天然气交易逻辑生变！供应阴霾将推动欧洲天然气复刻“2022年暴涨轨迹”?

智通财经APP获悉，在欧洲天然气交易市场，交易员们纷纷涌入购买防范欧洲天然气价格飙升相关的保护性质交易标的，表明欧洲天然气交易逻辑彻底转变，他们普遍预计在不到两个月的欧洲供暖季节到来之际，欧洲天然气供应将受到更多干扰因素并且供应不确定性前景将推动欧洲天然气价格基准——荷兰TTF天然气期货价格不断创下年内新高，甚至上涨轨迹有可能类似于“2022年欧洲天然气价格暴涨轨迹”。

乌克兰军队突然宣布占领俄罗斯一个极为重要的天然气中转运输站后，欧洲天然气期货价格瞬间跃升至今年迄今的最高水平。有媒体报道称，在上周，乌克兰军队占领了俄罗斯边境库尔斯克地区苏扎附近的重要欧洲天然气进气点;苏扎是俄罗斯管道天然气通过乌克兰进入欧洲大陆的可谓唯一剩余天然气进气点，其他最主要的俄罗斯管道天然气入口点Sokhranovka于2022年5月起停止使用。

在俄罗斯国有的俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)于两年前减少对德国和其他国家的管道天然气输送后，奥地利和斯洛伐克是俄罗斯管道天然气在欧洲大陆的仅存主要天然气进口国，也是俄罗斯管道天然气流向欧洲大陆的关键。德国最大规模俄罗斯天然气运输管道已经于2022年彻底关闭。毋庸置疑的是，如果俄罗斯管道供应彻底中断，可能会对欧洲能源市场造成重大影响，尤其是在当前全球液化天然气竞争加剧的背景下。

除了俄乌冲突因素，近日其他因素也在促使欧洲天然气供应前景蒙上阴霾。由于交易员们担心中东地区爆发更大范围的地缘政治冲突，以及欧洲天然气贸易商们在供暖季来临之际面临来自亚洲和北非等地区的大型液化天然气买家激烈竞争导致该地区天然气供应面临潜在的影响，欧洲天然气价格最近几日不断创下年内最高点，且这一趋势看起来难以停止。

最新的统计数据显示，在8月份，与荷兰TTF天然气期权交易相关的隐含波动率(衡量基础衍生品合约价格昂贵与否的重要指标)大幅上升，表明期权市场担心欧洲天然气供应可能将转向急剧短缺。洲际交易所(ICE)的统计数据则显示，上周荷兰TTF天然气期权成交量较上年同期增长了71%。

交易逻辑生变！欧洲天然气市场波动性或将持续剧烈

这些举措都标志着欧洲天然气交易市场的最主要交易逻辑发生了显著变化，今年的主要交易之一就是押注欧洲天然气价格因乐观的供应前景和库存而不会出现大幅波动。然而，随着可能威胁天然气供应的爆发点不断出现——尤其是与乌克兰和俄罗斯之间的冲突和持续的中东地缘政治冲突有关，导致近期波动性逐渐上升，并且在今年剩余时间可能持续剧烈。

欧洲天然气交易员们近日一直在密切关注乌克兰最近对俄罗斯库尔斯克地区的入侵进展，因为那里的唯一欧洲天然气中转站是将俄罗斯天然气运往欧洲大陆的最关键中转基础设施，不断恶化的中东局势也是交易员们重点关注的事项，毕竟中东地区掌握着全球大部分液化天然气(LNG)出口规模。

尽管自2022年俄罗斯入侵以来，欧洲大陆的大部分地区，尤其是德法已经不再大幅依赖俄罗斯的管道天然气运输，但彻底切断俄罗斯天然气供应仍将是一个主要冲击，并且将持续推高欧洲天然气价格。

这些期权押注使得交易员们能够从欧洲天然气价格上涨趋势中持续获利。目前，欧洲天然气贸易商们纷纷赶在供暖季到来之前填满天然气库存，自2022年俄罗斯管道天然气供应大幅削减以来，欧洲天然气贸易商们往往在供暖季来临前提前数个月从全球各地的液化天然气(LNG)供应商处来进口LNG，进而不断囤积天然气库存，但这也意味着欧洲天然气贸易商们与日本、韩国以及印度等液化天然气需求更加强劲的亚洲地区贸易商购买竞争加剧。

虽然在经历了一个相对温和的冬季之后，欧洲的天然气库存在一年中的这个时候是相对充足的，但如果流向欧洲的天然气出现中断，在供暖季或者供暖季来临前夕囤积更多液化天然气的成本可能将高得多。

乌克兰对俄罗斯突发性的大规模入侵让欧洲贸易商们感到焦虑不安，他们在乌克兰发起进攻之前原本预计，至少在今年年底一项关键的运输协议到期之前，管道天然气燃料会继续流经乌克兰进而流入欧洲大陆。

欧洲天然气供应前景蒙上阴霾

“随着12月31日临近，如果没有找到替代俄罗斯管道天然气的实际解决方案，我预计欧洲天然气市场供应端将变得越来越紧张。”来自哥本哈根全球风险管理公司的首席分析师阿恩·罗曼·拉斯穆森表示。“即使仍然依赖这种供应的各方采取积极行动，以确保替代俄罗斯供应，这仍将意味着全球天然气供需体系中的天然气库存不断减少。”

近期欧洲天然气价格的看涨头寸激增主要集中在10月份到期的天然气合约价格上，届时欧洲大陆的供暖季节将正式开始。值得注意的是，据来自伦敦的Energy Aspects统计数据，有一些显著迹象表明，欧洲交易员们对于和欧洲天然气持续上涨有关的保护性质交易已经进入超速状态。

Energy Aspects的定量研究主管尼基•弗格森表示:“投机性的资金流开始看起来偏向长期多头立场。”弗格森表示，一些欧洲天然气交易员目前接近最大规模的天然气多头仓位，并且他警告称若欧洲天然气波动性受到进一步的剧烈冲击，可能导致部分交易员被迫削减空头或中性对冲仓位以遵守风险限制。