中报业绩超预期，卫龙美味(09985)凭何实现“逆风”高增长？

中报密集披露季来临，受消费需求弱复苏影响，不少食品饮料企业业绩承压。如良品铺子(603719.SH)中期净利润同比下跌超80%，来伊份(603777.SH)上半年归母净利润预计同比减少70.58%至74.26%，盐津铺子(002847.SZ)净利润增速亦明显放缓……

与其同时，曾有“辣条一哥”之称的卫龙美味(09985)却异军突起，上半年净利增长超三成，且发布业绩预告后股价一路上扬，最高已从5月底的阶段性低点反弹超26%。

目前，多数研究机构对公司前景持乐观态度，如中金将卫龙目标价上调6.8%到7.8港元，预计2024年新品整体收入贡献有望达几亿元收入；海通证券则在研报中指出，辣味休闲食品在整体休闲食品行业中的份额从2016年的18.6%扩张至2021年的21.0%，呈现较高景气度，而卫龙是中国休闲食品行业内增长最快、盈利能力最强的企业之一。

消费市场“寒意阵阵”的形势下，为何卫龙业绩表现“一枝独秀”，公司又为何能获得市场看好？下文将进行详细分析。

亮眼业绩背后，“含金量”有几分？

2024年上半年，受到居民收入减速、消费意愿改善放缓的拖累，叠加去年同期疫后复苏高基数的影响，消费复苏的动能减弱。

从支出来看，2024年上半年，消费对实际GDP增长的贡献率为60.5%，较2023年和2024年一季度分别回落22和13.2个百分点；继5月小幅反弹后，6月社会消费品零售总额为40732亿元，仅同比增长2.0%，社零表现整体向下。

在整体消费疲软的大环境下，啤酒、饮料、餐饮、休闲食品等多个板块业绩普遍下行，连全球消费品巨头也不例外。如星巴克2024财年第二季度营业收入同比下降2%，净利润同比下降14.96%；“拉面第一股”味千（中国）预计今年上半年净亏损不超过2000万元，同比由盈转亏；麦当劳上半年实现净利润39.51亿美元，不考虑汇率影响同比下滑3%。

消费板块“逆风局”，卫龙交出的半年报“成绩单”多项指标却显露乐观迹象。据智通财经APP了解，2024年上半年公司营收为29.39亿元(人民币，下同)，同比增长26.27%；股东应占溢利6.21亿元，同比增长38.95%。整体毛利率水平亦有所提升，增加2.3个百分点至49.8%。

分产品类别来看，报告期内卫龙全线产品均实现良性增长，调味面制品基本盘稳固，相关收入增长5.0%，达到13.54亿元；蔬菜相关收入增长56.6%，达到14.61亿元，收入结构进一步多元化。

报告期内，公司渠道建设亦有积极进展，线上、线下收入分别收入3.49亿元和25.90亿元，均实现稳步提升。在线上渠道方面，公司通过天猫、京东等多个第三方平台的自营店铺直接触达消费者，实现了“小魔女”魔芋素毛肚在电商上线10天销售便连翻6倍的佳绩；

线下渠道方面，公司进一步巩固自身既有优势，深化与全国范围内多家线下经销商的合作关系，建立了广泛的经销网络，覆盖商超、连锁便利店及零食量贩等多种业态。截至2023年12月31日，卫龙合作的线下经销商数量为1708家。

据披露，通过聚焦供应链等多种途径降本提质增效，卫龙上半年债务结构保持健康水平。智通财经APP了解到，截至2024年6月30日，公司期末现金及现金等价物为4.52亿元；截至2023年末，资产负债率保持20%以下。

在可称为食品企业“红线”的食品安全方面，卫龙亦做出了不少努力。据了解，卫龙坚持高标准的源头品控，不断升级自动化、智能化生产系统，从食品的第一步原料加工到调味、包装全流程都实现了自动化生产及全方位监控；公司还建立了完善的实验室检测体系，公司旗下多种产品均定期在官网进行检验报告披露，生产环节透明公开可查。

随着中报发布，卫龙于宏观消费疲软的大环境中坚持正常派息的举措，亦反映了管理层对于未来前景的坚定信心。2024年8月，公司董事会宣布派发中期股息每股普通股人民币0.16元，去年公司年度派息总额高达10.11亿元。

对此，国信证券指出，在中低速增长时代，高股息资产提供确定性收益，依然是具备相对优势的选股策略。当前食品饮料板块已处于低估值区间，作为基本面稳健且长期持续高分红的细分领域龙头，卫龙的市场估值仍有进一步提升空间。

从产品到营销，“年轻化”成为行业制胜法宝？

对于像卫龙这样拥有二十多年历史的食品品牌，产品同质化严重、跟不上新一代消费潮流、品牌价值老化等问题是诸多传统企业普遍面临的难关。

但比起在发展之路上“掉队”的中国旺旺(00151)、亲亲食品(01583)等同行，本是从辣条这一传统品类起家的卫龙却早已从甜口辣条的单一符号蜕变为拥有4大品类、十余种产品系列的现代化休闲食品龙头。“同行不同命”的关键，或许就在于卫龙坚持不断研发创新、积极推陈出新的品牌战略。

智通财经APP了解到，自确立“卫龙不只是一种辣”的全新品牌主张以来，卫龙针对不同的消费者偏好与消费场景打造多项爆款单品，各项细分品类全面开花。

如“脆火火”系列主打又辣又脆的口感，在基础香辣口味的基础上创新推出了青柠味，打破了传统辣味休闲食品单一的口味设定；

“小魔女”魔芋素毛肚系列上市不足半年再添新品，麻酱火锅口味广泛覆盖南北地域人群，深入占位“魔芋素毛肚”产品类目；

榴莲味辣条则是在经典辣条的基础上创新性地添加了猫山王纯榴莲粉，醇厚与香辣形成了奇妙的味觉对比，给消费者带来了全新的味觉体验。

随着产品矩阵不断丰富，卫龙在营销上亦紧跟年轻一代的新消费潮流，不仅利用花样繁多的营销吸引消费者关注度，更积极深化品牌建设，全力打造品牌年轻、趣味、好玩的形象。

2024年7月，卫龙官宣发售魔芋爽“人类猫条”限定包装+周边组合，便是公司一系列年轻化营销的又一典型范例。借势宠物经济的热度，卫龙推出的“人类猫条”版魔芋爽内含三种口味魔芋爽，再配以小鱼造型猫薄荷玩具、定制快递箱、卫龙魔芋爽猫窝及房产证等萌趣周边，精准圈粉当代热衷于萌宠文化的年轻消费群体。

另一方面，卫龙抓准了年轻消费圈层对于联名营销的偏好，以旗下亲嘴烧产品联名潮玩派对手游《蛋仔派对》，强势跨界渗透年轻游戏圈层和潮流圈层。不仅两者在受众群体上高度重合，且亲嘴烧“随时随心来一口”的品牌主张也与手游的游戏场景存在较高适配度，因此本次联名营销活动既为品牌吸引了巨大的出圈流量，也进一步强化了深受年轻消费者喜爱的品牌形象。

多品牌战略发展至今，卫龙已然形成了多元化的产品格局，并通过诸多“破圈”的创新营销全面提升旗下各单品的消费者认知度。作为一家已有二十多年历史的老牌食品企业，卫龙之所以能够在休闲食品赛道实现品牌“常青”，秘诀就在于其从产品到营销一以贯之的年轻“基因”。

小结

展望2024年下半年，在宏观政策和消费刺激政策持续推出的背景下，食品饮料行业有望实现温和复苏。再细分到休闲零食行业，短视频、社交媒体营销、量贩零食店等新兴渠道正带来更多流量红利，下半年该细分领域的投资机会将主要集中在拥有多元品类、业绩有望边际改善且估值处于低位的头部企业中。

作为高增长赛道的龙头企业，卫龙业绩表现尤为亮眼，且从生产、品质把控、产品创新到营销的全链条精细运营也将成为驱动公司高质量可持续发展的引擎。食品饮料行业迎来新一轮发展机遇之际，卫龙的后续业绩走势与新品策略均值得市场投资者更多关注。