瑞银：市场预计美经济软着陆 商业地产贷款支持债券利差已收窄

智通财经APP获悉，根据瑞银全球财富管理的报告，曾是信用市场中受创最严重部分之一的商业地产贷款支持债券(CMBS)已经不再便宜。

新冠疫情之后，华尔街对商业抵押贷款支持证券(CMBS)的热情大幅下降，人们担心空置的办公楼可能导致违约和损失，以及更高的利率限制了贷款人再融资的能力，尤其是那些即将到期的贷款。然而，随着融资市场的复苏，支持零售、办公楼、酒店、公寓和其他类型物业贷款的“通道债券”(conduit bonds)的再融资率正在回升。

德意志银行的分析师Ed Reardon领导的团队最近估计，过去六个月，约70%的通道贷款成功完成了再融资，高于疫情期间60%左右的低点，但办公楼贷款的再融资率却持续下滑至42%。

尽管美联储尚未将利率从近20年来的高位下调，贷款热潮依然涌现。市场对美国经济软着陆的预期，已经反映在美国债券市场上，债市定价也预示着未来的降息和无衰退的经济前景。

瑞银全球财富管理首席投资办公室美洲区应税固定收益策略主管Leslie Falconio在周二发给客户的报告中写道：“随着市场现在预期软着陆，并伴随着一年的金融环境宽松以及银行业前景的改善，高质量CMBS的利差已经收窄。”

以下图表显示，随着美联储在2022年大幅加息，顶级AAA评级的商业地产债券的利差激增，但最近已回落至与投资级公司债券更为接近的水平。这两类债券长期以来都被认为在信用损失上有相对较高的保护，即使违约率上升。

当两年前CMBS利差(即投资者获得的超出无风险国债利率的补偿)较大时，瑞银首席投资办公室将投资级CMBS列为“最优选择”，但现在已将其评级下调为“中性”。

支持他们这一立场的还有CMBS新发行的意外复苏。据德意志银行数据，华尔街今年已经发行了约650亿美元未获政府支持的债券，与去年同期相比增长了147%。

最近几个月10年期美国国债收益率的下降稳定了市场，同时也降低了寻求新融资的房东的借贷成本。10年期国债收益率在去年10月飙升至5%，但截至本周三，已经回落至3.83%左右。