中金:维持361度(01361)“跑赢行业”评级 目标价降至4.45港元

中金对361度(01361)2024/25年EPS预测0.52/0.6元。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持361度(01361)“跑赢行业”评级,2024/25年EPS预测0.52/0.6元不变。考虑行业估值中枢有所下行,目标价下调16%至4.45港元。公司坚持为消费者提供高价值的大众专业运动产品,管理层表示近期销售数据有所好转,并指引每年分红率不低于40%。

事件:公司公布1H24业绩:收入同比增长19%至51亿元,归母净利润同比增长12%至7.9亿元,业绩符合该行预期。公司宣派中期股息16.5港仙/股,对应派息率40%,较1H23派息率18%明显提升。

中金主要观点如下:

高性价比专业产品带动销量快速增长。

361度主品牌1H24收入同增18%至39亿元,公司追求高专业性及性价比,以科技创新、产品矩阵等形式推动产品力提升,鞋服产品销售额同增20%/16%,主要由量增20%/22%带动。截至6月末,361度主品牌国内销售点5,740个,较年初净增6个,三线及以下城市门店占比稳定在约76%。361度儿童1H24收入同增24%至11亿元,平均批发价和销量同比-1%/+26%,期内361度儿童销售点净开5个至2,550个。电商渠道1H24收入同增16%至13亿元,收入占比24%。公司通过电商渠道及时响应消费热点以匹配消费者需求,推进品牌数字化升级,618期间公司电商渠道销售额同增94%,位列国内品牌第三。

产品组合调整影响毛利率表现。

1H24公司毛利率同降0.3ppt至41.3%,其中主品牌鞋类及361度儿童毛利率均同降0.7ppt,该行认为主要因产品组合调整。1H24销售费用率同增0.2ppt,主要因公司加大广告营销投入,期内广告宣传开支同增42%;管理费用率同降0.6ppt。其他收益1.8亿元(vs. 1H23 2.0亿元),应收账款减值拨备0.2亿元(vs. 1H23拨回0.4亿元),1H24净利润同增12%至7.9亿元。

应付账款周转天数下降明显,经营性现金流同比大幅提升。

得益于经销商合理有效的终端零售管理并按订单交期提货,公司存货周转天数较2023年底下降8天;应收账款周转天数较2023年底下降1天;应付账款周转天数较2023年底下降21天,主要因供应商供应原材料的结构调整。1H24经营性现金流同比大幅提升至1.6亿元(vs. 1H23 224万元)。

风险

终端零售环境不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动。

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