路孚特：2024下半年并购市场有望复苏 交易决策者仍保持冷静

智通财经APP获悉，8月13日，路孚特研究显示，2024年上半年全球并购额比去年同期增长了18%，达到150亿美元，其中超大型交易增长了70%。并购市场经历了非常坎坷的几年(包括整体交易活动连续两年下降)之后，随着宏观经济状况的改善，人们将目光投向了2024年，并购市场有望复苏。该机构指出，未来六个月，交易决策者必须保持谨慎。虽然市场存在很多不确定性和波动性，但也有大量的活动和机会窗口正在出现。高质量的洞察分析从未像现在这样重要。

路孚特表示，今年至少有97个国家将举行大选，全球近一半的人口将参加投票，而在今年过半之际，大多数选举仍未举行。对于交易决策者来说，在地缘政治动荡、经济紧张和通胀压力等高度不确定的环境中，选举又是一个“未知数”。然而，到目前为止，并购市场在美国创纪录的高股价和稳定利率的推动下，已经显示出了希望。针对这些数据，LSEG交易情报专家Matthew Toole和Lucille Jones将讨论，这一切对未来六个月意味着什么。

截至目前，这是一次以美国为中心、以大型交易为导向的复苏。2024年上半年最大的20宗交易中，除三宗涉及美国目标公司外，其余四宗均为美国本土交易。这是近25年以来，该地区在全球并购中所占的最大份额。

技术是并购的最大领域，企业竞相在人工智能和相关技术领域占据一席之地，而美国石油企业之间的战略并购使能源和电力成为并购金额第二大的领域。

不过，也仍有不确定因素：2024年是全球最大的选举年，大多数选举在今年过半时仍未揭晓。

图1：全球宣布的并购情况

路孚特指出，交易决策者们正在利用一切可能的机会推动交易进程，但市场仍然面对许多不确定因素。当欧洲从八月的休整期返回，美国劳动节庆祝活动在九月结束时，将迎来大选热潮，尤其是在美国。

4月至6月间交易轨迹的放缓也值得警惕。第二季度，由于降息预期减弱，全球并购公告比前三个月减少了11%，比去年同期减少了四分之一。

此外，悲观主义者可能会指出，迄今为止并购反弹中存在令人担忧的不平衡现象。虽然巨型并购交易有望领跑并购市场，而且确实如此，但几乎没有迹象表明中小型并购市场正在同步复苏。与2023年上半年相比，5亿美元及以下的交易减少了11%，降至3600亿美元，跌至十多年来从未见过的水平。与此同时，中型市场的交易数量下降了近四分之一，如下图所示：

图2：上半年按交易规模分列的全球并购情况

市场的另一个利好因素是收购交易的大幅增长，私募股权公司在经历了2023年的低迷后，加大了收购活动，占上半年所有已宣布交易的近四分之一。金融赞助商支持的并购交易总额达到3700亿美元，同比增长36%，这是因为利率和融资环境趋于稳定，增强了私募股权收购的信心。

西东二分法

更积极的是，受经济复苏影响，上半年欧洲并购交易公告增长了39%，达到3430亿美元的两年新高。事实上，欧洲是今年第二季度唯一保持增长的地区。对英国目标交易的强烈兴趣尤其推动了这一增长，占该地区已宣布交易的四分之一以上，这表明强劲的并购市场并不一定依赖于政治的连续性。

相比之下，亚太地区未能从疫情后的并购热潮中反弹的事实不容忽视。亚太地区的并购总额为2260亿美元，几乎比去年下降了四分之一，是十多年来的最低水平。

交易结构：纸上谈兵

以巨额交易为中心的复苏，部分原因是美国股市创下历史新高。今年到目前为止，22%的并购交易全部或部分使用了股票，这在利率上升、股票市场活跃的情况下是意料之中的。因此，一些最大的交易都是纸上谈兵，如Discovery和Capital One的全股票合并。

另一方面，近年来全球保护主义趋势愈演愈烈，延长了交易完成时间，从而增加了市场的不确定性，2023年的平均交易完成时间将超过了200天。一些最大的交易需要长达两年的时间才能通过美国的反垄断审查。不过，有迹象表明，当局正在加快审批进程，2024年上半年，这一数字降至平均187天(约合六个半月)。

并购排行榜

近年来市场的普遍动荡也反映在并购咨询排名中。

除了高盛集团(Goldman Sachs)一家独大之外，全球十大并购顾问公司之间的格局并不明显，近年来精品公司的出现进一步扰乱了竞争格局。

图3：全球并购排名

有利的资本市场

截至目前，股票资本市场在经济复苏中发挥的作用不大，股票市场约10%的增长主要是由后续发行和可转换发行推动的。在美国，首次公开募股前的申请开始回升，但在新闻日程表排得满满当当的情况下，人们会非常敏锐地注意到可用的机会窗口。

相比之下，债务资本市场从疫情后的繁荣期开始，一直是企业活动的主要推动力。上半年，全球债务发行量增长了11%，达到540亿美元，创下三年来的新高，债券发行量也达到16000次，创下历史新高。

与此同时，高收益债券在这六个月里也很活跃，比去年同期增长了83%，达到2220亿美元，这可能预示着更多以现金和债务为资金来源的并购和收购的回归。

虽然第二季度的债券发行量有所回落，但即使在利率环境改善之前，市场条件依然强劲。