东北证券：酒店市场海外龙头增速下行 关注国内边际改善趋势

智通财经APP获悉，东北证券发布研报认为，欧美出行链需求趋弱，行业增速回归常态化。酒店市场龙头公司经营表现来看，美国市场增速普遍低于全球其他区域，欧洲市场增速回落不及预期，欧美市场出行需求呈现边际转弱趋势。国内出行链短期高基数效应明显，供给扩张+出境游分流影响显著，政策先行有望逐步提振需求。由于酒店行业受ADR下降影响加盟商投资回报周期将明显拉长，供给端增长预计放缓。酒店、出境航班供给端增速预期下行，供需格局有望改善。

欧美出行链需求趋弱，行业增速回归常态化：2024Q2美国酒店市场RevPAR增速放缓，OCC率先反映下行压力;美国机票价格连续15个月同比下滑，航空客运量增速回归常态化。龙头公司经营表现来看，美国市场增速普遍低于全球其他区域，欧洲市场增速回落不及预期，APEC市场存在区域性高增长。2024年下半年美国及欧洲市场预期增速进一步回归常态化增长，美国酒店市场供给端回升或导致ADR承压，通胀回落致出行预定窗口扩张幅度开始收缩，对机酒价格存在负面影响，欧美市场出行需求呈现边际转弱趋势。

国内出行链短期高基数效应明显，供给扩张+出境游分流影响显著，政策先行有望逐步提振需求。短期来看国内出行链相对承压，上半年国内旅游人次及收入低于预期，受供给端扩张及出境游分流影响，国内酒店和机票价格承压，暑期国内酒店ADR/机票价格同比仍有10%/15%缺口;行业低点下《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》发布，国家通过政策引导有望促进酒旅消费边际改善。

酒店、出境航班供给端增速预期下行，供需格局有望改善。明年来看，由于酒店行业受ADR下降影响加盟商投资回报周期将明显拉长，供给端增长预计放缓，东北证券基于ADR和OCC同比降幅为影响因素对酒店静态回收期和IRR进行敏感性测算，OCC每下降1pct、静态回收期延长0.2年、IRR下降0.6%，ADR每下降1%，静态回收期延长0.1年、IRR下降0.5%;出境游方面国际航班供给增长趋于稳定、明年来看出境游分流带来的同比影响预计减弱。

投资建议：1)携程集团作为国内OTA龙头，产业链资源雄厚，用户基本盘稳固;国内业务稳定增长，出境游持续复苏，海外业务加速布局有望开拓第二成长曲线。2)同程旅行作为下沉市场OTA龙头，背靠腾讯和携程的流量及库存资源竞争优势突出，国内业务竞争力持续提升;积极布局国际市场，有望推动中长期收入&业绩增量释放。3)锦江酒店股权激励方案落地，中期成长高确定性，短期酒店行业受供给扩张和出境分流影响承压，长期来看连锁化率提升和龙头集中度提升趋势延续，锦江酒店资源优渥、品牌丰富、规模优势显著，改革落地有望驱动公司盈利能力持续改善。

风险提示：宏观经济风险，旅游需求不及预期，海外扩张不及预期等