；同时，在消费者保护方面，也更加强调自由市场的自我调节功能，减少政府的监管和干预。

其次，不同党派的候选人当选后会奉行不同的社会政策，而这种差异在很大程度上将左右法案的立法进程。如果是民主党候选人哈里斯当选，她的政府更加可能会支持"终止污染者福利法案"等，通过限制化石燃料行业的税收优惠和补贴来推动清洁能源的发展；“可承担且安全的食品法案”、“社会保障法案”、和“大学费用减少法案”等，增加对农业和教育的支持，并提高社会保障的可持续性和覆盖面；以及加快“各州全民医疗保健法案”、“全民医保法案”、以及“人人享有医疗保健公平法案”等医疗法案的通过来扩大医疗覆盖面，减少医疗不平等。

反之，如果是共和党候选人特朗普当选，则更有可能反对上述法案，尤其是取消化石燃料补贴和税收优惠等，认为这会对经济增长和就业产生负面影响，同时在各种社会保障法案等会增加联邦支出的法案上会保持谨慎。而共和党更有可能支持如“保卫边境法案”和“通货膨胀削减法案(2023)”等法案的通过——严格限制边境移民，重筑墨西哥边境墙；并试图废除大力支持清洁能源发展的2022年通货膨胀削减法，一道撤销其他类似法案。

总之，不同总统当选情况下，社会(S)维度的ESG法案将受到不同的政策影响。民主党候选人哈里斯当选可能会推动更多的社会保障和公平政策，而共和党候选人特朗普当选则可能会减少政府干预，更倾向于自由市场和经济增长。这将直接影响ESG法案的执行力度和企业的社会责任表现。而两党不同的政策导向，以及两位候选人当选的不同情况，将直接影响和左右这些社会维度的ESG法案最终能否落地，以及落地后的执行力度。

3.治理(G)维度

在治理(G)维度，关注度持续提升，法案主要涉及对企业的管理，包括结构和信息的透明度、问责制度和公正性，确保公平竞争和信息披露；包括小企业合同透明度法案、信息质量保证法案、机构问责法案等。这些立法活动对不同的行业和企业都有着深远的影响。

在信息透明度方面，多个法案要求相关企业和机构提高信息披露的透明度，减少信息不对称现象，并确保数据的准确性和可靠性。在问责制度上，相关法案旨在加强机构和企业的问责机制建设，减少腐败和不当行为，提升企业管理的效率。在公平竞争方面，多个法案旨在为小型企业提供更加公平的竞争环境，确保其在政府合同和市场竞争中的公平待遇。

当前，大部分法案已经通过了众议院的审议投票，然而，最终要正式法案落地，还需要通过总统签署这一步骤，总体历时一般超过一年，因此，未来无论是哈里斯还是特朗普当选，他们的政策倾向都会直接影响这些法案的通过和实施进程。

首先需要分析两党的治理政策。民主党一贯支持加强公司治理中的透明度和问责性，倾向于推动信息公开、减少腐败，并加强对企业行为的监管。此外，民主党还支持为小企业提供更多机会和支持，确保小企业在竞争中的公平性。

相对地，共和党认为过多的监管会限制企业的发展和创新，企业应有更多的自主权，因此倾向于减少对企业的监管和政府对市场的干预，主张市场自由。在公司治理中，共和党会更加注重降低企业负担以及合规成本，鼓励经济增长和竞争。

其次，基于两党的治理政策，可以预判不同党派候选人当选后，对这些法案的支持情况。如果是民主党候选人哈里斯当选，则“小型企业机会透明度和可预测性法案”、“保护小企业和防止非法金融活动法案”、“2023年小企业合同透明度法案”、“小型实体更新法案”、“2023年小企业倡导改进法案”等维护小企业权益，保障市场公平竞争、防范非法金融活动的法案；以及“信息质量保证法案”和“加强多类别股票披露法案”等旨在提高金融市场的透明度和质量，减少虚假信息和不准确数据的影响的法案可能会得到更快的推动和实施。

而如果是共和党候选人特朗普当选，相关法案可能会被重新修改，以减少对企业的监管负担。对于一些涉及信息透明度和问责机制的法案，共和党政府可能会支持，但在执行上可能会更注重减少企业负担和监管细节；而支持小企业发展的相关政策也可能会继续得到推进，但方式可能更灵活，强调市场自我调节的作用。

总之，通过追踪治理(G)维度的ESG法案，可以发现，未来美国预计将大力加强对小型实体和小企业的支持，推动经济整体发展。然而，在不同总统当选情况下的具体发展方向、执行方式等将受到两党政策的显著影响。相关企业和投资者可以根据不同的政治环境，调整其治理策略和实践，以适应未来的政策变化。

总结与展望

美国正在尝试推行的ESG相关法规：在环境(E)维度，气候变化应对和对《通货膨胀削减法案》的延续或废除将成为重点政策，对金融行业和清洁能源行业的影响较大；在社会(S)维度，数据隐私、医疗补助、以及药品折扣等成为重点方向，对制药/生物技术行业影响较大；在公司治理(G)维度，关键性政策包括对资产管理者框架和高管薪酬限制，对资管机构和银行业的影响显著。总之，相关涉及多个领域，将重点影响一些关键企业和关键行业，从而在一定程度上影响这些关键企业所在州的选票情况。

正如前文所述，这些ESG政策最终能否实现立法落地，在很大程度上受到大选结果的影响；然而，相对地，这些ESG政策的提出，能够帮助两党以更大的决心和力度推广自己的执政理念，以巩固自身票仓并争取摇摆州的选票。

对于共和党而言：阿肯色州、印第安那州、密苏里州和佛罗里达州等红州属于共和党的稳定票仓，而资产管理者框架可能对Raymond James Financial Inc等公司产生负面影响，故而特朗普竞选团队可能会通过反对严格的ESG政策来巩固这些选民的支持。在摇摆州上，特朗普更加可能通过强调放松监管、支持传统能源行业，来吸引摇摆州选民；例如，高管薪酬限制对北卡罗来纳州和宾夕法尼亚州的大型企业可能会产生负面影响，而特朗普当选后通过该项政策的可能性较低。

对于民主党而言：加利福尼亚州、纽约州等蓝州是民主党的铁票仓。但正在推行的ESG政策可能会强化相关监管和限制，增加企业的合规成本，故而哈里斯在竞选过程中，可能会通过强调ESG政策的长期益处来巩固选民支持。而摇摆州则是她需要特别关注的地区，这些州的选民可能对ESG政策更加敏感。哈里斯在摇摆州的竞选可能有两种路线：一是对于First Solar Inc等清洁能源公司所在亚利桑那州等，通过主张反对废除《通货膨胀削减法案》，并提供更多的补贴或优惠政策来争取支持；二是对于ESG政策可能在短期内将增加其运营成本的公司所在州，如宾夕法尼亚州和密苏里州等，可能会通过强调长期利益，以及其他方面的补贴和支持政策来平衡负面影响。

此外，可以发现，在受相关ESG政策潜在影响的公司所在州中以蓝州居多。故而，民主党的ESG政策主张的最新进展格外值得关注。在七个摇摆州(亚利桑那、内华达、佐治亚、宾夕法尼亚、北卡罗来纳、威斯康辛和密歇根州)中，已经有五个州统计出了足够的民调数据，其中，支持特朗普的州有亚利桑那和佐治亚州，支持哈里斯的州有宾夕法尼亚、威斯康辛和密歇根州。

美国时间8月5日，当前的副总统哈里斯正式确定获得了民主党总统候选人提名，之后宣布选择明尼苏达州州长沃尔兹作为竞选搭档。沃尔兹与万斯一样，来自中间地带，哈里斯选择他作为竞选搭档，能够在很大程度上牵制万斯对中产阶级选民的影响。

在各种政策上，沃尔兹与哈里斯的理念高度契合，特别是在儿童保育、公共教育改革、生育自由、绿色经济和清洁能源方面，都支持联邦政府开展采取积极措施来进行应对。此外，在对华政策上，与强硬派特朗普和万斯的组合不同，沃尔兹主张将政治和经济脱钩，在经济领域，他承认中国市场对美国经济发展的重要性；在他担任明尼苏达州州长期间，主张与中国保持良好的贸易关系，反对地缘政治矛盾蔓延至经济领域。

未来，如果哈里斯-沃尔兹组合成功当选，民主党成为执政党，将会推动相关ESG法规尽快落地，并采取更多积极举措推动企业加快向绿色经济和清洁能源的转型、承担更多社会责任、并完善自身的管理制度和披露制度。故而，无论美国本土企业、机构，还是外国企业，都需要适应这些变化，调整其战略和运营方式，以符合新的法规要求和社会期望。

风险提示：1.美国大选中的黑天鹅事件；2.海外地缘冲突尚未缓解；3.美国经济衰退风险。

本文转载自微信公众号“宏观大类资产配置研究”，作者：国信策略 ；智通财经编辑：徐文强。