上半年预亏超2.6亿元，呷哺呷哺（00520）“经营困境”无解？

关闭亏损餐厅，业绩持续亏损，四年时间股价从26.9港元跌至1.06港元，呷哺呷哺（00520）已经被市场抛弃。

智通财经APP了解到，呷哺呷哺发布半年报预告显示，2024年上半年收入约为24亿元，同比下降15.9%，净亏损2.6-2.8亿元。实际上，该公司业绩波动较大，收入摇摆，且已连续三年亏损，加上此次预亏，累计亏损超过11亿元，该公司市值也从亏损的第一年开始大幅下跌，至今跌幅高达96%。

长持的投资者账面损失惨重，今年已有机构抛售割肉，比如在2月份，贝莱特进行了多次减持，不过控股股东为提高投资者信心低位增持，在5月份，贺光启已自公开市场购买合共2057.5万股公司股份，总代价约为3319.91万港元。然而市场却不买账，对基本面的担忧使得股价不断下探。

那么，呷哺呷哺还有反转的机会吗？

连年亏损原因

首先看呷哺呷哺为何亏损?按照该公司的说法，主要为大环境消费疲软态势及消费降级影响公司收入，以及持续关闭亏损餐厅，计提了减值损失。智通财经APP了解到，于2021-2023年，该公司净亏损分别为2.93亿元、3.53亿元以及1.99亿元，而计提的减值损失分别为1.19亿元、0.53亿元以及1.5亿元。

减值损失主要在物业、厂房及设备以及使用权资产计提，2024年上半年，计提的损失占比预亏额高达71-77%。不过就数字而言，并不算高，减值亏损占比毛利润仅为单位数，主要为其他高昂成本导致。

呷哺呷哺收入波动对毛利率影响较小，毛利在29-32%窄幅区间，需要注意的是，该公司在会计准则上或加速了固定资产折旧，导致折旧摊销额占比非流动资产非常高，平均每年高达35%，占比收入超过15%。另外，包括营销推广等其他开支占比收入超过7%，减值损失+折旧摊销+其他开支构成了该公司连年亏损的三大要素。

就消费大环境而言，整体餐饮行业是复苏的，2022年经过单位数的回调后，于2023年全国餐饮收入 52890 亿元，同比上升 20.4%，2024年上半年继续保持增长7.9%，显然呷哺呷哺业绩落后于行业。以同行表现看，如海底捞，2022年开始盈利大幅扭亏，2023年净利率超过10%，预计今年上半年业绩仍保持增长。

可见，呷哺呷哺业绩波动以及持续亏损，更多的是自身的原因，那么该公司基本面到底发生了哪些变化？

战略成效不大

智通财经APP了解到，呷哺呷哺主要有两大品牌，呷哺呷哺以及湊湊，这也是该公司业绩两大核心变量，2023年两个品牌收入占集团总收入的95.9%。呷哺呷哺品牌由于部分门店经营不善，2021-2023年净关店60家，平均每年关店20家，另湊湊作为中高端品牌，期间虽净开店为正，但一直处于亏损状态。

呷哺呷哺品牌定位大众中端，一二三线城市均有布局，其中一二线城市占比超过70%，该品牌推出“高性价比火锅套餐+茶憩”的双业态组合，以“高品价比”经营优化调整门店布局，重塑品牌优势。而湊湊定位中高端市场，主要在一二线城市布局，深耕华北市场，对价格敏感性较高。2021年以来，两个品牌的翻座率呈现下降趋势，显然门店优化以及扩张对业绩的表现并不理想。

此外，该公司为应对品牌消费下降的问题，推出新式茶饮“茶米茶”及“趁烧”等多种品牌，试图打造新的增长势能，其中趁烧于2022年9月首店开业，对标高端消费人群，以“烧肉+酒茶+欢乐”的商业模式，吸引年轻消费群体。另外，该公司把目光瞄向海外，2023年1月该公司正式成立国际事业部，截至2023年底，在中国香港、中国台湾、新加坡共经营5间呷哺呷哺餐厅、14 家湊湊餐厅。不过多品牌策略以及海外市场战略效果甚微，收入占比均很低对业绩不构成显著影响。

值得一提的是，今年5月份，呷哺呷哺官宣降价，其中原价72元起的锡盟乌珠穆沁羔羊套餐现在64元起，畅吃卡则是62.8元起；呷哺醇香肥牛套餐原价64元起，现价56元起，畅吃卡价格为54.32元起等。降价事件引发投资者关注，部分投资者怀疑公司经营出现问题，其股价也不断走低，现已腰斩。

未来较为悲观

呷哺呷哺业绩承压明显，上半年大幅预亏以及降价举措拉低了市场对公司的业绩预期，下半年并不乐观，呷哺呷哺以及湊湊两个核心品牌门店或有较大的调整，尤其是湊湊品牌，目前仍为亏损。其他品牌效益较低，国内市场饱和及激烈竞争下盈利改善困难，海外市场开拓仍是其探索业绩增长的重点。

需要注意的是，该公司现金流还是不错的，经营活动现金流净额近三年平均有10亿元，可满足投资业务资金净流出需求。该公司的经营活动和持续亏损形成明显反差，主要为上文谈到的加速了固定资产折旧摊销的速度，导致这部分成本占比过高，加上部分亏损门店带来的减值从而影响盈利状况。

截至2023年12月，该公司拥有现金及等价物仅有1.29亿元，抵押存款1.44亿元，以及购买金融产品（按公平值计量）的5.27亿元，合计拥有8亿元。另其一年内的银行贷款有2.49亿元，没有长期银行借款，财务上的优势可为公司品牌海外扩张带来资金保障。不过扩张和经营效益不能划上等号，海外市场成效仍需要时间检验。

综合看来，呷哺呷哺业绩承压，呷哺呷哺门店优化策略失效，减值损失连年吞噬公司利润，湊湊盈利困难，降价举措难以扭转亏损趋势，海外市场是亮点，但需要时间释放，2024年全年较为悲观，大概率将是第四年亏损。由于基本面没有出现拐点，该公司估值也将持续下探，博反弹的风险较高。