中信建投证券：宏观情绪改善，有色集体反攻

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研报认为，美国7月非制造业PMI重新扩张且好于预期，证伪美国经济衰退的预期；日央行表明在金融市场不稳定状态下，日本央行不会考虑加息，并且维持现有宽松货币政策，打断套利负反馈担忧。自此，压制市场的悲观预期被纠偏。另外，国内金属的消费逐渐告别淡季，多个终端行业的8月排产数据环比回升，多个金属库存得以去化，特别锡去库斜率陡峭，基本面支撑价格开启反攻。

工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-2.8%、1.4%、0.2%、2.9%、2.9%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，7月31日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储或将开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

宏观情绪改善，消费环比回升，金属价格反攻

（1）70500缺口支撑有效，铜价企稳回升。铜价几乎回吐年内所有涨幅，在70500的跳空缺口处获得支撑，从今年铜供应增量小于需求增量及美联储货币更接近宽松的角度看，铜价在高于去年下半年价格中枢的位置上企稳是合理的。7月国内精炼铜社会库存大幅去化，主要得益于兑现前期延迟交付的订单，国家电网上调计划投资额至6000亿元及8、9月空调排产增速分别达6%、12%等消费利好，夯实铜价筑底回升基础。

（2）现金成本支撑渐近，封锁铝价下探空间。全球现金成本高于2200美元/吨的运行产能达434万吨，占运行产能的5.4%；国内现金成本在18000-18500元/吨的运行产能为255万吨。铝价最低探至2207美元/吨，已经导致部分运行产能亏损现金流，铝价调整幅度已经到位。下游消费边际改善，包括光伏组件排产从7月44GW上修至8月52GW，白电排产从7月负增到8、9月份提速，为价格上涨提供驱动。当前铝相关标的估值偏低，股价对铝价反弹或更敏感。

（3）去库斜率陡峭，供需矛盾具象化，锡价有望上涨。精炼锡从5月下旬至今去库超7000吨，是所有金属里去库最快的。月底进入旺季，锡需求有望持续增长，锡下游需求变化较大的是新能源汽车、光伏和半导体。供应端，缅甸佤邦复产不确定性较强，下半年锡锭产量或将下滑。目前现货升水超1000元/吨，供需矛盾具象化，宏观情绪配合，锡价有望上涨。